SAP SE informa resultados mixtos en el tercer trimestre de 2025 en medio de un déficit de ingresos

Resultados del tercer trimestre de 2025 de SAP SE: el impulso de la nube contrasta con la falta de ingresos generales

SAP SE (NYSE:SAP), el proveedor de software de aplicación empresarial más grande del mundo, anunció sus resultados financieros del tercer trimestre de 2025 el 22 de octubre de 2025, presentando un desempeño mixto que mostró un fuerte crecimiento en su negocio en la nube pero una falta significativa de ingresos generales en comparación con las expectativas de los analistas. Esta divergencia llevó a una reacción negativa inmediata, aunque modesta, del mercado.

El evento en detalle

Para el tercer trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2025, SAP informó un Beneficio por Acción (BPA) no-GAAP de 1,59 €, por debajo de las expectativas en 0,15 €. El BPA IFRS reportado fue de 1,72 €, ligeramente por debajo de la previsión de 1,73 € en un 0,58%. Más notablemente, los ingresos totales para el tercer trimestre de 2025 alcanzaron los 9.080 millones de euros. Si bien esto representó un crecimiento interanual del 11% a tipo de cambio constante, quedó sustancialmente por debajo de las previsiones de los analistas, que habían anticipado 10.610 millones de euros, marcando una falta del 14,42%. Este déficit de ingresos eclipsó otras métricas operativas positivas.

A pesar de la falta general de ingresos, el segmento de la nube de SAP demostró un crecimiento robusto. Los ingresos de la nube aumentaron un 22% (27% a tipo de cambio constante) interanual hasta los 5.290 millones de euros, aunque esto también estuvo ligeramente por debajo de los 5.330 millones de euros previstos. Los ingresos de la suite Cloud ERP mostraron un impulso aún más fuerte, creciendo un 26% (31% a tipo de cambio constante) hasta los 4.590 millones de euros. La actual cartera de pedidos de la nube, un indicador clave de los futuros ingresos de la nube, creció un 23% (27% a tipo de cambio constante) interanual hasta los 18.840 millones de euros. El beneficio operativo IFRS de la empresa aumentó un 12% hasta los 2.490 millones de euros, y el beneficio operativo no IFRS aumentó un 19% hasta los 2.600 millones de euros.

Análisis de la reacción del mercado

Tras estos anuncios, el precio de las acciones de SAP experimentó una disminución del 1,51% en las operaciones posteriores al cierre, estableciéndose en 276,62 €. Esta reacción negativa inmediata del mercado fue impulsada principalmente por el sustancial déficit de ingresos, que parece haber eclipsado el relativamente menor déficit de BPA y el sólido desempeño del negocio en la nube. Los inversores mostraron sensibilidad al crecimiento de los ingresos principales, lo que indica que, incluso para los líderes del mercado que están experimentando transformaciones estratégicas, cualquier déficit en los ingresos generales puede desencadenar ajustes en el precio de las acciones.

La dirección de SAP atribuyó los déficits de ingresos y de ingresos ajustados de la nube al impacto de las disputas comerciales y la desaceleración económica en las ventas, señalando ciclos de ventas prolongados en sectores como la fabricación industrial y el sector público. Además, el crecimiento del BPA y del beneficio operativo se vio afectado negativamente en aproximadamente 100 millones de euros debido a un cambio en la jurisprudencia que afecta a las provisiones por litigios fiscales, y en más de 100 millones de euros en costes relacionados con un programa de transformación de la plantilla.

Contexto e implicaciones más amplias

El enfoque estratégico de SAP sigue firmemente en la integración de la IA y las soluciones en la nube. El CEO Christian Klein enfatizó la IA como "el facilitador clave para acelerar el crecimiento de los ingresos totales de dos dígitos hasta 2027". La empresa se está posicionando como líder en la integración de la IA empresarial, con el objetivo de unificar aplicaciones, datos e inteligencia artificial para crear una ventaja competitiva. Este enfoque se alinea con una tendencia industrial generalizada en la que la integración de la IA se está convirtiendo en una expectativa del mercado para el crecimiento futuro en el ecosistema del software empresarial.

A pesar de su posición dominante en el mercado como el mayor proveedor mundial de software de aplicación empresarial, particularmente en ERP, SAP se enfrenta a una competencia creciente, notablemente de Oracle en el mercado de ERP en la nube. La reacción del mercado sugiere que, a pesar de unos fundamentos robustos —incluido un margen de beneficio bruto del 73,8%, un saludable retorno sobre el capital invertido del 14% y una relación deuda-capital moderada del 0,21—, los inversores tienen altas expectativas de crecimiento general. La valoración actual de la empresa, con una relación P/E de 45,33 y una relación P/B de 6,73 (cerca de un máximo de 10 años), puede contribuir a una reacción más pronunciada ante los resultados que no cumplen las expectativas, ya que las valoraciones altas a menudo implican expectativas de crecimiento más elevadas.

Mirando hacia el futuro

SAP ha proporcionado una perspectiva actualizada para el año completo 2025. La empresa ahora espera que los ingresos de la nube se sitúen en el extremo inferior de su rango proyectado previamente de 21.600 a 21.900 millones de euros a tipo de cambio constante. Por el contrario, el beneficio operativo no IFRS se dirige al extremo superior de su rango de perspectivas de 10.300 a 10.600 millones de euros a tipo de cambio constante, lo que refleja una mejora de la rentabilidad a pesar de los desafíos de ingresos. Se proyecta que el flujo de caja libre se sitúe entre 8.000 y 8.200 millones de euros.

Los factores clave a observar en los próximos trimestres incluyen la capacidad de SAP para traducir su fuerte impulso en la nube en un crecimiento de ingresos más amplio que satisfaga las previsiones del mercado. La compañía también anticipa que los impactos de la moneda afectarán negativamente el crecimiento de los ingresos de la nube del cuarto trimestre de 2025 en aproximadamente 5 puntos porcentuales. La eficacia de la estrategia de integración de la IA de SAP y su posicionamiento competitivo frente a rivales como Oracle serán determinantes cruciales de su rendimiento futuro y del sentimiento de los inversores.