Sự ra mắt sản phẩm cá cược xiên của nền tảng thị trường dự đoán Kalshi tác động đến cổ phiếu cá cược thể thao

Tổng quan thị trường: Kalshi ra mắt sản phẩm cá cược xiên thúc đẩy cổ phiếu cá cược thể thao sụt giảm

Thị trường cổ phiếu cá cược thể thao Hoa Kỳ đã trải qua một đợt suy giảm đáng chú ý vào thứ Hai, ngày 29 tháng 9 năm 2025, khi Kalshi, một nền tảng thị trường dự đoán, ra mắt sản phẩm cá cược xiên "tự tạo" mới của mình. Lần ra mắt này đã góp phần làm giảm tổng giá trị thị trường gần 7 tỷ USD cho các nhà khai thác lớn là DraftKings (NASDAQ:DKNG) và Flutter Entertainment (NYSE:FLUT), làm nổi bật mối lo ngại của nhà đầu tư về bối cảnh cạnh tranh đang phát triển trong lĩnh vực cá cược trực tuyến.

Sự kiện chi tiết: Sản phẩm cá cược xiên "tự tạo" của Kalshi và phản ứng thị trường tức thì

Kalshi đã giới thiệu sản phẩm cá cược xiên "tự tạo" của mình bốn tuần sau khi tự chứng nhận ban đầu để cung cấp các cược đa chân. Sản phẩm mới này cho phép người dùng kết hợp nhiều kết quả sự kiện khác nhau, sau đó được định giá bởi các nhà tạo lập thị trường tổ chức. Mặc dù chỉ tạo ra một khoản phí khiêm tốn 1.762,01 USD từ khối lượng giao dịch 255.757 USD trên 1.229 giao dịch cá cược xiên đa chân vào ngày đầu tiên, thông báo này đã có tác động rõ rệt đến các công ty cá cược thể thao đã thành lập.

Cổ phiếu của DraftKings (DKNG) giảm 11,59%, làm giảm vốn hóa thị trường của công ty này 2 tỷ USD. Đồng thời, Flutter Entertainment (FLUT), công ty mẹ của FanDuel, giảm 10,33%, tương đương với việc giảm 5 tỷ USD giá trị thị trường. Đợt bán tháo đáng kể này xảy ra ngay cả khi các nhà phân tích mô tả sản phẩm cá cược xiên mới của Kalshi là "cơ bản", cho thấy phản ứng thị trường được thúc đẩy nhiều hơn bởi các mối đe dọa tiềm ẩn trong tương lai và cơ hội chênh lệch giá theo quy định hơn là bởi sự tinh vi tức thì của sản phẩm.

Phân tích phản ứng thị trường: Chênh lệch giá theo quy định và đe dọa cạnh tranh

Phản ứng mạnh mẽ của thị trường bắt nguồn từ vị thế pháp lý độc đáo của Kalshi. Hoạt động dưới sự giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), Kalshi được phân loại là một sàn giao dịch tài chính chứ không phải là một nhà cái thể thao truyền thống. Sự khác biệt này cho phép nó hoạt động trên tất cả 50 tiểu bang của Hoa Kỳ, bao gồm cả những tiểu bang không hợp pháp hóa cá cược thể thao, mang lại lợi thế tiếp cận thị trường đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh được cấp phép của tiểu bang như DraftKings và FanDuel. Trong khi các nhà cái thể thao truyền thống thu hơn một nửa doanh thu từ cá cược xiên, khối lượng cá cược xiên ban đầu của Kalshi chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng hoạt động của nó. Tuy nhiên, tiềm năng gây rối là rất đáng kể.

Các so sánh ban đầu cho thấy các cược xiên của Kalshi có thể mang lại lợi nhuận tốt hơn cho người dùng so với các nhà khai thác truyền thống do phí thấp hơn và mô hình định giá ngang hàng. Ví dụ, một cược xiên ba chân mang lại tỷ lệ cược +1011 trên Kalshi có thể chỉ cung cấp +750 trên DraftKings, thể hiện lợi nhuận cao hơn 25% trên Kalshi. Mô hình định giá cạnh tranh này, cùng với phạm vi tiếp cận thị trường rộng lớn, định vị Kalshi là một mối đe dọa đáng tin cậy, mặc dù còn non trẻ.

Jordan Bender, một nhà phân tích tại Citizens, lưu ý rằng cổ phiếu của DraftKings và Flutter thường giảm vào các ngày thứ Hai sau các cuối tuần NFL, cho thấy một chủ đề thị trường lặp lại. Tuy nhiên, ông cũng nhấn mạnh khối lượng ngày càng tăng đối với các hợp đồng thể thao trên các nền tảng dự đoán, nói rằng: "Khối lượng hợp đồng thể thao đang đạt mức cao nhất mọi thời đại. Kalshi đã ra mắt sản phẩm kết hợp cá cược thể thao (cá cược xiên) đầu tiên vào tối qua và khối lượng dự đoán của Robinhood rất ấn tượng, tất cả đều góp phần vào sự sụt giảm cổ phiếu trò chơi trực tuyến." Điều này cho thấy sự nhận thức và lo ngại ngày càng tăng của các nhà đầu tư về xu hướng thị trường dự đoán rộng lớn hơn.

Bối cảnh và hàm ý rộng hơn: Cờ bạc tài chính hóa và phản ứng của ngành

Ngành cá cược thể thao đang trải qua một sự chuyển đổi đáng kể, với việc ưu tiên liên bang ngày càng thách thức quy định cấp tiểu bang. Kalshi và các nền tảng tương tự lập luận rằng thị trường dự đoán của họ, được định hình là các giao dịch hàng hóa, thuộc sự giám sát của liên bang thông qua CEA, do đó bỏ qua các quy định cờ bạc của tiểu bang. Lập trường pháp lý này đã dẫn đến các trận chiến pháp lý đang diễn ra, bao gồm lệnh cấm sơ bộ mà Kalshi đã giành được ở Nevada chống lại các cơ quan quản lý tiểu bang. Phán quyết sắp tới của Tòa án Vòng quanh D.C. trong vụ Kalshi v. CFTC dự kiến sẽ cung cấp thêm sự rõ ràng, có khả năng củng cố khuôn khổ pháp lý cho các thị trường dự đoán liên quan đến thể thao và đẩy nhanh việc cấp phép liên bang cho các nền tảng như vậy.

Để đáp lại bối cảnh đang thay đổi này, FanDuel (một công ty con của Flutter) đã hợp tác chiến lược với CME Group để phát triển một nền tảng cho người dùng bán lẻ tham gia vào các sự kiện thị trường tài chính, với khả năng mở rộng sang thể thao trong tương lai. Động thái này cho thấy sự công nhận của các nhà khai thác truyền thống về sự hội tụ ngày càng tăng giữa các công cụ phái sinh tài chính và kết quả thể thao, thường được gọi là "cờ bạc tài chính hóa."

Quan điểm chuyên gia và triển vọng tương lai: Điều hướng sự không chắc chắn về quy định

Quỹ đạo tương lai của cả thị trường dự đoán và cá cược thể thao truyền thống phụ thuộc rất nhiều vào việc giải quyết các thách thức pháp lý và quy định đang diễn ra. Mặc dù một số nhà phân tích ban đầu đã bác bỏ sản phẩm cá cược xiên của Kalshi là "cơ bản" và dễ bị "kiểm tra pháp lý", phản ứng của thị trường nhấn mạnh tiềm năng gây rối đáng kể. Bản thân CFTC đang điều tra xem liệu các hợp đồng thể thao của Kalshi có cấu thành hành vi cờ bạc bất hợp pháp ở cấp liên bang hay không, điều này làm tăng thêm một lớp không chắc chắn.

Kết quả của các vụ án trước Tòa án phúc thẩm Vòng quanh thứ tư (Maryland) và Vòng quanh thứ ba (New Jersey), cùng với Vòng quanh D.C., sẽ rất quan trọng trong việc xác định ranh giới quy định cho các nền tảng như Kalshi. Nếu các thị trường dự đoán được liên bang phê duyệt tiếp tục giành được cơ sở pháp lý, chúng có thể thay đổi cơ bản động lực cạnh tranh của thị trường cá cược thể thao 20 tỷ USD của Hoa Kỳ, có khả năng củng cố một mô hình mới nơi "cờ bạc tài chính hóa" hoạt động với một khuôn khổ quy định khác so với iGaming truyền thống. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ những diễn biến pháp lý này, vì chúng sẽ quyết định phạm vi hoạt động và tiềm năng tăng trưởng cho cả các nhà cái hiện có và các nền tảng thị trường dự đoán mới nổi.