El sector de la construcción no residencial enfrenta un crecimiento decreciente en medio de dinámicas cambiantes

Perspectivas de la construcción no residencial: Moderación después de 2024

El sector de la construcción no residencial de EE. UU. proyecta experimentar un período de crecimiento decreciente de 2025 a 2027. Esta moderación sigue a varios años de expansión dinámica, impulsada en gran medida por fuerzas distintas, a menudo contrastantes, dentro de los segmentos de infraestructura industrial y pública. El panorama indica un cambio en las concentraciones de inversión, con implicaciones para contratistas, proveedores y mercados financieros relacionados.

Dinámicas cambiantes en segmentos clave de la construcción

La tendencia general para la construcción no residencial indica una desaceleración gradual, influenciada principalmente por un pico proyectado en la construcción de fábricas de semiconductores, mientras que la construcción de centros de datos continúa su robusta expansión. El gasto del sector público, impulsado por el proyecto de ley de infraestructura de 2021, proporcionará una línea de base de actividad, aunque su fase de crecimiento ha concluido.

Las fábricas de semiconductores experimentaron un aumento significativo en la actividad tras la escasez de chips pospandemia y los subsiguientes incentivos federales como la Ley CHIPS. Sin embargo, los ciclos históricos de auge y caída de la industria se están reafirmando. Los altos costos de capital inicial y los costos de producción continuos relativamente bajos a menudo conducen a un exceso de oferta en mercados débiles, deprimiendo los precios y desalentando la nueva capacidad. Expertos como el Dr. Bill Conerly señalan que "las fábricas de chips, sin embargo, están disminuyendo". Si bien se espera que el gasto global en equipos para fábricas aumente en 2025 y 2026, impulsado por inversiones en fundición y memoria, las inversiones generales en proyectos de construcción en este segmento se pronostican que disminuirán en un 36% a 30 mil millones de dólares en 2025, aunque seguirán siendo superiores a los niveles previos a 2022. Esto sugiere un cambio de la construcción desde cero a la instalación de equipos dentro de las instalaciones existentes o próximas a finalizar.

Por el contrario, la construcción de centros de datos sigue siendo un potente motor de crecimiento, predominantemente impulsada por la creciente demanda de capacidades de inteligencia artificial (IA). La transformación de la IA aún se encuentra en sus primeras etapas, con un gasto de TI en IA proyectado para alcanzar los 430 mil millones de dólares en 2025 y superar el billón de dólares para 2029. Se pronostica que el mercado de infraestructura de IA para centros de datos de terceros crecerá de 38 mil millones de dólares en 2025 a 94 mil millones de dólares en 2029. Esta sólida demanda requiere una expansión continua, con instalaciones a gran escala desarrollándose cada vez más en mercados secundarios y terciarios para abordar la disponibilidad de terrenos y energía.

La construcción del sector público recibió un impulso sustancial del proyecto de ley de infraestructura de 2021, que asignó 1,2 billones de dólares. Si bien muchos proyectos plurianuales aún están en curso, la fase inicial de aceleración ha concluido. Se espera que el gasto continúe por unos años más antes de disminuir gradualmente a medida que se agoten los fondos federales y la infraestructura se convierta en una prioridad menos prominente para el Congreso. Los inicios no residenciales han visto un aumento del 8% interanual, impulsado por las empresas de servicios públicos y la construcción de carreteras y puentes, con un aumento del 13% y el 8% respectivamente.

Reacción del mercado y contexto económico

Las señales mixtas dentro del sector de la construcción no residencial crean un entorno de mercado matizado. Si bien los segmentos vinculados a la IA y los centros de datos están experimentando una perspectiva alcista, el mercado de la construcción en general, particularmente aquellos afectados por la reducción de semiconductores, enfrenta incertidumbre. El índice DJUSRE, que representa bienes raíces y construcción, podría ver un rendimiento variado dependiendo de la exposición de sus componentes a estos subsectores.

Económicamente, esta disminución se alinea con pronósticos más amplios para el crecimiento del PIB real de EE. UU., que S&P Global Ratings Economics proyecta que estará por debajo del potencial en un 1.7% en 2025 y un 1.6% en 2026. Factores como un crecimiento demográfico más lento, aranceles y recortes de costos del gobierno federal se citan como restricciones. Específicamente, la construcción no residencial se pronostica para un cambio de -0.7% en 2025, seguido de aumentos modestos del 1.2% en 2026 y 1.1% en 2027. Esta desaceleración de la actividad económica general, junto con las persistentes altas tasas de interés, está pesando sobre la inversión residencial y no residencial.

Perspectivas de expertos y amplias implicaciones

Los comentarios de expertos resaltan tanto la inmensa oportunidad como los riesgos potenciales. Lisa Shalett, Directora de Inversiones de Morgan Stanley Wealth Management, ha advertido sobre "grietas" en el auge del gasto de capital (capex) en IA. Cuestiona la madurez del ciclo de capex de GenAI, señalando que "cuando el crecimiento del flujo de efectivo libre para los nombres más valorados se ralentiza o se vuelve negativo, no solo se cuestionan las valoraciones, sino que aumentan las demandas de los inversores de disciplina en el retorno de la inversión". Shalett observa que el gasto anual de capex de los hiperescaladores ha "cuadruplicado" desde 2022, "agotando el efectivo y deteniendo el crecimiento del flujo de efectivo libre". Esta perspectiva introduce cautela, incluso en medio de la entusiasta búsqueda de infraestructura de IA.

El contexto más amplio revela un panorama de construcción que se adapta a los cambios tecnológicos y las realidades económicas. Si bien el espacio de oficinas sigue estando sobreconstruido en muchos mercados debido a las tendencias de trabajo remoto, las necesidades especializadas como las oficinas médicas suburbanas se están expandiendo. El sector manufacturero, excluyendo las fábricas de chips, también ha experimentado disminuciones, lo que sugiere una capacidad adecuada en la mayoría de las áreas.

Navegando el futuro: factores clave a observar

De cara al futuro, varios factores críticos darán forma a la trayectoria de la construcción no residencial y los mercados relacionados. El más apremiante para la floreciente industria de los centros de datos es el suministro de energía. Se proyecta que el consumo de electricidad de los centros de datos se duplicará con creces, aumentando a aproximadamente 945 teravatios-hora (TWh) para 2030 desde 415 TWh en 2024. La demanda de energía de EE. UU. aumentó un 2.9% interanual hasta agosto de 2025, y los centros de datos representan un estimado del 8% de la demanda total de energía de EE. UU. Se espera que las cadenas de suministro de energía sigan siendo un cuello de botella hasta 2030, lo que obligará a que los centros de datos se ubiquen más cerca de los centros de energía líquida.

Los inversores también supervisarán el despliegue real y el impacto económico de los fondos restantes del proyecto de ley de infraestructura de 2021. Si bien el pico de aceleración ha terminado, la actividad sostenida en carreteras, puentes y servicios públicos continuará brindando apoyo. Además, los cambios en las estrategias de inversión corporativa, particularmente en lo que respecta al capex impulsado por la IA, serán observados de cerca en busca de signos de crecimiento sostenido o posible reducción, como lo destacan las preocupaciones de los expertos con respecto a la generación de flujo de efectivo libre. La interacción de la innovación tecnológica, las tasas de crecimiento económico y las limitaciones infraestructurales definirá el panorama de la inversión en los próximos años.

fuente:

[1] Pronóstico de Construcción No Residencial 2025-27: Disminución gradual (https://seekingalpha.com/article/4827407-nonr ...)[2] Pronóstico de Construcción No Residencial 2025-27: Disminución gradual - Forbes (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)[3] Pronóstico Global de Fábricas - SEMI (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)

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