El renombrado vendedor en corto Carson Block está apostando contra el mercado de crédito corporativo de EE. UU., iniciando una posición corta significativa en dos de los mayores ETFs de deuda basándose en su tesis de que un choque de desempleo impulsado por la IA desencadenará una ola de impagos corporativos.
"En los próximos tres a cinco años, se verá una cantidad significativa de empresas reemplazando empleados con alguna forma de IA", dijo Block, fundador y director ejecutivo de Muddy Waters Capital, en una entrevista en Bloomberg TV el 31 de marzo de 2026. Argumentó que una sola implementación de IA podría reemplazar hasta a siete trabajadores.
Block reveló que está utilizando spreads de venta bajistas (bear put spreads) para vender en corto el ETF iShares iBoxx High Yield Corporate Bond (HYG) de BlackRock y su contraparte de grado de inversión, el ETF iShares iBoxx Investment Grade Corporate Bond (LQD). Anticipa que los diferenciales de crédito se ampliarán significativamente a medida que el mercado valore el riesgo antes de que el daño económico aparezca por completo en los datos de empleo.
La operación enfrenta a Block contra un mercado de crédito que se ha mantenido resistente incluso cuando aumentan las preocupaciones en torno al crédito privado y el aumento de las tasas de interés. Su tesis apuesta a que los riesgos estructurales, incluida la sobreconcentración en ETFs pasivos y los desajustes de liquidez entre los fondos y sus bonos subyacentes, amplificarán el choque venidero y crearán una espiral descendente cuando el sentimiento cambie.
El desplazamiento de puestos de trabajo por la IA como evento crediticio
El argumento central de Block es que las ganancias de productividad de la IA se traducirán directamente en recortes de empleos a una escala que debilitará la economía en general. Señaló su propio uso de la IA Claude de Anthropic para manejar el trabajo legal como un ejemplo del desplazamiento que ya está en marcha. "Esto se replicará en todas las industrias", afirmó. La cadena lógica sigue que los despidos masivos conducirán a un mayor desempleo y a una economía más débil, lo que a su vez erosionará los ingresos corporativos y su capacidad para pagar la deuda, desencadenando finalmente un ciclo de impagos.
Esta visión contrasta con la narrativa de que la pérdida de empleos relacionada con la IA es un problema lejano. Sin embargo, las acciones recientes de las principales firmas tecnológicas otorgan cierta credibilidad al tema de la tensión financiera. Empresas como Oracle, Microsoft y Amazon han despedido a decenas de miles de empleados, no necesariamente porque la IA haya reemplazado sus funciones, sino porque las firmas están recortando costos para financiar inversiones de miles de millones de dólares en centros de datos de IA, un ciclo de gasto de capital masivo basado en retornos futuros inciertos [4].
Block está utilizando spreads de venta bajistas, una estrategia de opciones que implica comprar y vender opciones de venta a diferentes precios de ejercicio, para definir su riesgo. Se refirió a ello como una "operación convexa", diseñada para limitar el costo de mantener la posición y ofrecer al mismo tiempo un potencial alcista significativo si ocurre una fuerte caída del mercado.
Estructura del mercado bajo escrutinio
Más allá de la tesis de la IA, la apuesta de Block es también una crítica a la estructura del mercado. Destacó la escala masiva de la inversión pasiva en los mercados de crédito y el potencial de un desajuste de liquidez. Los ETFs de bonos corporativos como HYG y LQD ofrecen liquidez diaria a los inversores, pero los bonos individuales que poseen se negocian con mucha menos frecuencia.
En un escenario de tensión en el que los inversores se apresuren a reembolsar sus participaciones en ETFs, los fondos podrían verse obligados a vender sus tenencias de bonos subyacentes en un mercado ilíquido. Esta venta forzada podría desplomar los precios de los bonos, creando un bucle de retroalimentación que exacerba la misma crisis de la que los inversores intentan escapar. Esta preocupación se ve agravada por la fragilidad existente en el mercado de crédito privado de 3 billones de dólares, donde los fracasos recientes ya han puesto en alerta a los bancos convencionales [3].
La medida de un vendedor en corto de alto perfil pone el foco en los posibles efectos de segundo orden del auge de la IA, cambiando la narrativa de una ganancia de productividad pura a un riesgo crediticio significativo. Si la tesis de Block resulta ser aunque sea parcialmente correcta, podría forzar una revalorización generalizada de la deuda corporativa mucho antes de que se comprenda el impacto económico total de la IA.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
Edgen Stock·Apr 01 2026, 12:12