儘管符合量化合格標準，MicroStrategy（MSTR）在2025年9月標普500指數再平衡中仍未被納入。這項決定（Robinhood（HOOD）被納入）引發了關於標普道瓊斯指數委員會自由裁量權及其對具有大量加密貨幣敞口公司的謹慎態度的討論，導致市場反應不一。

美國股市在2025年9月5日宣布標普S&P 500指數再平衡後，特定板塊出現了變動。值得注意的是，MicroStrategy（MSTR）並未被納入這一享有盛譽的指數，這出乎一些分析師的預料。此次排除導致MicroStrategy股價下跌，而**Robinhood（HOOD）**等新加入的成分股則顯著上漲。

事件詳情

標普道瓊斯指數委員會公布了其最新的再平衡決定，揭示了MicroStrategy被S&P 500指數排除在外。MicroStrategy似乎滿足了納入該指數的既定定量標準，這些標準要求在美國上市，市值超過82億美元，高流動性，至少50%的公眾持股，以及最近一個季度和過去四個季度均為正收益。該公司報告的市值約為959.5億美元，並在2025年第二季度取得了強勁收益，淨收入為100億美元，營業收入為140億美元，這主要歸因於其大量比特幣持倉的新公允價值會計準則。

儘管符合這些指標，委員會仍選擇納入Robinhood Markets Inc.、AppLovin Corp.和Emcor Group Inc.。公告發布後，MicroStrategy的股價在盤後交易中下跌2.9%，跌破330美元水平。相反，Robinhood的股價在意外納入的消息傳出後，收盤上漲7%。MicroStrategy目前持有約638,460枚比特幣，價值接近700-720億美元，使其股票成為加密貨幣表現的重要代表。

市場反應分析

MicroStrategy被排除的主要原因似乎是其收益的不一致性，這受到其比特幣儲備波動性的嚴重影響。標普道瓊斯指數委員會優先考慮財務穩定性和多元化的商業模式。該公司對比特幣價格波動的嚴重依賴可能引發了對其在指數中長期穩定性的擔憂。

分析師文森特·範·代碼觀察到，MicroStrategy的財務業績因其比特幣持有量的未實現收益和損失而頻繁波動，使其成為S&P 500的一個不太傳統的候選者。這次排除意味著MicroStrategy將無法從追蹤S&P 500的指數基金和交易所交易基金（ETF）獲得的約100-160億美元的被動投資流入中受益。

彭博ETF策略師埃里克·巴爾丘納斯批評了標普指數委員會，稱：

你必須意識到標普指數本質上是一個由秘密委員會運營的活躍基金。

這種情緒凸顯了委員會的自由裁量權，它可以凌駕於嚴格的基於規則的納入標準之上，從而引發市場對指數治理透明度和方法的爭論。

更廣闊的背景和影響

MicroStrategy的遺漏對其機構認可度構成了挫折，並可能影響其獲得額外資本的能力。這一決定也發出了一個更廣泛的信號，即S&P 500對具有大量加密貨幣敞口的公司採取謹慎態度。儘管Coinbase和Block等其他加密相關實體已被納入指數，但委員會似乎對數字資產權重過大的公司施加了“更高的門檻”。

MicroStrategy聯合創始人邁克爾·塞勒強調了他公司可觀的回報，指出自2020年採用其比特幣國庫戰略以來，MicroStrategy實現了92%的年化回報率，同期跑贏比特幣的55%和S&P 500的14%。該公司繼續其比特幣收購戰略，在9月2日至9月7日期間額外購買了1,955枚比特幣，使其總持有量達到638,460枚比特幣，報告價值為717億美元。

展望未來

對於MicroStrategy而言，未來的S&P 500資格可能需要其業務模式的多元化，或持續證明其盈利能力超越其比特幣持有量帶來的收益。這可能涉及擴大其核心軟件業務，或調整其比特幣收購策略。委員會的決定可能會減緩加密相關業務更廣泛地融入主流指數的速度，並表明MicroStrategy的股票可能仍將是一種高貝塔值股票，與加密貨幣市場的表現密切相關。