Edgen Stock·Sep 20 2025, 10:42Marathon Digital Holdings (MARA) 近期股价表现和投资者兴趣显著，得益于其作为热门股票的地位。尽管有此势头，公司面临复杂的财务前景，预计将出现盈利亏损，且估值显示其交易价格高于同行。从战略上看，MARA 正在积极从传统比特币挖矿多元化发展到 AI/HPC 基础设施，旨在成为云服务提供商，这为其未来的估值和市场定位带来了新的动态。
Marathon Digital Holdings, Inc. (MARA) 展现出显著的市场表现，其股价在过去一个月上涨了 19.3%。这显著超过了 S&P 500 同期 3% 的涨幅，表明投资者参与度很高。在过去一年中，MARA 股价攀升了 10%，在过去三个月中更是大幅上涨了 21%，领先于更广泛的市场基准。该公司在 Zacks.com 上被认定为“热门股票”，是搜索量最大的股票之一，这突显了公众和社交媒体的强烈兴趣。
尽管近期股价势头强劲，但 Marathon Digital 呈现出复杂的财务状况。该公司预计本季度每股亏损 0.21 美元，本财年亏损 0.17 美元。下一财年的共识盈利预期为 1.58 美元，这意味着与去年预期报告相比，同比变化高达 -830.4%。分析师在过去一个月中维持这些估计不变，这使得该公司的 Zacks 评级为 #3 (持有)。
相反，MARA 预计将实现强劲的收入增长。本季度共识销售额估计为 2.6705 亿美元，同比增长 102.9%。本财年和下一财年的预计收入分别为 10.2 亿美元（增长 56%）和 12.7 亿美元（增长 24.2%）。在其最新报告的季度中，Marathon Digital 以 2.3849 亿美元 的收入超出了预期，同比增长 64.3%，超出 Zacks 共识预期 6.21%。然而，报告的每股收益为 -0.81 美元，低于预期，而一年前为 -0.24 美元，这反映出每股收益意外下降 -52.83%。该公司在过去四个季度中仅一次超出每股收益预期，尽管在此期间两次超出收入预期。其 Zacks 价值风格评级 为“F”，表明该股票相对于其行业同行而言交易溢价。
财务分析进一步显示，Marathon Digital 是一个资本消费者，其特点是持续且深度负的自由现金流。过去十二个月（TTM）的净利润率为惊人的 -46.7%，2025 年第一季度报告的运营亏损为 5.411 亿美元。这些数字受到非现金费用和其 比特币 持有量的波动市值会计的显著影响，这可能会根据 比特币 价格波动扭曲报告的收益。
Marathon Digital 正在积极进行超越其核心 比特币 挖矿业务的战略转型。2025 年 8 月，该公司投资 1.68 亿美元 现金收购了 Exaion 的 64% 股权，后者是 EDF Pulse Ventures 的子公司，并可以选择在 2027 年将所有权增加到 75%。Exaion 专注于在私有云环境中托管高性能计算（HPC）基础设施。此次收购旨在将 MARA 的业务扩展到 AI/HPC 基础设施开发，标志着向成为云服务提供商（CSP）的战略转变，并使其能力多元化到电力分配领域。此举，连同与 PADO 的 AI 驱动电源管理 和德克萨斯州的一个风力数据中心等合资企业，表明 MARA 的估值可能越来越依赖于增量战略发展，而不仅仅是财务业绩。
虽然这种多元化带来了新的增长途径，但它也使 MARA 与电网协调市场中的老牌参与者竞争，例如 GE Vernova (GEV)、Siemens Energy (OTCPK:SMNEY) 和 Emerson Electric (EMR)，这些公司拥有显著的市场深度，可能会构成更高的进入壁垒。
截至 2025 年第二季度，Marathon Digital 持有 49,951 BTC 的储备，同比增长 2.7 倍，到 2025 年 8 月，其 比特币 储备进一步增长到 52,477 BTC。随着 比特币 现货价格达到 116,701 美元/BTC，该公司的数字资产持有量超过 60 亿美元。该公司在 2025 年第二季度通过发行 2032 年到期的 0% 可转换债券筹集了 9.5 亿美元，旨在提高流动性，用于收购更多 比特币、为并购提供资金或减少债务。截至 2025 年第二季度末，MARA 报告债务为 26 亿美元，现金及等价物为 1.12 亿美元，杠杆率为 1.58 倍净债务/aEBITDA。截至 2025 年 9 月，MARA 股票目前的交易价格为 1.67 倍企业价值（EV） 对 比特币 持有量。其市值约为 52.4 亿美元（截至 2025 年 6 月 25 日），对 比特币 的波动价格高度敏感。
一位分析师认为 MARA 目前被 低估了 24.8%，将其归因于其在 AI 基础设施 方面的战略扩张以及使其能够从人工智能加速采用和高性能计算需求中获益的合作伙伴关系。然而，对波动的 比特币 价格的过度依赖和激进的资本支出可能会在市场条件变化时迅速瓦解看涨前景。
Marathon Digital Holdings 呈现出复杂的投资组合，既有显著的上涨潜力，也有相当大的风险。该公司近期股价的优异表现和较高的投资者兴趣凸显了其在市场中的热门地位，但这必须与负面的盈利预期和根据传统指标看似较高的估值进行权衡。向 AI/HPC 基础设施 发展的战略转型标志着一项关键尝试，旨在实现收入来源多元化，减少对 比特币 挖矿的单一依赖，将公司定位为一家运营实体，而不仅仅是 比特币 的代理。从短期来看，鉴于其热门地位和近期股价飙升，持续的投资者兴趣和波动性是可能出现的。长期影响仍不确定，因为其多元化战略的成功和基本面业绩的改善对持续增长至关重要。需要关注的关键因素包括围绕热门股票和加密货币行业的更广泛市场情绪、其 AI/HPC 计划的执行和竞争格局，以及可能影响 比特币 价格和整体市场状况的即将发布的经济报告。风险包括继续依赖波动的 比特币 价格、激进的资本支出、高现金消耗率以及在新市场竞争中可能出现的执行挑战。潜在的上涨空间包括 比特币 价格的进一步升值、行业整合的机会以及在其新的战略领域成功实现专有技术的商业化。
