Espiral de estanflación improbable ya que los factores clave divergen de 2022
JP Morgan argumenta que los temores de una repetición de la estanflación al estilo de 2022 son infundados, citando cinco diferencias estructurales en la economía actual. Un informe del 30 de marzo del equipo de estrategia de mercados globales del banco señala que, a diferencia de 2022, el crecimiento salarial ahora se está desacelerando, rompiendo un vínculo clave en la espiral salarios-precios. Los consumidores también han agotado los ahorros excedentes acumulados durante la pandemia, lo que debilita su capacidad para absorber las alzas de precios y erosiona el poder de fijación de precios de las empresas.
Los bancos centrales también se encuentran en una posición muy diferente. En 2022, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo se vieron obligados a realizar agresivas subidas de tipos de interés de recuperación, ya que los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años se dispararon casi 300 puntos básicos. Hoy en día, los tipos de interés de política monetaria ya están cerca de los niveles neutrales, y los rendimientos de los bonos han subido un modesto 40 a 50 puntos básicos desde el comienzo del conflicto. La base económica subyacente también es más débil, con un pronóstico de crecimiento para la Eurozona de solo el 1% para principios de 2026, en comparación con más del 4% cuando comenzó el conflicto en 2022.
La fuerza deflacionaria de la IA presenta una nueva realidad económica
El factor más significativo que distingue el entorno actual es la aparición de la inteligencia artificial como una poderosa fuerza deflacionaria. JP Morgan afirma que esta es la "diferencia más importante" de todos los períodos inflacionarios anteriores. La narrativa de que la IA podría desplazar pronto a un gran número de trabajadores introduce una presión deflacionaria estructural que no existía en 2022.
Esta preocupación está respaldada por datos de la OCDE que indican que, en promedio, el 26.8% de los empleos en las economías desarrolladas enfrentan un alto riesgo de automatización. En algunos países de Europa del Este, esta cifra supera el 35%. Esta posible disrupción del mercado laboral ya se refleja en la débil confianza en el empleo, lo que, según JP Morgan, hace que una espiral estanflacionaria sea altamente improbable. Las propias operaciones internas del banco subrayan este cambio, con un impulso en toda la empresa para que sus 65,000 empleados tecnológicos adopten herramientas de IA para aumentar la productividad.
Los mercados ya descuentan una perspectiva más bajista que en 2022
Las reacciones del mercado sugieren que los inversores ya están descontando una perspectiva más pesimista de lo que lo hicieron durante la crisis energética de 2022. Si bien el crudo Brent ha subido aproximadamente un 50% en un mes, el rendimiento del mercado de valores en relación con el choque energético es revelador. En el conflicto actual, los precios del gas natural europeo se han duplicado, pasando de aproximadamente 30 euros a 60 euros por megavatio-hora, lo que ha provocado una caída del 11% en el índice Euro Stoxx 50.
Por el contrario, en 2022, fue necesario un aumento de más de cuatro veces en el precio del gas —de 70 euros a más de 300 euros— para producir una caída del 20% en el índice. JP Morgan concluye que las acciones están mostrando una respuesta "sustancialmente más bajista" esta vez. Este sentimiento se alinea con el posicionamiento estratégico del banco, que se mantiene constructivo en acciones a un horizonte de 3 a 12 meses, al tiempo que mantiene una postura cautelosa y de infraponderación en sectores intensivos en IA como el software, que podrían ser revalorizados en un entorno deflacionario.
Edgen Stock·Mar 31 2026, 04:11
