Pour la première fois en près de 50 ans, l'inflation de base du Japon a dépassé celle des États-Unis, hors périodes d'ajustement de la taxe de vente. Cette évolution signale une divergence potentielle des trajectoires de politique monétaire pour la Réserve fédérale et la Banque du Japon, avec des implications significatives pour les marchés mondiaux, les valorisations des devises et les rendements obligataires.

Aperçu du Marché : L'inflation du Japon surpasse celle des États-Unis

Pour la première fois en près de cinq décennies, à l'exception des périodes spécifiques influencées par les hausses de la taxe de vente, l'Indice des Prix à la Consommation (IPC) de base du Japon a dépassé l'IPC de base des États-Unis. Ce changement notable dans les indicateurs macroéconomiques introduit une nouvelle couche de complexité pour les marchés financiers mondiaux, entraînant une incertitude et l'attente d'une volatilité accrue.

L'Événement en Détail : Un changement dans la dynamique de l'inflation

Des données récentes révèlent une divergence convaincante dans les tendances d'inflation entre deux des plus grandes économies mondiales. L'IPC « cœur de cœur » du Japon, qui exclut les aliments frais et l'énergie, a enregistré un taux stable de 3,40 % en glissement annuel en juillet et août 2025. En revanche, le taux d'inflation annuel des prix à la consommation de base aux États-Unis, excluant également les éléments volatils comme les aliments et l'énergie, s'élevait à 3,1 % en août 2025, maintenant sa stabilité depuis juillet et s'alignant sur les attentes du marché. Cela positionne efficacement l'IPC « cœur de cœur » du Japon au-dessus de celui des États-Unis. De plus, l'IPC de base plus large du Japon, qui exclut les aliments frais mais intègre l'énergie, était de 3,1 % en glissement annuel en juillet 2025, marquant une légère baisse par rapport à 3,3 % en juin mais dépassant les prévisions du marché de 3 %. Ce chiffre est comparable à l'IPC de base des États-Unis pour août 2025.

Analyse de la Réaction du Marché : Des politiques monétaires sur des voies divergentes

L'inflation persistante observée au Japon, en particulier avec son IPC « cœur de cœur » constamment supérieur à l'objectif de 2 % de la Banque du Japon (BOJ), renforce les attentes d'une éventuelle nouvelle hausse des taux d'intérêt par la BOJ. La banque centrale japonaise avait déjà relevé ses perspectives d'inflation en juillet et indiqué qu'elle était prête pour une hausse des taux d'ici la fin de l'année, malgré la position prudente du gouverneur Kazuo Ueda concernant la stabilité de l'inflation sous-jacente.

Inversement, le marché américain anticipe de plus en plus des baisses de taux de la part de la Réserve fédérale. Malgré les chiffres stables de l'inflation de base, Wall Street reste optimiste quant à d'éventuelles réductions de taux d'intérêt, certains analystes prévoyant une coupe d'un quart de point. Les taux actuels des fonds fédéraux varient de 4,25 % à 5,5 %. Les analystes d'ING, par exemple, prévoient trois baisses de taux de 25 points de base (pb) cette année, avec 50 pb supplémentaires de réductions anticipées lors des réunions du début de 2026. Le sentiment du marché, reflété par des outils tels que le CME FedWatch, indique une quasi-certitude d'une baisse de taux de 25 points de base lors de la réunion du Comité fédéral de l'open market du 17 septembre.

Contexte Plus Large et Implications : Dynamique des devises et des rendements

Cette divergence émergente des perspectives de politique monétaire entre la BOJ et la Réserve fédérale est sur le point d'induire des changements significatifs dans les valorisations des devises. Le Yen japonais (JPY) a déjà montré une sensibilité, le Dollar américain (USD) s'affaiblissant face à lui pour atteindre environ 147,15 lors des premières séances de négociation asiatiques, poussé par les rapports d'inflation américains qui renforcent l'argument en faveur des baisses de taux de la Fed. Un yen plus fort pourrait potentiellement freiner la rentabilité des exportateurs japonais, tandis qu'un yen plus faible renforcerait leur compétitivité. Le paysage politique du Japon, marqué par la démission du Premier ministre Shigeru Ishiba en septembre 2025, ajoute une autre couche de complexité. L'anxiété des investisseurs concernant d'éventuelles politiques fiscales plus souples sous une nouvelle administration, en particulier si elle préconise des mesures de relance agressives, a contribué à la volatilité du yen. Le ratio dette/PIB substantiel du Japon, dépassant 260 %, souligne davantage ces préoccupations.

Les marchés obligataires reflètent également ces récits économiques changeants. Le rétrécissement de l'écart de rendement à plus long terme entre les bons du Trésor américain et les obligations du gouvernement japonais (JGB) met en évidence l'évolution des attentes. Les rendements des JGB à trente ans ont bondi à 3,285 % fin août 2025, atteignant un plus haut de plusieurs décennies. Cette pression à la hausse sur les rendements est en partie attribuée à la réduction de la demande des investisseurs institutionnels et à la réduction progressive des achats d'obligations par la BOJ, ce qui a exposé les obligations à long terme à la pression de vente. Les tendances mondiales, y compris la hausse des rendements des obligations américaines et européennes, ont davantage détourné les capitaux des actifs considérés comme des valeurs refuges typiques du Japon.

Perspectives : Décisions des Banques Centrales et Paysage Politique

Les investisseurs suivront de près les déclarations et actions à venir de la Réserve fédérale et de la Banque du Japon pour obtenir plus de clarté sur leurs trajectoires de politique monétaire respectives. La réunion du FOMC du 17 septembre sera un événement clé, les participants du marché attendant avec impatience la confirmation des intentions de réduction des taux. Au Japon, l'incertitude politique entourant la sélection d'un nouveau dirigeant pour le Parti libéral-démocrate (LDP) au pouvoir influencera fortement les décisions de politique fiscale et, par conséquent, la capacité de la BOJ à normaliser les taux. L'interaction entre ces stratégies de banques centrales et les développements géopolitiques continuera de façonner les marchés des devises, les rendements obligataires et les flux de capitaux entre ces grandes économies dans les semaines et les mois à venir. Le refroidissement du marché de l'emploi et du secteur du logement aux États-Unis restera également des indicateurs critiques éclairant les futurs ajustements de politique de la Fed.