Carl Icahn'ın 2025 2. Çeyrek 13F raporu, önemli ölçüde azaltılmış ve yüksek oranda yoğunlaşmış bir yatırım portföyünü ortaya koyarak, daha geniş piyasa ayarlamaları arasında belirli yüksek inançlı varlıklara stratejik odaklanmasını vurguluyor.

Icahn Capital Management, 2025 2. Çeyrek 13F Başvurusunda Son Derece Yoğunlaşmış Portföyünü Açıklıyor

Carl Icahn'ın yatırım aracı olan Icahn Capital Management, 30 Haziran 2025'te sona eren dönem için 14 Ağustos 2025'te 2025 2. Çeyrek 13F raporunu kamuoyuna duyurdu. Başvuru, önceki çeyrekte 14 olan holding sayısının sadece 12'ye düşürülmesiyle kesin bir stratejik kaymayı gösteriyor. Bu hareket, bu holdinglerin toplam değerinin yaklaşık 7,89 milyar dolar olmasıyla yüksek inançlı bir yaklaşımın altını çiziyor.

Portföy Ayarlamaları ve Temel Holdingler

2025 2. Çeyrek raporu, Icahn'ın portföyünde dikkate değer bir konsantrasyonu vurguluyor; ilk beş pozisyon artık toplam değerin önemli bir bölümünü oluşturuyor. Bu temel holdingler şunlardır:

  • Icahn Enterprises (IEP): Bu, toplam portföyün %50,47'sini oluşturan en büyük bileşen olmaya devam ediyor. Icahn, IEP'deki hissesini, öncelikle nakit yerine ek hisse senedi olarak temettü dağıtımlarını kabul ederek yaklaşık 495 milyon hisseye çıkardı. Başvuru itibarıyla, IEP hissesi 8,43 dolardan işlem görürken, tahmini Net Varlık Değeri (NAV) hisse başına yaklaşık 6,05 dolardı.
  • CVR Energy (CVI): Portföyün %23,97'sini temsil eden CVI, 2025 2. Çeyrek boyunca yaklaşık %160'lık önemli bir hisse artışı gördü ve alış fiyatları 14,46 dolar ile 23,37 dolar arasında değişiyordu.
  • Southwest Gas Holdings (SWX): Bu holding, portföyün %7,11'ini oluşturuyor ve Icahn'ın pozisyonu çeyrek boyunca büyük ölçüde korundu.
  • CVR Partners (UAN): Bir azotlu gübre üreticisi olan UAN, portföyün %4,69'unu oluşturuyor ve ayrıca büyük bir hisse artışı yaşadı.
  • International Flavors & Fragrances (IFF): Portföyün %3,50'sini oluşturan bu pozisyon, büyük ölçüde korundu.

Bu ilk beşin ötesinde, yeni bir pozisyon olarak kurulan Centuri Holdings (CTRI)'de de önemli hisse artışları gözlemlendi. Tersine, çeyrek boyunca portföyden dikkat çekici çıkışlar arasında Dana Incorporated ve Illumina (ILMN) yer aldı. Ayrıca, Bausch Health (BHC) özel olarak Paulson & Company'ye satıldı.

Piyasa Etkileri ve Fon Performansının Analizi

Carl Icahn'ın yatırım stratejisi, hissedar değerini artırmak için değişiklikleri teşvik etmek amacıyla şirketlerde önemli hisseler oluşturduğu aktivist bir felsefeyle karakterizedir. Yaklaşımı genellikle canlandırma için "düşüşteki varlıkları" hedefler. CVR Energy ve CVR Partners gibi enerji ve emtia bağlantılı varlıklardaki dikkate değer konsantrasyon, bu sektörlerdeki potansiyel döngüsel yukarı yönlü hareket ve arz kısıtlamalarına ilişkin stratejik bir bakış açısı düşündürüyor; bu da Çevresel, Sosyal ve Yönetişim (ESG) yatırımlarına odaklanan mevcut piyasa eğilimlerinden farklılık gösterebilir.

Ancak, Icahn'ın özel hedge fonunun (Icahn Enterprises'ın bir segmenti) performansı zorlu bir dönemi ortaya koyuyor. Fon, 2025 2. Çeyrek'te %0,5'lik bir kayıp kaydederek yılbaşından bugüne %8,8'lik bir düşüşe katkıda bulundu. Bu, yatırım portföyü için üst üste yedinci kayıp yılına işaret ediyor. Uzun pozisyonlar, özellikle tüketici döngüsel sektörlerde, 5,6 puanlık kazanç sağlarken, bunlar geniş piyasa hedging'leri ve enerji kısa pozisyonlarından kaynaklanan önemli kayıplar da dahil olmak üzere 7,1 puan düşüşe neden olan kısa pozisyonlar tarafından önemli ölçüde dengelendi. Fonun Yönetim Altındaki Varlıkları (AUM) da daralma gördü ve çeyrek sonunda 3,5 milyar dolar olarak gerçekleşti; bu, iki yıl önceki 4,9 milyar dolardan bir düşüş.

Icahn Enterprises (IEP)'ın kendi finansal performansı da dikkat çekicidir. 2025 2. Çeyrek için IEP, beklenen 2,40 milyar doların altında 2,14 milyar dolar gelir bildirdi ve analist tahminlerini kaçırarak 165 milyon dolar net zarar açıkladı. Bu eksikliklere rağmen, şirketin net varlık değeri 2025 2. Çeyrek'te 252 milyon dolar arttı. Icahn Enterprises hisselerinin, Nisan 2023'ten bu yana bir kısa satış raporu ve ardından gelen temettü kesintileri nedeniyle %80'in üzerinde düştüğü dikkat çekicidir.

Daha Geniş Bağlam ve Görünüm

Portföyün Icahn Enterprises'taki yüksek konsantrasyonu, performansının Icahn Capital Management'ın genel getirileri üzerinde önemli bir etki yarattığı anlamına geliyor. IEP'in son dönemdeki finansal zayıflığı, net varlık değerindeki artışa rağmen, çeşitlendirilmiş holding şirketi yapılarının doğasında bulunan oynaklığı ve zorlukları vurgulamakta, bu da aktivist liderliğindeki fonlara yönelik daha geniş yatırımcı duyarlılığını potansiyel olarak etkileyebilir.

Icahn'ın özel fonundaki tutarlı kayıpları, kısa pozisyonlardan kaynaklanan önemli negatif katkılarla birleştiğinde, belirli şirketlerdeki uzun pozisyonlarına rağmen genel piyasaya ilişkin temkinli bir görünüm düşündürüyor. Bu ikili strateji, geniş piyasa düşüşlerine karşı korunmaya çalışırken, temel holdinglerindeki algılanan uzun vadeli değere maruz kalmayı sürdürme girişimini gösteriyor. Fonun performans zorluklarına ve son temettü kesintilerine rağmen IEP hissesinin net varlık değerinin üzerinde (yaklaşık 6,05 dolara karşılık 8,43 dolar) işlem görmesi, değerlemesi ve iş modelinin sürdürülebilirliği konusunda daha fazla incelemeyi tetikleyebilir.

İleriye dönük olarak, piyasa katılımcıları, Icahn'ın özellikle enerji sektöründeki yoğunlaşmış holdinglerinin performansını, aktivist yaklaşımıyla amaçlanan değer yaratımının herhangi bir belirtisi için yakından takip edeceklerdir. Icahn Enterprises'ın devam eden finansal seyri ve Icahn'ın özel fonunun çok yıllı kayıpları göz önüne alındığında, aktivist stratejilerine yönelik yatırımcı duyarlılığı üzerindeki daha geniş etkiler de gelecek çeyreklerde izlenecek anahtar faktörler olmaya devam edecektir.