GoodRx控股面临审查：股价长期下跌与估值争议并存

GoodRx控股在市场动态变化中经历长期下跌

GoodRx控股 (GDRX) 面临着股东价值的严重侵蚀，本周股价下跌7.9%，今年迄今已累计下跌16.0%，在过去五年中更是大幅下跌了92.3%。这种表现不佳与大盘形成鲜明对比，过去六个月股东损失了9.8%，而同期 标普500指数 上涨了30.6%。持续的下跌导致人们对该公司在竞争激烈的数字医疗领域的估值和战略方向进行了严格审查。

财务表现不佳和竞争逆风

公司的财务业绩反映出潜在的挑战。GoodRx 报告称，2025年第二季度总收入同比小幅增长1%，达到 2.031亿美元。这种有限的增长主要得益于其 制药商解决方案 (PMS) 部门的扩张，该部门同比增长32%，目前占总收入的17%，管理层预计该部门在2025年将增长30%以上。然而，核心处方交易业务面临着药店倒闭和 药房福利管理机构 (PBM) 实践转变带来的逆风。

客户获取也面临挑战，尽管最新季度总客户群达到570万，但在过去两年中，年均增长率仅为 2.9%，落后于行业水平。此外，GoodRx 过去五年的平均 投资资本回报率 (ROIC) 为负19.4%，这表明投资未能产生正回报，使其效率在医疗保健行业中处于最低水平。这些指标突显了在日益激烈的竞争中，该公司在争取新合同和实现差异化方面可能面临的困难。

估值评估存在分歧

市场对 GoodRx 当前估值持有不同看法。采用两阶段自由现金流到股权法的折现现金流 (DCF) 分析表明可能存在低估，得出的内在价值为每股 8.45至8.78美元。截至2025年10月21日，该股交易价格约为每股 3.94美元，这意味着与其计算出的公允价值相比，存在48.1%至56.4%的显著折让。该模型表明该股可能被严重低估。

相反，对市盈率的分析则呈现出更为细致的画面。GoodRx 的市盈率 (P/E) 为38.5倍，与医疗保健服务行业的平均水平相当。然而，其他评估将其实际市盈率定为44.1倍，略高于“公允比率”37.5倍和全球医疗保健服务行业平均水平38.4倍。这种溢价表明，如果增长预期未能实现，可能存在潜在的估值风险，这意味着投资者可能正在为预期的增长加速或盈利能力买单。尽管存在这些不同的观点，但该公司专有的“公允比率”工具（该工具考虑了增长前景、风险、利润率和市值）表明，当其市盈率约为38.5倍时，该股目前处于“大致合理”的水平。

战略转变和未来影响

为应对市场动态和竞争压力，GoodRx 正在调整其业务战略。该公司正积极摆脱传统的 PBM 网络，通过与包括 Walgreens (WBA) 在内的主要零售药店合作伙伴直接签订合同。这种直接合同模式旨在稳定药店毛利率，增加 GoodRx 及其合作伙伴的交易量，并为消费者提供更优惠的处方药价格。一个例子是与 Walgreens 的合作，这项合作使得近200种处方药的平均价格降低了40%，从而增加了 Walgreens 的索赔量并提高了 GoodRx 的利用率。

对高利润服务（尤其是制药商解决方案部门的强劲增长）的重视，以及向远程医疗和订阅服务的扩展，标志着 GoodRx 的战略转变。2025年第二季度调整后的 EBITDA 达到 6940万美元，利润率为34.2%，反映了成本控制和这一战略转型。

展望未来，市场将密切关注 GoodRx 有效执行其修订后战略的能力。关键因素包括其高利润 B2B 服务的持续增长、直接药店合作伙伴关系的成功扩展，以及应对竞争压力和不断变化的医疗保健报销改革的能力，例如2025年最惠国待遇 (MFN) 定价模式的潜在影响。随着该公司努力在快速发展的数字健康领域展示可持续增长和提高盈利能力，投资者情绪可能仍将保持波动。