Les prix de l'or ont reculé par rapport à leurs récents sommets suite aux changements de la politique commerciale américaine et de la rhétorique de la Réserve fédérale. Malgré la faiblesse à court terme du métal, les actions des mines d'or ont fait preuve d'une résilience remarquable, surpassant le lingot, car les risques macroéconomiques sous-jacents, notamment l'inflation persistante et l'augmentation des déficits, continuent de soutenir le secteur.

Les prix de l'or reculent alors que l'optimisme commercial et la rhétorique de la Fed changent

Les marchés américains et mondiaux ont été témoins d'un changement notable de sentiment, entraînant un recul des prix de l'or par rapport à leurs récents sommets historiques. Ce mouvement a suivi l'assouplissement inattendu de l'Administration Trump concernant les tarifs douaniers commerciaux et un recalibrage de la rhétorique concernant la Réserve fédérale. Alors que le métal jaune a connu un repli, les actions des mines d'or ont fait preuve d'une résilience significative, surpassant notablement le métal physique.

L'événement en détail : les changements de politique influencent la demande de valeurs refuges

Les prix de l'or au comptant ont diminué de 1 % pour atteindre 3 347,54 $ l'once, les contrats à terme de juin reculant de 1,8 % pour s'établir à 3 356,99 $ l'once, après avoir atteint un sommet plus tôt dans la semaine à 3 500,33 $ l'once. Ce recul a été largement entraîné par un rallye mondial « risk-on », les investisseurs s'éloignant des actifs refuges traditionnels.

Le catalyseur de cet ajustement du marché comprenait deux changements de politique principaux :

  • Assouplissement des tarifs douaniers : le président Trump a indiqué sa volonté d'envisager une réduction des tarifs douaniers sur les importations chinoises, sous réserve de négociations significatives. Cela a marqué une déviation notable par rapport aux précédentes mises en œuvre agressives de tarifs, qui avaient vu les États-Unis imposer 145 % de tarifs sur les produits chinois, rencontrant une riposte de 125 % de Pékin.
  • Critique atténuée de la Fed : l'administration a également tempéré ses critiques à l'égard du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, clarifiant qu'il n'y avait aucune intention de le démettre de ses fonctions. Ce revirement a contribué à renforcer le dollar américain, exerçant une pression à la baisse supplémentaire sur les prix de l'or.

Analyse de la réaction du marché : les mineurs surperforment le métal

La réaction immédiate du marché a vu les investisseurs se retirer de l'or en tant que valeur refuge, poussés par un optimisme renouvelé concernant les relations commerciales et une stabilité perçue dans la direction de la politique monétaire. Cependant, la performance des actions des mines d'or a présenté un contraste frappant. Malgré le repli à court terme des prix de l'or, le VanEck Gold Miners ETF (GDX) a atteint un sommet historique, progressant de plus de 80 % au cours de la dernière année.

Cette divergence souligne les fondamentaux robustes du secteur minier. Les sociétés minières ont bénéficié d'une période prolongée de prix élevés de l'or, entraînant une expansion des marges bénéficiaires et une forte génération de flux de trésorerie. La solide performance de l'industrie suggère que des facteurs allant au-delà des fluctuations quotidiennes des prix du métal sont en jeu, y compris l'efficacité opérationnelle et les initiatives de croissance stratégique.

Contexte plus large et implications : les risques macroéconomiques persistants étayent l'attrait à long terme de l'or

Alors que les nouvelles de politique à court terme ont influencé les prix de l'or, une confluence de risques macroéconomiques persistants continue de souligner l'attrait à long terme de l'or et la résilience des actions minières.

  • Pressions inflationnistes : les prévisions suggèrent que l'inflation pourrait atteindre environ 3,5 % d'ici la fin de l'année et rester autour de 3 % au premier semestre de 2026. Les niveaux de tarifs douaniers actuels sont estimés à pousser les prix 1,7 % plus haut, soulevant des questions sur un potentiel régime d'inflation à long terme de 3 %. Ces pressions érodent le pouvoir d'achat et stimulent historiquement la demande d'or en tant que couverture contre l'inflation.
  • Déficits et dettes en flèche : la dette nationale américaine est actuellement supérieure à 37 000 milliards de dollars, avec un déficit budgétaire annuel approchant les 2 000 milliards de dollars. Les dépenses gouvernementales seraient 40 % plus élevées que ses revenus. De tels déséquilibres fiscaux conduisent souvent à des préoccupations concernant la dépréciation monétaire et soutiennent le rôle de l'or en tant que réserve de valeur.
  • Politique de la Réserve fédérale : les attentes d'une baisse des taux de la Réserve fédérale lors de la réunion du FOMC de septembre sont passées à 100 % de probabilité pour une réduction de 25 points de base. Des taux d'intérêt plus bas réduisent généralement le coût d'opportunité de la détention d'actifs non rémunérateurs comme l'or.
  • Demande des banques centrales : les banques centrales des marchés émergents continuent d'accumuler des réserves d'or, motivées par l'augmentation de la dette mondiale, les incertitudes commerciales et les risques géopolitiques, renforçant ainsi la demande mondiale.

Des sociétés minières spécifiques démontrent de solides performances. New Gold Inc. (NGD) a déclaré un prix moyen de l'or réalisé de 3 317 $ l'once avec un coût de maintien tout compris (AISC) impressionnant de 1 393 $ l'once. NGD prévoit de générer 2,2 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible entre 2025 et 2027. De même, B2Gold Corp. (BTG) a enregistré une croissance des revenus de 40 % pour atteindre 692,2 millions de dollars au deuxième trimestre, avec un prix moyen de l'or réalisé de 3 290 $ l'once et un AISC de 1 519 $ l'once. BTG, négocié à 7,6 fois les bénéfices et un ratio PEG de 0,13, devrait atteindre une croissance de près de 60 % de son BPA à long terme.

Commentaire d'expert : l'or comme allocation stratégique et les mineurs sous-évalués

Des investisseurs et analystes éminents soulignent l'importance stratégique de l'or dans le climat économique actuel.

L'investisseur chevronné Ray Dalio a préconisé une allocation de 10 % à 15 % à l'or dans les portefeuilles, citant la « dette nationale américaine qui enfle » et « l'impression continue de monnaie par la Réserve fédérale américaine » comme raisons de préférer l'or aux actifs traditionnels tels que les bons du Trésor américain.

Les analystes de Goldman Sachs prévoient que les prix de l'or pourraient atteindre 5 000 $ l'once, en fonction des futures décisions de politique de la Réserve fédérale. De plus, des analystes comme Costa de Seeking Alpha notent que de nombreuses actions de mines d'or restent sous-évaluées.

« Remarquablement, beaucoup de ces sociétés se négocient encore comme si l'or était coté autour de 2 000 $. Une revalorisation significative est probablement encore devant nous », a déclaré Costa, suggérant un potentiel de hausse substantiel pour le secteur.

Perspectives : surveillance de la politique, de l'inflation et de la dynamique géopolitique

Les perspectives pour l'or et les actions des mines d'or resteront influencées par plusieurs facteurs clés dans les semaines et les mois à venir. Les investisseurs suivront de près les décisions de la Réserve fédérale concernant les taux d'intérêt, les prochains rapports sur l'inflation et l'évolution des dynamiques du commerce international et des événements géopolitiques. Les forces structurelles sous-jacentes, y compris l'endettement mondial élevé, les pressions inflationnistes et les achats des banques centrales, devraient fournir un soutien continu à l'or en tant qu'actif essentiel dans les portefeuilles diversifiés. En outre, la demande industrielle croissante d'or dans des secteurs comme l'énergie, la santé et la technologie pourrait entraîner des déséquilibres à long terme entre l'offre et la demande, faisant potentiellement grimper les prix et bénéficiant davantage à l'industrie minière.