Fon Yöneticileri, Rekor Seviyedeki Aşırı Değerlenme Endişelerine Rağmen Hisse Senedi Pozisyonlarını Artırıyor

Küresel hisse senedi piyasalarında duyarlılıkta önemli bir farklılaşma yaşanıyor; yakın zamanda yapılan Bank of America (BofA) aylık Fon Yöneticisi Anketi, rekor sayıda kurumsal yatırımcının hisse senetlerini aşırı değerli olarak algıladığını, ancak bu varlıklara olan maruziyetlerini artırdığını ortaya koyuyor. Bu paradoks, fon yöneticilerinin iyileşen büyüme beklentileri ve değişen para politikası ortamında temkinli ancak fırsatçı bir yaklaşım sergilediğini gösteriyor.

Olay Detayları: Değerleme Endişeleri Yeni İyimserlikle Buluşuyor

Eylül 2025 tarihli BofA Küresel Fon Yöneticisi Anketi, yaklaşık 490 milyar dolarlık varlığı yöneten 196 kurumsal yöneticiyi kapsayarak çarpıcı bir tablo çiziyor: Ankete katılanların %58'i şu anda küresel hisse senetlerini aşırı değerli olarak görüyor; bu oran Ağustos ayındaki %57'den hafif bir artış. Bu rakam, ankete katılan grup arasında değerleme endişeleri açısından rekor bir seviyeye işaret ediyor. Buna karşılık, sadece %10'u tahvil piyasalarının adil değerin üzerinde işlem gördüğüne inanıyor.

Bu yüksek değerleme endişelerine rağmen, fon yöneticileri hisse senedi tahsisatlarını önemli ölçüde artırdı. Küresel hisse senetlerinde fazla ağırlığı olan yöneticilerin net payı Ağustos ayından bu yana ikiye katlanarak, Eylül ayında yedi ayın en yüksek seviyesi olan %28'e ulaştı. Bu, Ağustos 2025'te kaydedilen %14'lük net fazla ağırlık pozisyonuna göre %14 puanlık önemli bir artışı temsil ediyor. Aynı zamanda, nakit seviyeleri üst üste üçüncü ayda da %3,9 ile düşük ve sabit kalarak sermaye dağıtımı için güçlü bir iştah olduğunu gösteriyor.

Küresel büyümeye ilişkin iyimserlik de belirgin bir iyileşme gösterdi. Anket, Ekim 2024'ten bu yana ekonomik büyüme beklentilerinde en büyük sıçramayı kaydetti; şu anda yöneticilerin sadece %16'sı önümüzdeki 12 ay içinde küresel ekonominin zayıflamasını bekliyor; bu oran Ağustos ayındaki %41'den önemli bir düşüş. Nakit dengeleri, hisse senedi pozisyonu ve büyüme beklentilerini birleştiren BofA'nın bileşik duyarlılık ölçütü, Ağustos ayındaki 4,5'ten 5,4 puana yükselerek yedi ayın en güçlü okumasını işaret etti.

Piyasa Reaksiyonunun Analizi: Nüanslı Bir Risk Alma Durumu

Artan hisse senedi tahsisatlarının rekor seviyedeki aşırı değerleme endişeleriyle birlikte apparent çelişkisi, merkez bankası politikasındaki algılanan değişim ve iyileşen ekonomik görünümler dahil olmak üzere çeşitli faktörlere bağlanabilir. Federal Rezerv'in 17 Eylül 2025'teki 0,25 puanlık faiz indirimi, yılın ve Aralık 2024'ten bu yana ilk hamlesi olup, agresif enflasyon kontrolünden ekonomik istikrara geçişe işaret ediyor. Tarihsel olarak, Fed faiz indirim döngüleri genellikle S&P 500 için olumlu getirilerle çakışmıştır; S&P 500, faiz indirimi döngüsünün başlamasını takip eden 12 ayda ortalama %14,1 getiri elde etmiştir.

Bu politika değişimi, iyileşen büyüme beklentileriyle birleştiğinde, nüanslı bir risk alma duyarlılığını körükledi. Fon yöneticileri, sağlık, telekomünikasyon ve isteğe bağlı tüketim malları dahil olmak üzere belirli sektörlere olan maruziyetlerini artırdı. Bu artan tahsisatın önemli bir kısmı teknoloji hisselerine akarken, fon yöneticilerinin net %20'si şu anda sektörde fazla ağırlıkta bulunuyor - bu, Temmuz 2024'ten bu yana en yüksek teknoloji tahsisatı. Bu, ikinci ay üst üste en kalabalık işlem olmaya devam eden "Muhteşem Yedi'ye Uzun" gibi "kalabalık işlemlerin" devam eden hakimiyetini yansıtıyor.

Buna karşılık, fon yöneticileri, kamu hizmetleri, enerji ve Birleşik Krallık ile AB hisse senetleri de dahil olmak üzere mevcut ortamda daha az avantajlı olarak algılanan sektörlere olan maruziyetlerini azalttı. Tüketim Temel Malları Seçilmiş Sektör SPDR Fonu (XLP) ve Kamu Hizmetleri Seçilmiş Sektör SPDR Fonu (XLU) gibi defansif sektörler yılbaşından bu yana ilk kazançları kaydederken, yavaşlayan iş gücü piyasası ve ısrarcı yüksek enflasyonla karakterize edilen son faiz indirimi ortamı, kurumsal sermayenin bankalar gibi döngüsel varlıklardan sağlık gibi defansif sektörlere yöneldiği stratejik bir rotasyona yol açtı.

Daha Geniş Bağlam ve Etkileri

Daha geniş piyasa, bu yenilenen, ancak temkinli iyimserliği yansıttı. S&P 500 Pazartesi günü bu yıl 25. kez rekor seviyede kapandı ve 2025 yılında şu anda %12 yükseldi. Benzer şekilde, Altın (GC00) da rekor seviyeye ulaşarak bu yıl %40 artış gösterdi; bu, algılanan güvenliğe kaçış veya enflasyona karşı bir koruma göstergesi.

Boğa piyasası duyarlılığına rağmen, riskler fon yöneticileri için ön planda kalmaya devam ediyor. %26'sı ikinci bir enflasyon dalgasını en büyük "kuyruk riski" olarak belirtirken, %24'ü Federal Rezerv'in bağımsızlığını kaybedebileceğinden ve potansiyel olarak doların zayıflamasına yol açabileceğinden korkuyor. Bu endişeler, yatırımcıların büyüme fırsatlarından yararlanma ile sistemik riskleri azaltma arasında kurmaya çalıştığı hassas dengeyi vurguluyor.

Geleceğe Bakış

Önümüzdeki aylar, mevcut piyasa iyimserliğinin hakim değerleme endişeleri arasında sürdürülebilir olup olmayacağını belirlemede kritik olacak. Yatırımcılar, yaklaşan ekonomik raporları ve merkez bankalarının daha fazla eylemlerini yakından takip edecek. Özellikle, fon yöneticilerinin %47'si önümüzdeki 12 ay içinde Federal Rezerv'den dört veya daha fazla faiz indirimi bekliyor, bu da devam eden gevşek para politikası beklentisini gösteriyor. Kurumsal kazançlar, enflasyon eğilimleri ve jeopolitik gelişmeler arasındaki etkileşim piyasa yönünü şekillendirecek ve yatırımcıların karmaşık ve genellikle çelişkili bir piyasa ortamında sürekli uyanık olmalarını gerektirecektir. Mevcut ortam, büyüme potansiyeli ile temel risklerin farkındalığını dengeleyen dikkatli bir tahsis stratejisi öneriyor.