La inflación de la zona euro se aceleró hasta el 2,5% en marzo, un nivel no visto desde enero de 2025, ya que el aumento de los precios de la energía derivado del conflicto en Oriente Medio obligó a los funcionarios del Banco Central Europeo a dar un giro hacia una postura más restrictiva.
"Cuanto más larga y destructiva sea la guerra en Irán, mayor será el riesgo de inflación, y antes y más decisivamente tendremos que reaccionar", afirmó Peter Kazimir, gobernador del banco central de Eslovaquia, en una declaración que refleja el repentino cambio de tono.
La cifra general, publicada por Eurostat el martes, marca un salto significativo respecto al 1,9% registrado en febrero. Fue impulsada casi en su totalidad por un aumento interanual del 4,9% en los precios de la energía, una fuerte inversión frente a la caída del 3,1% de febrero. Sin embargo, la inflación subyacente, que elimina los volátiles precios de la energía y los alimentos, se ralentizó inesperadamente hasta el 2,3%, por debajo de las previsiones, añadiendo una nueva y compleja dimensión al dilema político del BCE. La divergencia fue notable en todo el bloque: la inflación alemana alcanzó el 2,8% y la de España el 3,3%, mientras que la de Italia se mantuvo firme en el 1,5%.
Los datos complican el camino a seguir del BCE, que anteriormente había asumido un retorno gradual al objetivo. El banco central se ve ahora obligado a afrontar el riesgo de estanflación y está decidido a evitar que se repita la espiral de precios descontrolada que se produjo tras la invasión rusa de Ucrania en 2022. El interés del mercado se ha desplazado ahora hacia la posibilidad de subidas de tipos, un marcado contraste con el sentimiento anterior que descontaba recortes hace apenas unas semanas.
La ralentización de la inflación subyacente crea un dilema político
Aunque la cifra general captó la atención, la ralentización de las presiones de los precios subyacentes ofrece una señal contradictoria. Según un análisis de Goldman Sachs, la inflación subyacente ajustada estacionalmente subió solo un 0,08% intermensual en marzo, una fuerte desaceleración respecto al ritmo del 0,33% de febrero. Esto sugiere que la demanda interna subyacente podría estar debilitándose, incluso mientras los choques energéticos externos impulsan el índice principal al alza. La inflación de los bienes industriales no energéticos se ralentizó hasta el 0,5%, mientras que la inflación de los servicios también bajó hasta el 3,2%.
esta divergencia coloca al BCE en una posición difícil. Responder de forma demasiado agresiva a la cifra general impulsada por la energía corre el riesgo de asfixiar una economía que ya es frágil. Sin embargo, ignorarla corre el riesgo de permitir que las expectativas de inflación se desanclen, un punto que señalaron varios responsables de la política monetaria.
El jefe del banco central de Estonia, Madis Muller, señaló que el escenario base de principios de marzo "probablemente solo pueda verse ahora como un escenario optimista" y no descartó un movimiento de tipos en abril. Su homólogo italiano, Fabio Panetta, subrayó la importancia de "evitar una espiral de salarios y precios". Este coro de voces restrictivas indica un cambio profundo, y los funcionarios discuten ahora abiertamente la necesidad de una acción preventiva para mantener la credibilidad.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
Edgen Stock·Apr 01 2026, 04:36