受西非作物前景改善和需求减弱影响，可可价格下跌

科特迪瓦作物前景改善，可可期货回落

12月ICE纽约可可 (CCZ25) 周五收盘下跌-17点，即-0.25%，接近10.75个月低点。与此同时，12月ICE伦敦可可#7 (CAZ25) 跌幅更为明显，下跌-49点，即-1.01%，至2.5个月低点。可可期货的这种下跌趋势标志着市场情绪的转变，主要受到西非供应前景好转以及对全球需求的持续担忧的影响。

事件详情：供应增加与需求减弱

近期可可价格下跌的主要驱动因素是全球最大可可生产国科特迪瓦农业条件的改善。有利的降雨显著改善了该地区可可作物的前景。亿滋的最新报告显示，西非最新的可可豆荚数量比五年平均水平高出7%，“显著高于”去年的作物。农民对预计下月开始的主要作物收成持乐观态度。

除了供应侧压力，全球可可需求也明显减弱。过去六周的高可可价格引发了需求破坏的担忧。主要巧克力制造商已开始在其财务报告中反映这一趋势。瑞士莲史宾利集团 (Lindt & Sprüngli AG) 于7月下调了本年度的利润指引，理由是上半年巧克力销量下降幅度超出预期。同样，全球最大的巧克力生产商百乐嘉利宝集团 (Barry Callebaut AG) 于7月第二次在三个月内下调了销售量指引，将此次修正归因于持续高企的可可价格。该公司报告称，3月至5月期间的销售量下降了-9.5%，这是其十年来最大的季度跌幅。

市场反应分析：价格敏感性与需求弹性

市场反应凸显了可可价格对供应侧改善的敏感性，以及在成本上升面前需求的弹性。可可期货近期价格回落反映了市场预期供应增加将抵消此前的赤字。这一调整是在2022年7月至2024年2月期间可可期货飙升136%，并于2025年初达到历史最高点每公吨12,931美元之后发生的。这一急剧上涨主要是由于包括西非恶劣天气条件在内的“完美风暴”供应中断。

高价格对消费者行为和制造业的影响现在已清晰可见。全球可可研磨量（一个关键的需求指标）在第二季度所有主要地区均有所下降。欧洲可可协会报告称欧洲同比下降7.2%，而亚洲可可协会则指出下降幅度更大，达到16.3%。北美研磨量（由国家糖果协会报告）也同比下降2.8%。这些数据表明，制造商正在减少加工量，以应对高原材料成本和终端消费者对巧克力产品需求减弱的双重影响。

更广泛的背景与影响：供需动态转变

国际可可组织 (ICCO) 提供了重要背景，将其2023/24年度全球可可赤字修正为巨大的-494,000公吨，这是60多年来的最高水平。这一赤字反映了2023/24年度可可产量同比下降13.1%，以及全球可可库存与研磨量之比达到27.0%，创46年新低。然而，展望2024/25年度，国际可可组织预测将发生重大转变，预计全球可可将出现142,000公吨的盈余，这将是四年来的首次盈余。这一预测预计全球可可产量将同比增加7.8%，达到484万公吨。

虽然科特迪瓦的前景有所改善，但其他主要生产国的情况则喜忧参半。尼日利亚可可协会预计该国2025/26年度可可产量将同比下降11%，至305,000公吨。相反，加纳可可委员会预计加纳2025/26年度可可作物将同比增加8.3%，至650,000公吨。这些区域预测的集体影响，加上全球需求收缩，形成了当前可可市场的看跌情绪。

展望未来：通往平衡之路

近期前景表明，随着市场吸收西非供应前景的改善并应对需求减少，可可价格将持续承压。科特迪瓦即将到来的主要作物收成将是一个关键因素，其实际产量将证实或挑战当前乐观的预测。对于巧克力制造商而言，可可价格的持续下跌最终将转化为更低的投入成本，这可能缓解利润压力并促进销售量的恢复。然而，当前“需求破坏”——消费者抵制更高的巧克力价格——表明，强劲需求的回归可能滞后于价格正常化。市场将密切关注全球研磨数据以及国际可可组织的进一步修正，以寻找可可供需平衡新均衡的迹象。