Circle Internet Group (CRCL) ha experimentado una importante caída del 46% en el valor de sus acciones tras un repunte inicial posterior a la salida a bolsa. Esta reevaluación cambia el enfoque de los inversores del impulso a los fundamentos subyacentes, con un analista elevando la calificación de la acción a 'Mantener' en medio de preocupaciones sobre su modelo de negocio sensible a las tasas de interés y una valoración excesiva.

Panorama del mercado

Las acciones estadounidenses mostraron movimientos focalizados en los sectores de fintech y criptomonedas, ya que Circle Internet Group, Inc. (CRCL), emisor de la stablecoin USDC, experimentó una recalibración significativa en el rendimiento de sus acciones. Después de un repunte inicial posterior a la Oferta Pública Inicial (IPO) impulsado por el impulso del mercado, las acciones de CRCL experimentaron una caída sustancial, lo que llevó a una reevaluación de sus perspectivas de inversión y una mejora a una calificación de 'Mantener' por parte de los analistas.

El evento en detalle: La trayectoria post-IPO de Circle

Circle Internet Group salió a bolsa a principios de junio, experimentando inicialmente un fuerte repunte impulsado por el impulso que vio el precio de sus acciones superar la marca de los $240, más que duplicando su precio de negociación inicial en cuestión de semanas. Este aumento se atribuyó parcialmente a un entorno de mercado favorable para las stablecoins, reforzado por desarrollos legislativos como la Ley GENIUS. Sin embargo, este entusiasmo inicial se ha moderado significativamente, con las acciones de CRCL experimentando posteriormente una fuerte caída del 46% desde su pico. Si bien la acción se mantiene aproximadamente un 18% por encima de su primer precio de negociación después de una reciente recuperación del 10% desde sus mínimos, la pronunciada corrección ha puesto en primer plano las métricas comerciales fundamentales.

Modelo de negocio subyacente y vulnerabilidades financieras

El modelo de negocio de Circle depende en gran medida de los ingresos de reserva generados por la circulación de su stablecoin USDC. Esta dependencia hace que la empresa sea particularmente vulnerable a las fluctuaciones de las tasas de interés. En el segundo trimestre de 2025, Circle informó ingresos totales e ingresos de reserva de $658 millones, lo que marca un aumento del 53% interanual. A pesar de este crecimiento de los ingresos, la compañía registró una pérdida operativa de $325 millones, la primera registrada, en gran parte debido a un fuerte aumento en los gastos de compensación relacionados con la adquisición de Unidades de Acciones Restringidas (RSU) después de la IPO. El EBITDA ajustado para el trimestre fue de $126 millones, lo que representa el 19% de los ingresos totales y el 50% de la ganancia bruta. La tasa de rendimiento de las reservas ha disminuido al 4.14% en medio de las crecientes expectativas de recortes de tasas de interés y las correspondientes caídas en los rendimientos, lo que afecta directamente el principal flujo de ingresos de Circle. Al 11 de septiembre de 2025, la circulación de USDC alcanzó los $72.4 mil millones, lo que refleja un aumento del 90% interanual. Las reservas de la compañía, también de $72.4 mil millones a la misma fecha, se componen principalmente de letras del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, que están intrínsecamente vinculadas a la circulación de USDC. Esta estructura implica que una conversión a gran escala de USDC a moneda fiduciaria u otros activos digitales requeriría la liquidación de estos sustanciales activos de reserva.

Preocupaciones de valoración y perspectivas de expertos

Los informes de los analistas destacan que las acciones de CRCL se han negociado más por el impulso que por la solidez fundamental del negocio, lo que lleva a una valoración excesiva. La compañía cotiza actualmente a aproximadamente 58 veces el EBITDA a futuro y 1.1 veces sus reservas. Un analista, el 15 de septiembre de 2025, mejoró la calificación de CRCL a 'Mantener' específicamente para inversores tolerantes al riesgo, al tiempo que advertía contra nuevas entradas hasta que los múltiplos de valoración sean considerablemente más bajos. Esta perspectiva subraya la creencia de que, si bien el riesgo a la baja se ha reducido y el negocio progresa bien, la valoración actual del mercado aún apunta a una posible sobrevaloración basada en los datos financieros subyacentes.

Contexto e implicaciones de mercado más amplias

La trayectoria post-IPO de Circle sirve como un caso de estudio notable dentro del panorama más amplio de nuevas cotizaciones públicas, particularmente en los sectores de cripto y fintech en rápida evolución. El aumento inicial impulsado por el impulso, seguido de una caída significativa, resalta los riesgos inherentes asociados con tales patrones comerciales. Este escenario sugiere un entorno más cauteloso para las nuevas cotizaciones, donde los inversores examinan cada vez más los modelos comerciales fundamentales, la salud financiera y las fuentes de ingresos diversificadas más allá del bombo inicial del mercado. La dependencia de la compañía de los ingresos de reserva sensibles a las tasas de interés también enfatiza la importancia de una estrategia de diversificación de ingresos robusta y resiliente para un rendimiento sostenido en los mercados públicos. Por ejemplo, Gemini Space Station (GEMI), otro intercambio de criptomonedas, también experimentó una caída posterior a la IPO, disminuyendo más del 20% desde su cotización en Nasdaq, extendiendo sus pérdidas semanales a casi el 24%. En contraste, Coinbase (COIN) se mantuvo relativamente plana, y Robinhood (HOOD) experimentó una modesta caída del 3% durante el mismo período, mientras que Circle experimentó una recuperación del 13% en la semana reciente, aunque después de su importante caída anterior.

Mirando hacia el futuro

La gerencia anticipa un crecimiento continuo, proyectando que la circulación de USDC se expandirá a una Tasa de Crecimiento Anual Compuesta (CAGR) del 40%. Para 2025, se espera que otros ingresos estén entre $75 y $85 millones, con márgenes RLDC estimados entre 36% y 38%, y gastos operativos ajustados pronosticados entre $475 y $490 millones. Los inversores monitorearán de cerca los factores macroeconómicos, particularmente los cambios en las tasas de interés, que influyen directamente en los ingresos de reserva de Circle. La capacidad de la compañía para diversificar sus fuentes de ingresos y lograr un camino claro hacia la rentabilidad sostenida será un factor determinante clave de su rendimiento bursátil futuro. Además, el crecimiento continuo de la circulación de USDC y la estabilidad de su gestión de reservas seguirán siendo indicadores críticos para la compañía y el ecosistema más amplio de stablecoins.