Chiến lược gia Michael Hartnett của Bank of America cho rằng đợt bán tháo trái phiếu Hoa Kỳ gần đây có thể đã kết thúc, với lợi suất trái phiếu kho bạc có thể hướng tới 4% thay vì 6%. Triển vọng này được dự đoán sẽ củng cố các lĩnh vực cổ phiếu có thời gian đáo hạn dài, bao gồm cổ phiếu vốn hóa nhỏ, quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REITs) và công nghệ sinh học, báo hiệu một sự thay đổi tiềm năng trong dòng vốn đầu tư và xoa dịu những lo ngại rộng lớn hơn của thị trường.

Tổng quan thị trường

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang chuẩn bị cho những thay đổi tiềm năng trong dòng vốn đầu tư khi một chiến lược gia nổi bật từ Bank of America (BofA), Michael Hartnett, gợi ý về một bước ngoặt quan trọng trên thị trường trái phiếu Hoa Kỳ. Hartnett cho rằng đợt bán tháo trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ gần đây có thể đã kết thúc, với lợi suất dự kiến sẽ ổn định quanh mức 4% thay vì tăng vọt lên 6%. Triển vọng sửa đổi này, với điều kiện không có sự bùng phát trở lại của lạm phát hoặc sự hạ nhiệt nghiêm trọng của thị trường lao động, dự kiến sẽ mang lại lợi thế cho các lĩnh vực cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất.

Chi tiết sự kiện

Các thị trường nợ toàn cầu gần đây đã trải qua biến động đáng kể, với lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm của Hoa Kỳ chạm mốc 5% trong thời gian ngắn, một mức độ chưa từng được quan sát thấy một cách nhất quán trong hơn hai thập kỷ. Đợt bán tháo rộng khắp này đã lan rộng sang các thị trường quốc tế, với lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm của Nhật Bản đạt mức cao kỷ lục khoảng 3,28% và lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm của Vương quốc Anh tăng vọt lên gần 5,75%, mức cao nhất kể từ năm 1998. Lợi suất nợ của Pháp và Đức cũng dao động gần mức đỉnh nhiều năm, phản ánh áp lực tài chính ngày càng tăng trên các nền kinh tế phát triển. Hartnett lưu ý rằng động thái đáng kể tiếp theo của lợi suất trái phiếu có thể là giảm xuống, bị ảnh hưởng bởi các can thiệp chính sách đang diễn ra, uy tín của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) liên quan đến việc cắt giảm lãi suất và dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ yếu đi, bao gồm sự sụt giảm trong chi tiêu xây dựng và giá nhà.

góp phần vào tâm lý này, các nhà giao dịch hoán đổi hiện đang định giá hoàn toàn việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 9 năm 2025. Kỳ vọng này phần lớn được thúc đẩy bởi dữ liệu việc làm yếu hơn dự kiến, đặc biệt là báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 năm 2025, cho thấy nền kinh tế chỉ thêm 22.000 việc làm, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của Phố Wall là khoảng 75.000. Điều này đánh dấu tháng thứ tư liên tiếp tăng trưởng lao động giảm tốc, với tỷ lệ thất nghiệp leo lên mức cao nhất trong bốn năm là 4,3%.

Phân tích phản ứng thị trường

Việc lợi suất trái phiếu giảm dự kiến sẽ đặc biệt mang lại lợi ích cho các lĩnh vực cổ phiếu dài hạn "ít được yêu thích" như vốn hóa nhỏ, Quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REITs) và công nghệ sinh học. Các lĩnh vực này thường phát triển mạnh trong môi trường lãi suất thấp khi chi phí vay giảm, cải thiện ước tính thu nhập trong tương lai và làm cho định giá của chúng trở nên hấp dẫn hơn. S&P 500, hiện đang giao dịch quanh mức 575,18 USD, đã thể hiện khả năng phục hồi bất chấp những bất ổn thị trường gần đây, mặc dù lợi nhuận từ đầu năm đến nay của nó là -2,28% với beta là 1,01, phản ánh sự biến động thị trường hiện tại. Kỳ vọng về chính sách tiền tệ nới lỏng đã thúc đẩy một sự luân chuyển từ các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao sang các lĩnh vực có khả năng hưởng lợi từ chi phí vay thấp hơn, với cổ phiếu vốn hóa nhỏ và giá trị tăng mạnh vào tháng 8 năm 2025.

Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa

Phân tích của Hartnett mở rộng ra ngoài biên giới Hoa Kỳ, gợi ý rằng các nhà đầu tư nên cân nhắc bán trái phiếu Vương quốc Anh và EU, với lý do lợi suất trái phiếu Đức và Vương quốc Anh tăng vọt đạt mức cao nhất trong 15 năm và 27 năm tương ứng. Ông cũng khuyến nghị bán trái phiếu Nhật Bản, lưu ý rằng rất ít người đã dự đoán lợi suất trái phiếu Nhật Bản sẽ vượt quá lợi suất trái phiếu Trung Quốc, với lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) 30 năm ở mức cao nhất trong 17 năm. Hartnett dự kiến rằng Nikkei sẽ hoạt động kém hiệu quả cho đến khi Ngân hàng Nhật Bản thắt chặt chính sách một cách mạnh mẽ để lấy lại uy tín.

Trong nước, Hartnett đã chỉ ra sự khởi đầu của một "cuộc suy thoái chính phủ Hoa Kỳ" sau năm năm mở rộng tài chính, được chứng minh bằng tăng trưởng bảng lương yếu trong các lĩnh vực chính phủ và bán chính phủ cũng như tỷ lệ tiết kiệm cao hơn trong các hộ gia đình Hoa Kỳ. Ông cảnh báo rằng Hoa Kỳ "còn một báo cáo bảng lương tồi tệ nữa là đến suy thoái" và gợi ý rằng lợi suất trái phiếu kho bạc có thể giảm xuống dưới 4%, một kịch bản mà ông tin rằng ít nhà đầu tư đã chuẩn bị.

Bất chấp những lo ngại này, dữ liệu của Bank of America cho thấy một dòng tiền vào rộng khắp các loại tài sản chính trong tuần tính đến ngày 3 tháng 9. Tiền mặt dẫn đầu với dòng tiền vào 51,8 tỷ USD, tiếp theo là trái phiếu 22,2 tỷ USD và cổ phiếu 17,6 tỷ USD. Vàng thu hút 6,5 tỷ USD, đánh dấu dòng tiền vào hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 4, trong khi tiền điện tử chứng kiến 500 triệu USD. Các xu hướng đáng chú ý bao gồm 200 tỷ USD đổ vào tiền mặt trong năm tuần và dòng tiền vào trái phiếu không bị gián đoạn kể từ tháng 4, tổng cộng 358 tỷ USD.

Bình luận của chuyên gia

Michael Hartnett của Bank of America đã trình bày một kịch bản "Goldilocks" cho các tài sản rủi ro:

"Kết quả tăng giá nhất cho các tài sản rủi ro = bảng lương tháng 8 mạnh >150 nghìn và lợi suất trái phiếu kho bạc giảm (toàn bộ Goldilocks)." Ngược lại, ông xác định trường hợp "giảm giá nhất" là bảng lương âm kết hợp với lợi suất tăng do lo ngại vỡ nợ. Quan điểm này nhấn mạnh sự cân bằng tinh tế mà thị trường hiện đang điều hướng giữa sức mạnh thị trường lao động và quỹ đạo lãi suất.

Nhìn về phía trước

Trọng tâm của thị trường vẫn tập trung mạnh vào Cục Dự trữ Liên bang và các chỉ số kinh tế sắp tới. Khả năng cao về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2025 dự kiến sẽ mở ra một thời kỳ thay đổi năng động, với cổ phiếu, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng, các công ty công nghệ và vốn hóa nhỏ, sẵn sàng cho một "cuộc phục hồi nhẹ nhõm" tiềm năng khi chi phí vay thấp hơn dự kiến sẽ thúc đẩy thu nhập trong tương lai. Lĩnh vực bất động sản, bao gồm các nhà xây dựng nhà như PulteGroup (NYSE: PHM) và D.R. Horton (NYSE: DHI), cũng sẽ thu được lợi nhuận đáng kể từ việc giảm lãi suất thế chấp và tăng nhu cầu của người mua. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo thị trường lao động tiếp theo và bất kỳ tuyên bố nào từ lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang để tìm tín hiệu liên quan đến tốc độ và quy mô của các điều chỉnh chính sách tiền tệ trong tương lai, điều này sẽ định hình bối cảnh kinh tế trong những tháng tới.