Berkshire Hathaway pausa las recompras en medio de preocupaciones por la valoración

Berkshire Hathaway, bajo el liderazgo de Warren Buffett, ha dejado de recomprar sus propias acciones de Clase A y Clase B durante 13 meses consecutivos, desde junio de 2024 hasta junio de 2025. Esta decisión marca un cambio significativo para una empresa que anteriormente había gastado aproximadamente 78 mil millones de dólares durante 24 trimestres (julio de 2018 – junio de 2024) para reducir su número de acciones en circulación en más del 12 %. La razón principal de esta pausa, según los principios de la inversión de valor, es la valoración actual de las acciones de Berkshire Hathaway, que se ha negociado constantemente con una prima del 60 % al 80 % sobre su valor contable durante este período, en comparación con una prima del 30 % al 50 % en años anteriores. A pesar de una pila de efectivo casi récord, incluyendo bonos del Tesoro de EE. UU., que asciende a 344,1 mil millones de dólares, Buffett no ha mostrado ninguna inclinación a adquirir acciones de Berkshire a estas valoraciones elevadas.

Simultáneamente, Berkshire Hathaway ha mantenido una posición como vendedora neta de acciones durante 11 trimestres consecutivos, desinvirtiendo un total acumulado de 177,4 mil millones de dólares en acciones. Esta tendencia de venta más amplia, junto con la paralización de las recompras internas, ha sido interpretada por algunos observadores del mercado como una postura cautelosa ante las valoraciones generales del mercado.

Paul Dietrich, estratega jefe de inversiones en Wedbush, sugiere que la estrategia de Buffett de liquidar activos bursátiles indica que prevé una tormenta de mercado inminente, con el objetivo de recomprar acciones después de una posible caída del mercado.

Acumulación estratégica en Sirius XM Holdings

En medio de sus desinversiones más amplias en el mercado, Berkshire Hathaway ha intensificado notablemente su inversión en Sirius XM Holdings (SIRI). Las revelaciones recientes a través de 13F y Form 4s revelan compras significativas, incluyendo más de 5 millones de acciones entre el 31 de julio y el 4 de agosto, y 2,3 millones de acciones adicionales a finales de enero y principios de febrero. Estas transacciones han elevado la participación total de Berkshire Hathaway en el operador de radio por satélite a aproximadamente 124,8 millones de acciones, lo que constituye una participación sustancial del 37,1 % en la empresa.

Esta mayor inversión señala la continua convicción de Buffett en Sirius XM, incluso cuando la acción ha enfrentado vientos en contra, experimentando una disminución de aproximadamente el 60 % desde 2022. El precio de compra promedio estimado de Berkshire Hathaway para sus tenencias actuales se sitúa en 26,93 dólares, lo que indica una pérdida no realizada actual dado un precio de 23,00 dólares al 31 de julio de 2025, pero demuestra un horizonte de inversión a largo plazo.

Razonamiento de la inversión: Un "monopolio legal" con flujo de caja predecible

La atracción de Buffett por Sirius XM se alinea con su preferencia por empresas que poseen ventajas competitivas duraderas, a menudo denominadas "fosos económicos". Sirius XM se considera un "monopolio legal" como el único titular de licencias de radio satelital en EE. UU., lo que le otorga un poder significativo en la fijación de precios de las suscripciones. La combinación de ingresos de la empresa favorece en gran medida las suscripciones, que representaron el 76,8 % de sus ventas netas hasta la primera mitad de 2025, en contraste con el 19,6 % derivado de la publicidad. Este modelo impulsado por suscripciones proporciona un flujo de caja operativo más predecible y estable, particularmente resistente durante las recesiones económicas cuando los ingresos por publicidad suelen contraerse.

Además, Sirius XM exhibe una estructura de costos predecible, con gastos de equipo y transmisión que se mantienen relativamente estáticos independientemente del número de suscriptores. La compañía también ofrece un sólido rendimiento de dividendos del 4,7 % (1,08 dólares por acción anualmente), que está bien cubierto por las estimaciones de ganancias de los analistas. Desde una perspectiva de valoración, Sirius XM se destaca con una relación precio-beneficios (P/E) a futuro históricamente baja de 7,6, particularmente notable en comparación con la relación P/E de Shiller del S&P 500 más amplio, que ha alcanzado múltiplos históricamente altos.

Panorama operativo y perspectivas futuras de Sirius XM

A pesar de la inversión estratégica de Berkshire Hathaway, Sirius XM ha navegado en un entorno operativo desafiante. La compañía informó una disminución del 1,9 % en los ingresos del segundo trimestre de 2025 (2,11 mil millones de dólares) en comparación con el segundo trimestre de 2024, ligeramente por debajo de las expectativas de los analistas. Las ganancias por acción (EPS) para el segundo trimestre de 2025 disminuyeron un 41,9 % a 0,61 dólares. El primer trimestre de 2025 también vio una caída del 4 % en los ingresos, una caída del 15 % en las ganancias y una disminución interanual de 303.000 suscriptores.

Sin embargo, Sirius XM ha delineado un plan estratégico para 2025 centrado en la optimización de los servicios de suscripción principales, la mejora de las capacidades publicitarias y la mejora de la eficiencia operativa. La compañía reafirmó su orientación para todo el año 2025, proyectando aproximadamente 8,5 mil millones de dólares en ingresos totales, 2,6 mil millones de dólares en EBITDA ajustado y 1,15 mil millones de dólares en flujo de caja libre (FCF). Se están llevando a cabo medidas agresivas de reducción de costos, con el objetivo de 200 millones de dólares adicionales en ahorros anualizados para fines de 2025, basándose en los 350 millones de dólares logrados en 2023 y 2024. La compañía también planea reducir su deuda en aproximadamente 700 millones de dólares en 2025, con el objetivo de una relación de apalancamiento de 3,6x.

Una consideración comercial clave para Sirius XM sigue siendo la inminente renovación del contrato del talento de alto perfil Howard Stern a fines de 2025, una decisión con un valor estimado de 500 millones de dólares. La compañía está buscando activamente nuevos programas y asociaciones estratégicas, como la integración en el sistema operativo de Tesla, para atraer y retener suscriptores.

Reacción del mercado e implicaciones futuras

La acumulación continua de acciones de Sirius XM por parte de Warren Buffett, a pesar del bajo rendimiento reciente, subraya una fuerte creencia en la propuesta de valor a largo plazo de la empresa y su modelo de negocio fundamental. Esta participación a menudo actúa como un factor estabilizador, lo que podría atraer un mayor interés institucional. El analista Matthew Harrigan de Benchmark emitió un precio objetivo de 32 dólares por acción en febrero de 2025, lo que sugiere un potencial de aumento del 44 % desde los niveles actuales. El sentimiento minorista en plataformas como Stocktwits también experimentó un aumento notable en el optimismo después de la divulgación de Berkshire de su mayor participación.

De cara al futuro, el mercado seguirá de cerca el progreso de Sirius XM en sus iniciativas estratégicas, particularmente su capacidad para frenar la rotación de suscriptores y ejecutar eficiencias de costos. El resultado de las negociaciones del contrato de Howard Stern también será un punto focal. Para el mercado más amplio, la postura cautelosa de Berkshire Hathaway sobre la valoración de sus propias acciones y su actividad sostenida de venta neta podrían implicar una aprehensión más amplia con respecto a los excesos del mercado, lo que indica una búsqueda continua de activos infravalorados con fundamentos sólidos en el entorno actual.