Puntos Clave:
El mercado alcista tiene más recorrido, y los datos que los bajistas señalan están midiendo lo incorrecto, según Ed Yardeni, presidente de Yardeni Research.
"He estado entre los alcistas y no he sido lo suficientemente alcista", dijo Yardeni en "Squawk Box" de CNBC el 15 de junio. El S&P 500 se ha disparado un 17% en las últimas cuatro semanas, con más del 85% de las empresas del índice registrando un aumento interanual de las ganancias a futuro. Las ganancias se encaminan a un crecimiento del 23% al 24% este año, un ritmo que normalmente solo se ve al salir de una recesión.
La desconexión que ha desconcertado a los bajistas — la caída del ingreso personal disponible mientras el gasto del consumidor aumenta — se explica por lo que Yardeni denomina la "economía en forma de G", donde G significa generacional. Los baby boomers poseen colectivamente 89 billones de dólares en patrimonio neto, y a medida que se jubilan en cifras históricas, sus ingresos desaparecen de las estadísticas mientras que su gasto, y el gasto que respaldan para los miembros más jóvenes de la familia, se mantiene sólido.
"Los boomers lo están haciendo absolutamente genial", dijo Yardeni. "Si todavía están trabajando, ganan mucho dinero en salarios. Si se están jubilando, tienen 89 billones de dólares de patrimonio neto colectivamente. Cuando se jubilan, ¿adivinen qué? Ya no reciben el sueldo".
Casi uno de cada cinco adultos de 25 a 34 años vive hoy con uno de sus padres, una proporción que se ha más que duplicado desde el 8% en 1980. El balance de los boomers se está convirtiendo efectivamente en el poder de gasto de la generación más joven, argumentó Yardeni, a medida que los estadounidenses mayores reducen su riqueza para apoyar a hijos adultos que enfrentan una crisis de asequibilidad.
El fin del conflicto en Irán añade otro viento de cola. La guerra había hecho que EE. UU. pareciera más atractivo como exportador de petróleo mientras la mayor parte del resto del mundo importa petróleo. Con la reapertura del Estrecho de Ormuz, el liderazgo podría volver a los mercados de valores extranjeros, dijo Yardeni. Los mercados emergentes, particularmente India, se beneficiarán a medida que se alivien las presiones sobre los precios de la energía.
SpaceX y los Felices Años Veinte
La OPI de SpaceX, que se valoró en aproximadamente 75 mil millones de dólares, o unas 100 veces los ingresos, ejemplifica la tesis de los "Felices Años 2020" que Yardeni ha estado defendiendo. La capitalización bursátil total de las acciones estadounidenses ronda los 100 billones de dólares, lo que hace que el acuerdo de SpaceX sea una gota en el océano, dijo. Pero el nivel de valoración sugiere al menos cierto grado de exuberancia irracional, añadió.
EE. UU. representa ahora aproximadamente el 65% del MSCI All Country World Index, frente a niveles que ya parecían extremos hace dos años. Arvind Sanger, socio director de Geosphere Capital Management, dijo que tales extremos a menudo ocurren cerca de los picos de los mercados alcistas, con métricas como la capitalización bursátil estadounidense en relación con el PIB en niveles muy elevados.
"Me siento mucho más cómodo asignando capital a mercados emergentes, Europa y otras regiones donde las valoraciones y expectativas están mucho menos tensionadas que en EE. UU.", dijo Sanger.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se ha movido en tándem con el repunte de las acciones, mientras que el índice del dólar estadounidense ha mostrado signos de debilitamiento a medida que la prima geopolítica se desvanece. Los precios del petróleo han caído ante las expectativas de una normalización de los flujos a través del Estrecho de Ormuz, lo que proporciona un viento de cola para las economías dependientes de las importaciones.
El marco de Yardeni sugiere que el motor del consumidor tiene más combustible de lo que indican los datos de ingresos, pero reconoció que la dinámica no es sostenible indefinidamente. Los boomers no son inmortales, y una cartera no es un sueldo. Cuando la transferencia de riqueza se desacelere, el motor de consumo que ha estado desconcertando a los bajistas perderá su combustible. Por ahora, los datos respaldan la tesis alcista.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
