El ETF XOVR captura un 31% de ganancia en la OPI de SpaceX, demostrando el valor de un diseño centrado en el accionista

El ETF de Crossover Privado-Público ERShares (XOVR) se apreció un 30.71% desde el 30 de marzo hasta el 15 de junio, y su exposición a SpaceX generó más de 183 millones de dólares en apreciación no realizada durante el período que rodeó el debut bursátil de 2.1 billones de dólares de la empresa. Los activos del fondo se dispararon a aproximadamente 2.4 mil millones de dólares antes de la OPI, desde unos 400 millones a principios de año, a medida que los inversores buscaban acceso previo a la salida a bolsa de la empresa de cohetes.

"El período de la OPI de SpaceX creó un ejemplo en tiempo real de por qué la inversión de crossover entre privado y público es importante", dijo Joel Shulman, fundador y director de inversiones de ERShares. "Muchas empresas líderes en sus categorías están creando un valor significativo antes de estar disponibles de forma generalizada en los mercados públicos".

SpaceX recaudó 75 mil millones de dólares en su debut en el Nasdaq el 12 de junio, la mayor OPI en la historia, con acciones abriendo a 150 dólares por encima del precio de OPI de 135 dólares y cerrando a 160.95 dólares. La cotización valoró a la empresa en aproximadamente 2.1 billones de dólares y convirtió a su fundador, Elon Musk, en el primer trillonario del mundo. XOVR, que mantuvo su exposición a SpaceX a través de un vehículo de propósito especial, fue uno de los pocos fondos que ofrecieron acceso previo a la OPI, junto a vehículos como el ARK Venture Fund, que tenía una asignación del 17.96% en SpaceX, y el Baron First Principles ETF, con un 8.72%.

El episodio pone de relieve un cambio estructural en la inversión en crecimiento: las empresas permanecen más tiempo en el ámbito privado, acumulando un valor significativo antes de que el acceso al mercado público esté disponible. La estructura de XOVR —que combina acciones públicas con exposición selectiva a activos privados dentro de un vehículo ETF de liquidez diaria— ofrece un modelo para capturar ese valor, aunque su ratio de gastos del 0.75% y el riesgo concentrado en un solo nombre exigen una asignación cuidadosa.

Cuatro innovaciones estructurales durante la OPI

ERShares introdujo cuatro innovaciones pioneras en torno a la cotización de SpaceX. En enero, la firma convirtió la exposición de XOVR a SpaceX en un vehículo de propósito especial 0/0, sin comisiones de gestión ni de rendimiento a nivel del SPV, como parte de lo que denominó una iniciativa de "Reinicio de la Transparencia". Luego estableció un acuerdo de liquidez sin precedentes que permitió al fondo aumentar su peso en SpaceX hasta aproximadamente el 14% justo antes de la OPI, frente a cerca del 13%.

En torno a la cotización, ERShares implementó un plan de protección al accionista que limitó más de 1,000 millones de dólares en posibles creaciones especulativas a corto plazo, según la firma. El plan también incorporó comisiones de reembolso y transacción diseñadas para beneficiar a los accionistas restantes, junto con un marco de valoración revisado por el consejo. Las medidas siguieron a un período en enero en el que los activos de XOVR se dispararon de unos 400 millones a 1.8 mil millones de dólares, diluyendo el peso de SpaceX de aproximadamente el 10% a menos del 2%.

"Aprendimos de esa experiencia y no íbamos a permitir que volviera a suceder", dijo Shulman. "Tomamos medidas diseñadas para ayudar a proteger a los accionistas existentes y mantener una exposición significativa a SpaceX de cara a la OPI".

Persiste el debate sobre la valoración

A pesar del sólido rendimiento, la valoración de SpaceX ha generado escepticismo. Morningstar estimó el valor razonable de la empresa en unos 780 mil millones de dólares —menos de la mitad de la valoración de la OPI—. SpaceX generó aproximadamente 19 mil millones de dólares en ingresos, pero registró una pérdida neta de 4.9 mil millones en el año fiscal 2025 y ha acumulado pérdidas por 41.3 mil millones desde su fundación en 2002, según su prospecto.

Los datos históricos de OPI invitan a la cautela. Una investigación que abarca más de 9,000 OPI en EE. UU. entre 1975 y 2021 encontró que el 60% se mantuvo estable o bajó tres años después de su primer día de cotización, mientras que solo el 16% se más que duplicó durante ese período, según un análisis de Yahoo Finance.

Para los inversores, el enfoque del ETF mitiga parte del riesgo de una sola acción. Las principales tenencias públicas de XOVR incluyen Nvidia con un 10.31%, Meta Platforms con un 5.24% e Instacart con un 4.11%, lo que proporciona diversificación más allá de SpaceX. El ratio de gastos del 0.75% del fondo se compara con el 1% del Baron First Principles ETF y el 2.9% del ARK Venture Fund. Los principales proveedores de índices también están implementando normas de entrada rápida que podrían incorporar a SpaceX en ETF de mercado amplio como el Invesco QQQ Trust y el iShares Russell 1000 Growth ETF en cuestión de semanas.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.