Una visión emergente de Wall Street sugiere valorar a Intel no frente a sus pares de semiconductores, sino como una historia de reestructuración industrial similar a la de Boeing, donde el riesgo de ejecución masivo se equilibra con un enorme potencial a largo plazo. Las acciones de Intel han subido ante la consternación de muchos analistas, cuyos modelos de valoración luchan por justificar una relación precio-beneficio de 94 veces las ganancias esperadas. Esta valoración parece excesiva en comparación con el promedio de 28 veces del ETF iShares Semiconductor, pero la comparación con pares de chips como Nvidia o Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) podría ser errónea. Una mejor analogía podría ser Boeing, otro gigante industrial estadounidense en medio de una reestructuración de varios años. "Las fundiciones de semiconductores cotizan en función del valor contable", dice el analista de Melius, Ben Reitzes, quien fue uno de los primeros en identificar el potencial de recuperación de Intel. Este marco de valoración desplaza el enfoque de las ganancias a corto plazo, deprimidas por la fuerte inversión, al valor a largo plazo de los activos de fabricación de la empresa. Esta desconexión es la razón por la que solo el 33 por ciento de los analistas que cubren Intel califican sus acciones como Compra, muy por debajo del promedio del S&P 500 del 55 por ciento. Boeing se enfrenta a un escepticismo similar, cotizando a 160 veces las ganancias futuras, mientras que su par Airbus cotiza a 22 veces. Para ambas compañías, los inversores miran más allá de las deprimidas ganancias de 2026 hacia 2028, cuando se espera que el flujo de caja libre de Boeing supere los 10 mil millones de dólares y se proyecta que el de Intel sea positivo. La cuestión central es el valor final de los servicios de fundición de Intel. El mercado está asignando una alta probabilidad de que la división alcance un estado estable de alto margen para 2028. Si Intel puede desarrollar con éxito su capacidad y demostrar que puede fabricar chips tan eficientemente como TSMC, el negocio de fundición por sí solo podría valer casi 1 billón de dólares, un salto significativo desde la capitalización de mercado actual de Intel de 600 mil millones de dólares. ## El impulso de la fundición gana terreno con 2 importantes victorias de clientes Las ambiciones de fundición de Intel, antes vistas con escepticismo, están ahora respaldadas por un progreso tangible y compromisos de clientes importantes. El nodo de proceso 18A de la compañía, el más avanzado, ha entrado en producción comercial con rendimientos que, según se informa, están por delante de lo previsto. Este es un punto de prueba crítico, ya que el rendimiento de fabricación ha sido históricamente un desafío para Intel en los nodos de vanguardia. Dos importantes victorias de clientes han subrayado este impulso. Apple e Intel tienen un acuerdo preliminar para que Intel produzca una parte de los chips para los dispositivos de Apple, según informes recientes. Un acuerdo con Apple reduciría la dependencia del gigante tecnológico de TSMC en Taiwán y representaría una validación importante de las capacidades de fabricación de Intel. Por separado, la iniciativa Terafab de Elon Musk, que tiene como objetivo construir una pila de computación de IA con sede en EE. UU. para Tesla y xAI, utilizará el diseño y la fabricación de Intel. El acuerdo con Terafab también sirvió como el primer compromiso público para el nodo 14A de próxima generación de Intel. Este progreso está respaldado por un apoyo gubernamental sustancial. A través de la Ley CHIPS de EE. UU., Intel recibirá aproximadamente 8.5 mil millones de dólares en subvenciones y tiene acceso a 11 mil millones de dólares en préstamos. Esta financiación reduce el riesgo de una parte del gasto de capital masivo requerido para sus nuevas plantas de fabricación en Arizona y Ohio, convirtiendo efectivamente el éxito de la fundición en una prioridad estratégica federal en medio de las continuas fricciones comerciales entre EE. UU. y China. ## La pregunta de 1 billón de dólares: ¿Puede Intel igualar los márgenes de TSMC? Si bien el impulso está creciendo, el caso de inversión depende de la ejecución financiera. Valorar a Intel sobre una base de valor contable, como sugiere Reitzes, revela un potencial significativo. TSMC cotiza a más de 12 veces su valor contable, mientras que Intel cotiza a unas cinco veces. Si la división de fundición de Intel llegara a ser tan rentable como la de TSMC, con sus márgenes netos del 45 por ciento, algunos análisis proyectan que podría valer aproximadamente 1.2 billones de dólares una vez que toda la capacidad planificada esté en funcionamiento alrededor de 2031. Una estimación más conservadora de otro análisis sugiere que capturar el 7.5 por ciento de un mercado mundial de semiconductores que se espera supere los 1.6 billones de dólares para 2030 generaría 120 mil millones de dólares en ingresos anuales de fundición para Intel. Suponiendo márgenes netos del 30 por ciento, muy por debajo de los de TSMC, eso implicaría 36 mil millones de dólares en beneficios, lo que respaldaría una valoración potencial de 900 mil millones de dólares solo para el segmento de fundición. Fuera de la fundición, Intel todavía tiene un negocio de diseño de chips ligeramente más grande que AMD, que cuenta con un valor de mercado de más de 700 mil millones de dólares. Esta subida no está garantizada. Intel debe demostrar que puede cumplir sistemáticamente con su hoja de ruta tecnológica y operar sus fábricas con altas tasas de utilización. Sin embargo, la narrativa está cambiando. A medida que las cargas de trabajo de IA evolucionan del entrenamiento puro (que favorece a las GPU) a una mezcla de entrenamiento e inferencia, las CPU están recuperando un papel central como capa de coordinación. Esta tendencia beneficia al negocio de CPU establecido de Intel mientras su fundición despega, posicionando a la compañía para capturar valor de ambos lados de la construcción de la IA. Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
