Conclusiones clave:
La alianza entre el presidente Donald Trump y el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, se está resquebrajando, y el mercado bursátil está perdiendo su viento de cola más poderoso.
La Reserva Federal bajo el mando de Kevin Warsh está señalando que priorizará el control de la inflación sobre la presión política, con proyecciones de la Fed de Cleveland que muestran una inflación interanual de los últimos 12 meses que sube al 4,18% en mayo desde el 2,4% de febrero, trastocando el supuesto de Wall Street de agresivos recortes de tipos.
"El historial de Warsh sugiere que buscará la reducción del balance y priorizará la estabilidad de precios, independientemente de quién ocupe la Casa Blanca", dijo Clive Crook, columnista de Bloomberg Opinion que ha analizado el marco político de Warsh. "Sus posiciones fundamentales nunca han cambiado realmente".
El cambio en las expectativas ya ha golpeado a los mercados. El S&P 500 borró 1,4 billones de dólares en capitalización bursátil después de que un informe de empleo más fuerte de lo esperado reforzara los argumentos en contra de mantener los tipos estables. Los rendimientos de los bonos del Tesoro han subido mientras los inversores revalúan la probabilidad de un relajamiento, con los mercados asignando ahora un 43% de probabilidad a una subida de tipos antes de 2027, según datos recopilados por Bloomberg. El balance de la Fed sigue por encima de los 6,7 billones de dólares, y Warsh ha señalado su apoyo a reducirlo, un proceso que drena liquidez y eleva los costos de endeudamiento a largo plazo.
El conflicto crea un escenario de pérdidas para las acciones. Si Warsh mantiene una postura restrictiva para preservar la credibilidad, las condiciones financieras se endurecen y los múltiplos de valoración se comprimen. Si cede a la presión política y recorta agresivamente, los inversores en bonos podrían exigir rendimientos más altos para compensar el riesgo de inflación, elevando igualmente los tipos a largo plazo. La próxima prueba será en la reunión del FOMC del 17 de junio, donde se espera que el comité pase de una inclinación hacia el relajamiento a una postura neutral.
La guerra en Irán, que comenzó el 28 de febrero y cerró efectivamente el Estrecho de Ormuz al tráfico comercial, ha trastocado las perspectivas de inflación. La interrupción detuvo el movimiento de 20 millones de barriles de líquidos de petróleo al día, elevando bruscamente los precios de la energía. El nowcast de la Fed de Cleveland para la inflación de mayo del 4,18% —casi el doble del 2,4% registrado en febrero— deja al FOMC con poco margen para recortar.
Trump ha pedido públicamente tipos al 1% o menos, argumentando que unos costos de endeudamiento más baratos apoyarían el crecimiento económico, reducirían las tasas hipotecarias y facilitarían el servicio de la deuda nacional de más de 39 billones de dólares. Pero los datos se mueven en la dirección opuesta. Tres miembros del FOMC ya se opusieron a la inclinación hacia el relajamiento en la reunión final de Jerome Powell el 29 de abril, y una mayoría favoreció abandonarla por completo. La tasa de los fondos federales, recortada seis veces entre septiembre de 2024 y diciembre de 2025, se enfrenta ahora a una trayectoria que podría incluir una subida en lugar de un mayor relajamiento.
La última vez que un presidente de la Fed enfrentó este nivel de presión de la Casa Blanca fue durante el primer mandato de Trump, cuando Powell resistió los llamados a un agresivo relajamiento en 2018 y 2019. El S&P 500 cayó un 6,2% en el cuarto trimestre de 2018 mientras el enfrentamiento se intensificaba, antes de que la Fed cambiara de rumbo en 2019 con tres recortes.
Esta vez, lo que está en juego es mayor porque las valoraciones son más elevadas y la inflación se está acelerando en lugar de mantenerse estable. Warsh, quien asumió el cargo el 22 de mayo tras una votación de confirmación en el Senado de 54-45, se ha labrado una reputación como halcón de la inflación que se remonta a su etapa como gobernador de la Fed de 2006 a 2011. Ha criticado la dependencia de la Fed de la orientación prospectiva y ha abogado por límites claramente definidos en la flexibilización cuantitativa, posiciones que lo sitúan en desacuerdo con una Casa Blanca que exige un alivio inmediato de los tipos.
Si Warsh se resiste, la liquidez se endurece y las acciones se enfrentan a un reajuste de valoración. Si cede, la credibilidad de la Fed se erosiona y los rendimientos de los bonos suben para compensar. De cualquier manera, el mercado pierde la certeza que ha sostenido su repunte durante la primera mitad de 2026.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
