Los operadores están dejando de lado el manual de comprar en las caídas para el petróleo, adoptando un nuevo acrónimo que descuenta una interrupción prolongada en uno de los puntos de estrangulamiento energético más críticos del mundo.
Un nuevo acrónimo está circulando en Wall Street que captura el creciente escepticismo del mercado sobre una resolución de la crisis del Estrecho de Ormuz: NACHO. La frase, abreviatura de “Not A Chance Hormuz Opens” (Ni una oportunidad de que Ormuz abra), refleja un cambio estructural en el posicionamiento a medida que los inversores apuestan por un choque petrolero prolongado que ya ha hecho subir los precios del crudo Brent más del 38 por ciento desde que comenzó el conflicto.
"Es esencialmente el mercado perdiendo la esperanza en la posibilidad de una solución rápida", dijo el analista de mercado de eToro, Zavier Wong. "Durante la mayor parte de esta crisis, cada titular de alto el fuego desencadenó una fuerte venta de petróleo, y los operadores siguieron descontando una resolución que nunca llegó. NACHO es un reconocimiento de que el petróleo alto no es un choque temporal para operar, es el entorno actual del mercado".
El trade se refleja en múltiples clases de activos. Si bien el crudo Brent ha bajado desde su máximo de finales de abril de 126 dólares, continúa cotizando por encima de los 100 dólares por barril. Las primas de riesgo de guerra para los tránsitos por Ormuz, que aumentaron a alrededor del 2,5 por ciento del valor del casco de un barco desde el 0,1 por ciento antes de la guerra, se mantienen aproximadamente ocho veces por encima de sus niveles anteriores, según datos de eToro. Mientras tanto, los mercados de tasas han comenzado a descontar un choque inflacionario más persistente, con un notable aplanamiento de la mayoría de las curvas de rendimiento.
El enfrentamiento por el estrecho de 21 millas de ancho, que maneja una quinta parte del comercio mundial de petróleo, se ha convertido efectivamente en un riesgo macroeconómico estructural. Un cierre prolongado amenaza con desencadenar un choque inflacionario persistente y aumenta la probabilidad de una recesión global, impactando todo, desde los 1.550 barcos actualmente varados en el Golfo Pérsico hasta el precio de los alimentos para millones de personas.
De 'TACO' a 'NACHO'
El trade NACHO marca un cambio psicológico respecto a la narrativa anterior "TACO" (Trump Always Chickens Out - Trump siempre se acobarda) que dominó los enfrentamientos geopolíticos anteriores. Los comentarios repetidos, pero en última instancia vacíos, del presidente Donald Trump sobre la reapertura de la ruta marítima clave no han producido una resolución, lo que ha llevado a los operadores a abandonar la esperanza de una solución rápida. Estados Unidos e Irán intercambiaron disparos el pasado jueves, y ambas partes se acusaron mutuamente de iniciar las hostilidades, tensando aún más un frágil alto el fuego. Las señales contradictorias han llevado a los inversores a pasar de operar la volatilidad temporal a posicionarse para un estancamiento duradero.
El canario del seguro
"Creo que la señal no son solo los precios del petróleo, sino también el mercado de seguros", señaló Wong. "Los aseguradores fijan el precio del riesgo para ganarse la vida y, obviamente, no están tratando esto como una historia de resolución a corto plazo".
El hecho de que las primas de los seguros sigan siendo tan elevadas a pesar de un ligero retroceso desde su máximo indica que las empresas que suscriben el riesgo de paso ven un problema a largo plazo y profundamente arraigado. Este precio actúa como un barómetro más claro de la convicción institucional que el precio al contado más volátil del petróleo, reflejando la convicción de que la prima de riesgo geopolítico es ahora una característica semipermanente del mercado.
Mercados divergentes
Mientras que los mercados del petróleo, el transporte marítimo y las tasas emiten señales de alerta, los activos de riesgo más amplios se han mantenido sorprendentemente optimistas. Los analistas de State Street Global Advisors señalaron que los trades TACO y NACHO se están "desarrollando simultáneamente", ya que los altos precios de la energía no han impedido que el S&P 500 repunte hacia nuevos máximos históricos.
Aun así, algunos estrategas ven el peligro acechando. "La señal más clara ha venido de los mercados de tasas, donde el tramo corto se ha revalorizado bruscamente al alza", dijo Vasileios Gkionakis, economista y estratega senior de Aviva Investors. Advirtió que un cierre prolongado del Estrecho probablemente desencadenaría "un choque inflacionario más persistente", al tiempo que aumentaría la probabilidad de una recesión global. Esta divergencia sugiere que, mientras los inversores en acciones siguen siendo optimistas, los mercados de bonos se toman la tesis NACHO mucho más en serio.
El bloqueo ya está teniendo un impacto global significativo más allá de los mercados financieros. El ejército de EE. UU. informa que 1.550 barcos y 22.500 marineros están varados en el Golfo Pérsico. El Programa Mundial de Alimentos de la ONU ha advertido que la interrupción de los envíos de combustible y fertilizantes podría aumentar los precios de los alimentos para 45 millones de personas, principalmente en Asia y África. Si bien algunos analistas creen que la presión económica obligará eventualmente a una resolución, el mensaje central del trade NACHO es que el camino por delante será complicado y el impacto de la crisis en la economía global puede ser mucho más estructural de lo previsto anteriormente.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
