Puntos Clave
Las empresas tecnológicas están recaudando cientos de miles de millones de dólares a través de bonos, ventas de capital y colocaciones privadas para financiar el desarrollo de infraestructura de inteligencia artificial, con la recaudación récord de $84,750 millones en capital de Alphabet marcando el ejemplo más dramático de la disposición de Wall Street a financiar el auge.
"La escala de formación de capital que estamos viendo no tiene precedentes en ningún ciclo tecnológico", dijo David Lefkowitz, jefe de renta variable estadounidense de UBS Global Wealth Management. "Ha habido algunas señales que se han vuelto más positivas para el desarrollo de infraestructura de IA, y eso ha ayudado a dar a los inversores más confianza en las perspectivas de retorno de la inversión".
Los llamados hiperescaladores de IA (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle) han emitido $159 mil millones en bonos a nivel mundial en lo que va de 2026, según Dealogic, frente a los $108 mil millones en todo 2025 y apenas $17 mil millones en 2024. Solo Alphabet recaudó $84,750 millones en una oferta de capital que se fijó el 2 de junio, respaldada por una colocación privada de $10 mil millones de Berkshire Hathaway. La oferta se amplió desde un objetivo inicial de $80 mil millones después de que la demanda de los inversores superara los términos originales. Meta está explorando su propia recaudación de capital de decenas de miles de millones de dólares, aunque un portavoz de la compañía calificó el informe del Financial Times como "mera especulación".
El capital está fluyendo hacia centros de datos, silicio personalizado para IA e infraestructura de redes a un ritmo que supera cualquier desarrollo industrial previo. Alphabet proyectó entre $180 mil millones y $190 mil millones en gastos de capital en 2026, casi el doble de los $91,400 millones que gastó en todo 2025. Amazon está en camino de gastar aproximadamente $200 mil millones, mientras que Meta elevó su guía de capex para 2026 a entre $125 mil millones y $145 mil millones en abril. Microsoft está gastando más de $100 mil millones. En conjunto, cuatro de los cinco hiperescaladores esperan invertir más de $670 mil millones en infraestructura este año, una proporción mayor de la economía estadounidense que la expansión ferroviaria de la década de 1850.
Por qué el mercado lo está absorbiendo
La demanda de los inversores ha desafiado a los escépticos hasta ahora. El rendimiento adicional que los inversores exigen para mantener bonos corporativos estadounidenses sobre los Treasurys se encuentra cerca de mínimos de varias décadas. Las acciones tecnológicas del S&P 500 siguen subiendo un 31% en este trimestre. Los bonos de Alphabet cotizan con diferenciales por debajo del bono corporativo promedio con grado de inversión, lo que refleja la confianza en su capacidad para generar retornos sobre el gasto.
El caso alcista se basa en la creciente demanda de servicios de IA que la infraestructura existente no puede satisfacer. Google Cloud de Alphabet generó $20 mil millones en ingresos en el primer trimestre, un 63% más que el año anterior, y su cartera de pedidos contratados casi se duplicó secuencialmente hasta más de $460 mil millones. El CEO Sundar Pichai dijo a los analistas que la empresa está "restringida en capacidad de cómputo a corto plazo" y que los ingresos de la nube "habrían sido mayores si hubiéramos podido satisfacer la demanda".
Anthropic, la startup de IA respaldada por Alphabet, está en condiciones de duplicar sus ingresos a $10,900 millones en el segundo trimestre, superando al menos temporalmente el costo de entrenar y ejecutar sus modelos, según informó el Wall Street Journal. La empresa presentó de forma confidencial su documentación de OPI ante la SEC el 1 de junio, un día antes de que Alphabet fijara el precio de su oferta.
El dilema de la dilución
Las recaudaciones de capital tienen un costo. Alphabet gastó más de $346 mil millones recomprando sus propias acciones desde 2016, reduciendo el número de acciones en aproximadamente un 13% y respaldando las ganancias por acción. La oferta de $84,750 millones revierte esa postura, y un programa separado de $40 mil millones en el mercado que comenzará en el tercer trimestre añadirá más acciones. Las acciones de Meta cayeron un 5.5% el 5 de junio tras el informe del FT sobre una posible recaudación de capital, reflejando la ansiedad de los inversores por la dilución.
Oracle, que ha emitido $43 mil millones en bonos desde septiembre pasado, proyecta quemar decenas de miles de millones de dólares en los próximos años mientras se transforma de una empresa de software a un gigante de la computación en la nube. Aunque califica como grado de inversión, sus bonos cotizan más en línea con el nivel más alto de deuda especulativa. CoreWeave, un antiguo minero de bitcoin convertido en proveedor de nube de IA, ha recaudado más de $20 mil millones a través de ventas de acciones y deuda en 2026, y sus acciones han subido un 43% este año.
Lo que está en juego
Goldman Sachs estima que entre $4 billones y $8 billones en inversión de capital total fluirán hacia la infraestructura de IA en los próximos cinco años. La pregunta es si la recompensa en productividad se materializará a una escala suficiente para justificar la dilución y la deuda. El ingreso neto de Alphabet en el primer trimestre de 2026 de $62,600 millones, un 81% más que el año anterior, y los márgenes operativos que se mantienen saludables sugieren que la respuesta podría ser sí, pero la escala de la apuesta conlleva riesgos que han generado comparaciones con la era puntocom.
La relación precio-beneficio ajustada cíclicamente para las acciones tecnológicas se sitúa en 38, con una concentración de mercado que supera los niveles de 2000. La diferencia crítica, como han señalado los analistas, es que las empresas de IA de hoy son realmente rentables. Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft generan todas un flujo de caja libre sustancial, incluso si el desarrollo actual lo está comprimiendo.
Por ahora, los inversores están votando con sus chequeras. Berkshire Hathaway de Warren Buffett, que alguna vez fue famosa por evitar las acciones tecnológicas, acaba de emitir un cheque de $10 mil millones para el futuro de IA de Alphabet. Alphabet también ha emitido bonos en dólares estadounidenses, dólares canadienses, yenes japoneses, euros, francos suizos y libras esterlinas, incluido un raro bono a 100 años, y está tomando prestados $1,000 millones en el mercado de bonos municipales de California para financiamiento energético. Amazon estaba lista para emitir bonos en dólares canadienses el lunes después de emitir deuda en dólares, euros y francos suizos a principios de año.
El mensaje de Wall Street es claro: el dinero está disponible. La pregunta es si los retornos llegarán lo suficientemente rápido.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
