Uno de los fondos equilibrados más antiguos y exitosos está perdiendo activos a medida que los inversores abandonan su estilo de inversión clásico de 60/40, lo que plantea dudas sobre el futuro de la estrategia. El fondo Vanguard Wellington (VWELX), de 110.000 millones de dólares, registró salidas netas de aproximadamente 8.800 millones de dólares el año pasado, continuando una tendencia de una década a pesar de ofrecer un rendimiento anual medio del 9,2% en los últimos 10 años.
“El principio fundamental de este fondo es mantener a la gente invertida a largo plazo”, dijo Daniel Pozen, quien cogestiona la cartera de acciones del fondo, en una entrevista en marzo. “Superar el rendimiento en un mercado a la baja es la prioridad número uno”.
Fundado en 1929, el fondo tiene un historial que lo sitúa en el 17% superior de sus homólogos de fondos equilibrados 60/40 durante la última década, según Morningstar. Tiene como objetivo una asignación del 65% en acciones y el 35% en bonos, con un bajo ratio de gastos del 0,24% para sus acciones Investor. La cartera de bonos tiene actualmente un rendimiento del 4,6%, un colchón significativo en comparación con su rendimiento del 2,1% en 2022.
Lo que está en juego es si los fondos equilibrados de bajo coste, de eficacia probada, pueden seguir siendo relevantes. Los baby boomers están gastando ahora sus ahorros, mientras que los inversores más jóvenes prefieren los fondos de fecha objetivo o las estrategias de renta variable pura tras una década de rentabilidad superior en el mercado de valores. Con los bonos rindiendo solo un 1,7% anual en los últimos 10 años frente al 14% de las acciones, el modelo 60/40 se ha vuelto profundamente pasado de moda.
Pozen, cuyo objetivo es superar al S&P 500 en un punto porcentual anual, sigue viendo valor en algunos nombres de las grandes tecnológicas como Microsoft, que cree que es tan atractivo como siempre. Argumenta que su valoración de 16 veces los beneficios de 2028 es baja en relación con su historia y que servirá de “puerta de entrada” para la adopción corporativa de la IA. Más allá de los gigantes tecnológicos, Pozen se dirige a empresas que utilizan la IA para aumentar la eficiencia. Ve al operador de hospitales HCA Healthcare aumentando sus ingresos desde su rango histórico del 4-6% al 6-8% mediante el uso de IA para la programación. También proyecta que la IA podría ayudar al gestor de activos BlackRock a ampliar sus márgenes operativos en 10 puntos porcentuales hasta el 50% en los próximos tres a cinco años.
Por el lado de la renta fija, la cogestora Loren Moran está jugando a la defensiva en medio de los crecientes temores de estanflación. Con los diferenciales de crédito corporativo en mínimos históricos, ha asignado más del 20% de la parte de bonos a bonos del Tesoro de EE. UU., proporcionando “opcionalidad” para comprar gangas más tarde. Moran se muestra cautelosa con la deuda emitida por los “hiper escaladores” tecnológicos como Alphabet y Amazon para financiar la construcción de centros de datos, señalando que sus balances están cambiando drásticamente tras no tener casi deuda. En su lugar, prefiere sectores con flujos de caja estables como los servicios públicos y las telecomunicaciones. “Independientemente de tu circunstancia económica, todo el mundo quiere mantener su teléfono móvil encendido”, dijo Moran.
Aunque la caída del 14,3% del fondo en 2022, cuando tanto las acciones como los bonos cayeron, decepcionó a algunos inversores, sus gestores argumentan que la estrategia está ahora mejor posicionada con rendimientos iniciales más altos. “El fondo Wellington tiene una receta que ha perdurado a través de los ciclos del mercado”, dijo Moran. “Somos totalmente conscientes de que hay periodos de tiempo en los que los bonos no proporcionaron el mismo lastre, pero con el tiempo lo hacen”.
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