Los fondos value suben un 43% gracias a apuestas accidentales en acciones de chips

El repunte de la inversión value en 2026 se debe más a los fabricantes de chips que cabalgan el auge de la IA que a una auténtica rotación hacia gangas castigadas.

El ETF iShares MSCI USA Value Factor, de ticker VLUE, ha rendido un 43% en lo que va de año, cuatro veces la ganancia del S&P 500. Pero el rendimiento superior de este fondo de 10.000 millones de dólares es en gran medida un accidente de su construcción: el fabricante de chips Micron Technology representaba casi una cuarta parte de la cartera a mediados de año, impulsado por el despliegue de infraestructura de IA y no por una revalorización value.

"La tesis clásica del value es la revalorización de acciones impopulares con múltiplos bajos", afirmó Tobias Carlisle, fundador de Acquirers Funds, que selecciona acciones basándose en investigación fundamental. Si los beneficios se disparan para una acción cíclica como Micron, un enorme beneficiario del despliegue de la IA, entonces temporalmente parece muy barata. Los filtros cuantitativos la incluyen basándose en una fórmula, impulsando fondos concentrados como VLUE "casi por accidente", señaló.

El patrón se extiende más allá de los fondos value dedicados. El ETF Value de Vanguard, que sigue un índice value CRSP, rindió un 16% en el año, impulsado por sus principales participaciones: Micron, Intel y Cisco Systems. Incluso los índices de mercados emergentes han sido remodelados por el auge de los chips. Taiwan Semiconductor Manufacturing, Samsung Electronics y SK Hynix por sí solas representaban más del 30% del ampliamente seguido índice de mercados emergentes de MSCI a mediados de año. Corea del Sur y Taiwán, prósperas y modernas, constituyen ahora la mitad del índice de referencia, mientras que naciones en desarrollo más pobladas como India, China, Brasil y México quedan por detrás.

La distorsión pone de relieve una creciente tensión en la inversión pasiva: las definiciones bursátiles de "value" y "growth" se basan en métricas retrospectivas que pueden producir resultados contraintuitivos cuando los beneficios cíclicos se disparan. Una acción como Micron, cuyos beneficios se han disparado por la demanda de chips de memoria impulsada por la IA, aparece como barata según los múltiplos históricos, incluso mientras su precio alcanza máximos históricos. Esto la incorpora a los índices value por fórmula, no por filosofía.

El S&P 500 ha ganado aproximadamente un 11% en lo que va de año, con el mejor rendimiento trimestral del índice de referencia en seis años registrado en el segundo trimestre, a medida que los mercados absorbían cada vez más una ruptura de crecimiento impulsada por la IA. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se situó en el 4,48% la semana pasada, mientras que el Nasdaq 100, de fuerte componente tecnológico, ha sido el vehículo principal para la exposición a la IA, y SpaceX se ha incorporado al índice esta semana.

La participación de las acciones tecnológicas en el mercado de renta variable estadounidense ha ascendido al 37,5% al 31 de mayo, superando los niveles observados durante la burbuja de internet de finales de los años 90, según datos de Morningstar. El riesgo de concentración ha llevado a algunos inversores a rotar hacia fondos value y de mercados emergentes como apuesta diversificadora, solo para descubrir que esos fondos reflejan cada vez más las mismas dinámicas impulsadas por la IA que buscaban eludir.

Para los inversores que eligieron fondos value o de mercados emergentes porque habían quedado rezagados frente a las acciones de gran capitalización estadounidenses de crecimiento en los últimos años, las ganancias son reales. Pero la composición de esos fondos merece un escrutinio. El rendimiento del 43% del VLUE está impulsado por un único valor semiconductor cíclico, no por una rotación amplia hacia acciones baratas. Del mismo modo, el rendimiento del índice MSCI EM en 2026 está dominado por tres fabricantes de chips asiáticos, no por la amplia recuperación del mundo en desarrollo que muchos inversores pretendían capturar.

"Las ganancias son ganancias", escribió Jakab. Pero "la suerte es una estrategia de inversión inconsistente". Los inversores quizás quieran examinar si su exposición a value o a mercados emergentes refleja la tesis que pretendían, o simplemente el subproducto accidental de un auge de la IA que ha remodelado todos los rincones del mundo de los índices.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.