Puntos clave:
La caída del yen a un mínimo de dos años cerca de 160.80 ha puesto a las autoridades japonesas en alerta de intervención, creando un tira y afloja entre los flujos de carry trade y la reacción del gobierno.
El USD/JPY consolidó por encima de 160.50 el jueves, rondando cerca de su nivel más alto desde julio de 2024, mientras la brecha de tipos de 450 puntos básicos entre el Banco de Japón y la Reserva Federal seguía impulsando las operaciones de carry trade con yenes, a pesar de las crecientes amenazas de intervención.
"Japón se encuentra en una posición difícil: el factor fundamental del debilitamiento del yen es el diferencial de tipos, que la intervención verbal por sí sola no puede cerrar", afirmó Minori Uchida, estratega jefe de FX en MUFG Bank.
El BOJ elevó su tasa de política al 1% el martes, el nivel más alto desde 1995, mientras que la Fed mantuvo su rango objetivo entre el 3.5% y el 3.75% por cuarta reunión consecutiva. La brecha de 275 puntos básicos ha mantenido al yen bajo presión, con el USD/JPY subiendo un 1.1% en el último mes y superando la marca de 160 a principios de esta semana por primera vez desde julio de 2024.
Si el USD/JPY supera los 161, la probabilidad de una intervención real aumenta drásticamente, según los analistas. Japón gastó un récord de 9.8 billones de yenes (61 mil millones de dólares) interviniendo en octubre de 2022, cuando el par se acercó a 152, y una repetición podría desencadenar una reversión repentina del 3% al 5%, interrumpiendo las posiciones globales de carry trade.
El secretario jefe del Gabinete, Minoru Kihara, declaró durante una conferencia de prensa el jueves que el gobierno está listo para responder adecuadamente a los movimientos del tipo de cambio en cualquier momento, la advertencia verbal más firme desde que el par entró en la zona de 160. Un lenguaje similar precedió a la intervención de Japón en septiembre y octubre de 2022, cuando el USD/JPY cotizaba cerca de 146 y 152, respectivamente.
El panorama técnico sugiere que el impulso alcista se está moderando, pero no está agotado. El índice de fuerza relativa se sitúa en la parte baja de los 60, por debajo del umbral de sobrecompra de 70, mientras que la línea de convergencia-divergencia del promedio móvil se mantiene justo por encima de cero. El promedio móvil exponencial de 200 días en 156.23 proporciona el soporte más cercano, lo que significa que cualquier corrección a la baja probablemente atraerá compradores siempre que el par se mantenga por encima de ese nivel.
La dinámica del carry trade sigue siendo la fuerza estructural dominante. Con la tasa del BOJ al 1% y la de la Fed entre el 3.5% y el 3.75%, los inversores pueden pedir prestado yenes a un costo efectivo cercano a cero y destinar los ingresos a activos en dólares de mayor rendimiento. El posicionamiento neto corto en yenes entre los fondos apalancados alcanzó los 8.2 mil millones de dólares la semana pasada, cerca del nivel más alto del año, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos.
Las implicaciones de mercado más amplias se extienden más allá del USD/JPY. Una caída sostenida del yen presiona los costos de importación japoneses, y el déficit comercial de Japón se amplió a 1.2 billones de yenes en mayo, ya que las facturas de importación de energía aumentaron. Para los mercados globales, una intervención repentina del BOJ podría desencadenar un movimiento más amplio de aversión al riesgo, presionando al Nikkei 225 a la baja y fortaleciendo el yen frente a otras monedas principales, incluidos el euro y el dólar australiano.
La última vez que Japón intervino a gran escala fue en octubre de 2022, cuando el USD/JPY alcanzó 151.94. El BOJ vendió un estimado de 42 mil millones de dólares en un solo día, llevando al par a caer más de un 5% en 48 horas. Los niveles actuales por encima de 160 sugieren que la próxima intervención, si se produce, podría ser aún mayor.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
