Las acciones de EE. UU. alcanzan máximos históricos, pero los bonos emiten una señal de advertencia

El creciente abismo entre los eufóricos inversores en acciones y los cautelosos operadores de bonos está enviando un mensaje contradictorio sobre la salud de la economía de EE. UU.

El S&P 500 y el Nasdaq Composite han subido a máximos históricos, pareciendo descontar una resolución pacífica al conflicto entre EE. UU. e Irán, pero el mercado de bonos sigue vacilante, con los rendimientos del Tesoro a 10 años manteniéndose obstinadamente por encima del 4,2 %.

"El mercado de valores ha celebrado como si la guerra nunca hubiera ocurrido, pero los mercados de bonos y materias primas están contando una historia diferente y más cautelosa", dijo Blake Gwinn, Jefe de Estrategia de Tasas de EE. UU. en RBC Capital Markets.

Aunque el S&P 500 ha borrado su caída del 8 % desde el inicio del conflicto, el rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años, en el 4,244 %, sigue siendo significativamente más alto que su nivel previo a la guerra del 3,961 % a finales de febrero. Del mismo modo, los precios del crudo siguen elevados, un 14 % más que antes del conflicto, lo que refleja los temores persistentes de interrupciones en el suministro.

Esta divergencia se centra en la inflación. El escepticismo del mercado de bonos se alimenta de la preocupación de que una inflación persistente y un déficit fiscal creciente obliguen a la Reserva Federal a retrasar o abandonar los recortes de tasas, un escenario que eventualmente podría socavar los beneficios corporativos y la estabilidad económica que el mercado de valores está celebrando. La probabilidad de al menos dos recortes de tasas de la Fed este año se ha desplomado del 79 % a solo el 11 %, según datos de CME Group.

Las esperanzas de recorte de tasas se evaporan

El principal motor de la ansiedad del mercado de bonos es la perspectiva cambiante de la política de la Reserva Federal. Antes del reciente conflicto, los futuros de las tasas de interés implicaban una probabilidad del 79 % de al menos dos recortes de tasas en 2026. Esa probabilidad se ha colapsado ahora a un mero 11 %, y los operadores ven ahora las probabilidades de cualquier recorte este año como un lanzamiento de moneda.

"Detrás de los titulares de Irán, los datos que hemos seguido recibiendo apoyan una postura más agresiva de la Fed", añadió Gwinn. Se espera que el indicador de inflación preferido del banco central, el índice de precios de Gastos de Consumo Personal (PCE) subyacente, muestre un aumento superior al 3 % cuando se publique a finales de este mes, frente al 2,8 % del pasado octubre. Esta inflación persistente, junto con el gasto militar adicional para el conflicto de Irán, ha exacerbado las preocupaciones sobre el déficit fiscal de EE. UU., obligando al gobierno a emitir más bonos y presionando al alza los rendimientos.

Una historia de dos mercados

Esta división del mercado pone a la cartera de inversión tradicional 60/40 (60 % acciones, 40 % bonos) bajo un estrés significativo. La estrategia se basa en que los bonos actúen como un colchón cuando las acciones caen. Sin embargo, como se vio durante el reciente choque arancelario y a lo largo de 2022, esta relación se rompe cuando dominan los temores de inflación. En tal escenario, ambas clases de activos pueden caer simultáneamente, dejando a los inversores sin ningún lugar donde esconderse.

En un entorno genuinamente estanflacionario, caracterizado por un crecimiento lento y una alta inflación, los beneficios de diversificación de la cartera 60/40 se evaporan. Las acciones sufren por la compresión de las ganancias, mientras que los bonos se ven erosionados por la inflación y la incapacidad de la Fed para bajar las tasas. Esto ha llevado a los inversores institucionales a considerar alternativas para el equilibrio de la cartera, como los Valores del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS), materias primas como el oro y otras estrategias alternativas líquidas que tienen una menor correlación con los mercados tradicionales de acciones y bonos.

Si bien la resistencia del mercado de valores es notable, la persistente cautela del mercado de bonos sirve como una advertencia crítica. Los inversores seguirán de cerca las próximas conversaciones de paz, así como los resultados de empresas clave como UnitedHealth, Tesla y Lockheed Martin, para obtener una mayor dirección. La divergencia actual sugiere que incluso si se alcanza un acuerdo de paz, la economía global puede no volver simplemente a su estado previo a la guerra, y la batalla contra la inflación está lejos de terminar.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.