La caída del 67% de MSTR inflige una pérdida de 337 millones de dólares a los fondos de pensiones
El papel de Strategy (anteriormente MicroStrategy) como un proxy de Bitcoin que cotiza en bolsa ha infligido un dolor significativo a algunos de los fondos de pensiones públicos más grandes de Estados Unidos. Una grave recesión en los mercados de criptomonedas provocó que las acciones de MSTR cayeran casi un 67% en seis meses, cargando a 11 sistemas de pensiones estatales con una pérdida no realizada colectiva de 337 millones de dólares. Estos fondos, que poseen aproximadamente 1,8 millones de acciones de MSTR, vieron cómo su participación combinada se desplomaba de un valor de aproximadamente 577 millones de dólares a solo 240 millones de dólares a principios de febrero de 2026.
La caída expone los riesgos inherentes del modelo de tesorería corporativa de Strategy. La compañía, liderada por el presidente ejecutivo Michael Saylor, ha utilizado su balance para adquirir más de 687.000 BTC, financiando a menudo las compras con aproximadamente 21 mil millones de dólares en deuda. Esto crea un efecto de doble apalancamiento para los accionistas: están expuestos no solo a la volatilidad del precio de Bitcoin, sino también a los riesgos financieros de la deuda utilizada para adquirirlo. Para los administradores de fondos de pensiones que buscan una vía regulada para la exposición a Bitcoin sin custodia directa, MSTR demostró ser una alternativa volátil y costosa.
CalPERS y Nueva York se enfrentan a más de 160 millones de dólares en pérdidas latentes
El fondo de pensiones público más grande de EE. UU., el Sistema de Jubilación de Empleados Públicos de California (CalPERS), está en el centro de estas pérdidas. En el tercer trimestre de 2025, CalPERS compró 448.157 acciones de MSTR por más de 144 millones de dólares. Para noviembre de 2025, el valor de esa posición se había reducido a aproximadamente 80 millones de dólares, lo que representa una pérdida latente de más de 64 millones de dólares. Las posteriores caídas del mercado en 2026 probablemente han erosionado aún más el valor de la posición.
Otros fondos estatales importantes también están sufriendo pérdidas sustanciales. El Fondo Común de Jubilación del Estado de Nueva York, que poseía 282.000 acciones de MSTR valoradas en 91 millones de dólares en septiembre de 2025, ha visto desaparecer un estimado de 53 millones de dólares de ese valor. De manera similar, el Sistema de Jubilación de la Junta de Administración del Estado de Florida ha bajado aproximadamente 46 millones de dólares en una participación que una vez estuvo valorada en 79 millones de dólares. A pesar del creciente riesgo, el fondo de Florida aumentó su posición con una compra de 47 millones de dólares en diciembre de 2025, justo antes de que la caída del 25% de Bitcoin en el cuarto trimestre eliminara cualquier ganancia potencial.
El proxy de Bitcoin apalancado tensa los deberes fiduciarios
Las pérdidas generalizadas de una sola acción de alto riesgo están provocando serias preguntas sobre la responsabilidad fiduciaria dentro de los sistemas de jubilación públicos. Estos fondos se rigen por estándares estrictos que enfatizan la diversificación, la mitigación de riesgos y la estabilidad para proteger los ahorros de los trabajadores públicos. Una acción tan estrechamente ligada al rendimiento de un único activo volátil, y amplificada por miles de millones en deuda corporativa, encaja incómodamente dentro de ese marco conservador.
Si bien las pérdidas siguen siendo no realizadas, la cifra de 337 millones de dólares sirve como un crudo recordatorio de los peligros de perseguir rendimientos de criptomonedas a través de instrumentos financieros apalancados. A medida que crece la correlación de Bitcoin con los mercados de renta variable más amplios, el riesgo de ventas masivas simultáneas en ambas clases de activos aumenta. Para los fondos de pensiones invertidos en Strategy, este episodio se ha convertido en una dolorosa prueba de estrés de su tesis de inversión, con los jubilados asumiendo en última instancia el riesgo a la baja.
