Puntos clave:
La primera ronda de conversaciones técnicas entre Estados Unidos e Irán colapsó antes de comenzar, dejando en terreno inestable el marco de 60 días firmado esta semana en Versalles.
La cancelación de las conversaciones técnicas entre EE.UU. e Irán en Suiza y el aplazamiento de la partida del vicepresidente JD Vance han inyectado una nueva dosis de incertidumbre en los mercados petroleros, mientras Goldman Sachs advierte que la prima de riesgo geopolítico sigue infravalorada.
"El problema central es la falta de confianza: si Irán restaura por completo sus exportaciones y elimina la prima de riesgo petrolero, entrega su principal baza negociadora", señaló Rich Privorotsky, director del escritorio de operaciones One-Delta de Goldman Sachs, en una nota. "El mercado está valorando los barriles físicos, pero aún no está descontando este déficit de confianza".
El Ministerio de Relaciones Exteriores de Suiza confirmó el viernes que las negociaciones previstas entre EE.UU., Irán, Catar y Pakistán en el complejo Bürgenstock fueron pospuestas. Vance canceló su partida la noche del jueves, y la Casa Blanca citó problemas logísticos no resueltos. El Ministerio de Relaciones Exteriores de Irán declaró que cualquier futuro acceso de los inspectores del OIEA a los sitios nucleares bombardeados dependería del resultado de las conversaciones, contradiciendo la afirmación del enviado estadounidense Steve Witkoff ante los legisladores de que Teherán ya había invitado a los inspectores. Un alto el fuego disputado entre Israel y Hezbolá entró en vigor a las 4 p.m., hora local del viernes, con ambas partes acusándose mutuamente de violaciones.
El reloj de 60 días ya está corriendo para el memorando de entendimiento firmado el miércoles en Versalles, que incluye alivio de sanciones, un fondo de reconstrucción de 300 mil millones de dólares y la reapertura del Estrecho de Ormuz, una vía fluvial que maneja el 21% del comercio mundial de petróleo. Si las conversaciones siguen estancadas, el impulso a la oferta petrolera que los mercados han estado descontando podría no materializarse, mientras que la asimetría bajista de los CTA que Goldman señaló podría desencadenar rápidas liquidaciones de acciones si el impulso se revierte.
Prima de Riesgo Petrolero y el Déficit de Confianza
La empresa de datos e inteligencia Kpler observó 25 cruces verificados del Estrecho de Ormuz el jueves, calificándolo como un "aumento notable en la actividad marítima diaria". El presidente Donald Trump dijo que el tráfico a través del estrecho se había disparado, con "unos 700" barcos saliendo. Pero la dinámica política subyacente sigue siendo frágil. Irán ha exigido que EE.UU. implemente los compromisos del MOU, incluido el levantamiento de su bloqueo, antes de reanudar las conversaciones. EE.UU. levantó el bloqueo a los puertos iraníes el miércoles, según CENTCOM, pero el Ministerio de Relaciones Exteriores de Irán declaró que las inspecciones en los sitios nucleares dañados solo procederían en función de los resultados de las negociaciones.
El análisis de Privorotsky destaca una tensión estructural: el incentivo de Irán para retrasar el pleno cumplimiento. "Si Irán restaura por completo sus exportaciones y elimina la prima de riesgo petrolero, entrega su principal baza negociadora", escribió. La última vez que se produjo una dinámica similar fue durante las negociaciones del JCPOA en 2015, cuando Irán aplicó el alivio de sanciones en fases durante 18 meses mientras mantenía la capacidad de enriquecimiento como elemento de presión.
La Incertidumbre de la Fed Agrava la Fragilidad del Mercado
La disrupción geopolítica coincide con un cambio estructural en la política de tipos de interés de EE.UU. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, celebró su primera reunión del FOMC esta semana, y el comité eliminó la guía prospectiva de su comunicado, un movimiento que introduce una mayor incertidumbre en las expectativas sobre los tipos. La tasa de los fondos federales se mantiene en el 5.25% al 5.5%, sin cambios desde julio de 2023. Los mercados de OIS habían estado descontando una probabilidad del 62% de una pausa en la próxima reunión antes del cambio en el comunicado; la eliminación de la guía ha ampliado el abanico de resultados posibles.
Privorotsky, de Goldman, señaló que la combinación de indicadores de sentimiento de bajos a neutrales —el indicador Bull-Bear en territorio neutral y el índice Fear/Greed de CNN cerca de 30— junto con un apalancamiento minorista elevado ha creado una configuración técnica frágil. "Se ha formado una asimetría bajista de los CTA", dijo. "Si el impulso se revierte, la caída podría abrirse rápidamente".
El Repunte de la IA Oculta una Divergencia Más Amplia del Mercado
El tema de la IA continuó impulsando el rendimiento superior de las acciones esta semana, con el índice de semiconductores de IA de Goldman (GSCBSMHX), el índice de almacenamiento (GSTMTMEM) y el índice de robótica (GSXUROBO) alcanzando todos nuevos máximos. Intel subió un 10% ante un informe no confirmado de que podría ganar pedidos de fabricación de Apple. El lanzamiento del modelo de código abierto GLM-5.2 del laboratorio chino de IA Zhipu reforzó la narrativa de que la presión competitiva de China está acelerando, no frenando, los compromisos de gasto de capital de los hiperescaladores estadounidenses.
Pero el repunte es estrecho. El S&P 500 excluyendo componentes de IA (SPXXAI) cayó 56 puntos básicos el jueves, y el Russell 2000 ha divergido de la fijación de precios de los futuros SOFR, una señal de que las empresas de pequeña capitalización se enfrentan a una realidad macroeconómica diferente a la de las grandes tecnológicas. La correlación histórica del cobre con el Nasdaq también ha comenzado a desacoplarse, lo que sugiere que el tema de la IA se está desconectando cada vez más de la economía en general.
Lo que Está en Juego
Los próximos 60 días determinarán si el marco de Versalles se sostiene. Si Irán regresa a la mesa de negociación, la normalización de la oferta petrolera podría llevar al Brent a la baja y aliviar las presiones inflacionarias. Si las conversaciones siguen congeladas, la prima de riesgo permanecerá incorporada en los precios del crudo, mientras que los mercados de renta variable se enfrentan a un riesgo de corrección impulsado por los CTA, amplificado por la nueva ambigüedad política de la Fed. El alto el fuego entre Israel y Hezbolá —ya disputado— servirá como la primera prueba de si el marco regional más amplio puede sobrevivir.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
