Los estrechos diferenciales de crédito en el mercado de bonos corporativos de EE. UU., que se mantienen cerca de sus niveles más bajos desde finales de la década de 1990, demuestran que los inversores están más centrados en el apoyo estructural de un déficit federal de 1,17 billones de dólares que en los riesgos geopolíticos o tecnológicos.
"Mi escenario base es que los diferenciales de crédito corporativo de EE. UU. se mantengan estructuralmente estrechos gracias a la ampliación del déficit presupuestario estadounidense", escribió Tan Kai Xian, analista de Gavekal, en una nota reciente.
Los bonos corporativos de alta calidad ofrecen un promedio de solo el 0,81 % de rendimiento adicional sobre los bonos del Tesoro comparables. Esta resistencia se produce incluso después de que el mercado ignorara rápidamente el reciente conflicto relacionado con Irán, y los diferenciales volvieran a los niveles anteriores a la guerra en solo 15 días, en comparación con una recuperación de nueve días para el mercado de valores.
Esta dinámica sugiere que mientras los amplios déficits gubernamentales sigan inyectando dinero en la economía y apuntalando los beneficios corporativos, los mercados de crédito podrían pasar por alto los riesgos tradicionales. Esto crea un entorno estable pero de bajo rendimiento para los inversores, donde el riesgo de crédito está potencialmente mal valorado debido a la dependencia del gasto gubernamental continuo para la estabilidad del mercado.
La compostura en el mercado de crédito indica que los temores de contagio del crédito privado o la ansiedad sobre la inteligencia artificial perturbando los negocios no se han materializado en los mercados de deuda. Manish Kabra, estratega de activos múltiples en Société Générale, señaló que los diferenciales de los bonos corporativos han "pasado a un modo de daño contenido, lo que señala un pivote desde los temores de segundo orden de vuelta a los fundamentos".
El fundamento principal es la salud de las corporaciones estadounidenses. Los beneficios totales después de impuestos de las empresas de EE. UU. subieron a 3,79 billones de dólares a finales de 2025, un aumento del 104 % desde los mínimos vistos durante la pandemia de Covid-19, según datos de la Reserva Federal. Empresas más sanas con balances más sólidos pueden ofrecer rendimientos más bajos sobre su deuda, lo que contribuye directamente a unos diferenciales más estrechos.
"La expansión de los déficits presupuestarios de EE. UU., que ha visto al gobierno comprar más bienes y servicios, es en gran parte responsable de esta situación de beneficios saludables", según Xian de Gavekal.
El déficit federal para el año fiscal 2026, que comenzó en octubre, ya ha alcanzado los 1,17 billones de dólares. Aunque está ligeramente por debajo de los 1,307 billones de dólares del mismo periodo del año fiscal 2025, las proyecciones a largo plazo muestran que los déficits seguirán siendo elevados. El Comité para un Presupuesto Federal Responsable proyectó en febrero que los déficits anuales promediarán 2,4 billones de dólares entre 2027 y 2036. Para los inversores, esto implica que no se espera que la poderosa fuerza que suprime el riesgo de crédito se desvanezca, lo que convierte a los bonos corporativos en una inversión estable, aunque de bajo rendimiento, para el futuro previsible.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
