Los bancos de EE. UU. enfrentan billones en riesgos mientras la exposición a los fondos de cobertura se duplica en 4 años

Un nuevo informe de S&P Global Ratings advierte que la exposición total de los bancos estadounidenses a los fondos de cobertura y las empresas de negociación de alta frecuencia se ha disparado a varios billones de dólares, creando una "fragilidad endógena" que podría amenazar el sistema financiero. La agencia de calificación señaló el miércoles que un apalancamiento récord, una rápida expansión en el financiamiento y una alta concentración en unos pocos bancos grandes han creado un ecosistema potencialmente inestable.

"Este ecosistema exhibe una fragilidad inherente que podría ponerse a prueba en un escenario de estrés extremo", afirmó el informe de S&P. "El financiamiento de mercado proporciona absorción de liquidez a corto plazo, pero las relaciones a largo plazo con los clientes requieren una fuente estable de financiamiento, mientras que los riesgos de contraparte y de mercado de los inventarios de negociación absorben el capital regulatorio".

Según los datos de S&P, los préstamos de corretaje de alto nivel (prime brokerage), que incluyen financiamiento y otros servicios post-negociación para fondos de cobertura, superaron los 2,5 billones de dólares en 2024, una cifra que se ha duplicado en solo cuatro años. Este negocio se ha convertido en un importante motor de ingresos para Wall Street; S&P estima que Goldman Sachs, Morgan Stanley, Barclays y BNP Paribas podrían ganar colectivamente 25.000 millones de dólares por financiamiento de mercado en 2025, un aumento del 25 por ciento interanual.

El riesgo central es que una fuerte caída del mercado o el incumplimiento de una contraparte importante pueda forzar el rápido desmantelamiento de estas posiciones altamente apalancadas, desencadenando una cascada de pérdidas que superen con creces las expectativas actuales. El colapso en 2021 del family office Archegos Capital Management, que infligió más de 10.000 millones de dólares en pérdidas a sus corredores principales como Credit Suisse, sirve como un recordatorio contundente de la rapidez con la que pueden materializarse tales riesgos.

El apalancamiento récord impulsa el auge del 'Basis Trade'

Los reguladores se centran cada vez más en el "basis trade", una estrategia popular de los fondos de cobertura que se beneficia de las pequeñas diferencias entre los precios de los bonos del Tesoro y sus correspondientes contratos de futuros. Debido a que los márgenes de beneficio son tan estrechos, los operadores deben utilizar un apalancamiento significativo, a menudo proporcionado por el prime brokerage bancario, para generar rendimientos sustanciales. Los datos de la Reserva Federal muestran que el apalancamiento de los fondos de cobertura alcanzó un máximo histórico a principios del año pasado, respaldando posiciones masivas en bonos del Tesoro, derivados de tipos de interés y acciones. S&P advierte que un aumento en esta estrategia ha amplificado los riesgos de segundo orden en toda la industria. Si estas posiciones apalancadas tuvieran que liquidarse rápidamente, las mesas de prime brokerage y financiamiento de valores de los bancos enfrentarían un peligro significativo.

Crece la importancia sistémica de las empresas de trading

La escala de firmas de negociación como Jane Street y Citadel Securities ahora rivaliza con la de los principales bancos de inversión. Según se informa, los ingresos por operaciones de Jane Street superaron los 100.000 millones de dólares en el segundo trimestre del año pasado, superando el desempeño tanto de JPMorgan como de Goldman Sachs en el mismo período. A medida que estas firmas se vuelven más integrales para la liquidez del mercado, su profunda interdependencia financiera con el sector bancario tradicional se convierte en un punto crítico de riesgo sistémico potencial. El informe de S&P enfatiza que, si bien la probabilidad de un evento de riesgo de cola es baja, su impacto potencial es excepcionalmente alto, lo que exige un escrutinio más cercano por parte de los reguladores y los participantes del mercado por igual.

Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.