Con el rendimiento del Tesoro a 30 años rompiendo el umbral crítico del 5%, Bank of America ha planteado un plan poco convencional para reformar la forma en que Estados Unidos vende su deuda.
El Tesoro de EE. UU. se enfrenta a una crisis de demanda de su deuda a largo plazo, lo que ha llevado a los estrategas de Bank of America Corp. a proponer una "ventana de consulta inversa" que permitiría ventas directas a los inversores, ya que el rendimiento del bono a 30 años superó el 5% por primera vez desde 2025. El movimiento refleja la creciente ansiedad por la inflación persistente y una situación fiscal en EE. UU. que muchos inversores consideran insostenible.
"No veo que el bono a 10 años o a 30 años se abarate a partir de ahora", dijo Will Compernolle, estratega macro de FHN Financial, quien ve que el instinto de comprar bonos en las caídas sigue siendo fuerte a pesar de que los precios más altos de la energía podrían dañar la economía de EE. UU.
Las cifras subrayan la ansiedad del mercado. El movimiento del rendimiento a 30 años por encima del 5%, un nivel alcanzado solo brevemente en octubre de 2023 y mayo de 2025, se produce cuando los datos muestran que los pagos de intereses de EE. UU. se han triplicado desde los niveles previos a la pandemia hasta alcanzar los 1,22 billones de dólares anuales. Bank of America señala que el Tesoro a 30 años ofrece ahora una prima de rendimiento de aproximadamente 85 puntos básicos sobre los swaps equivalentes, lo que refleja una concesión significativa para la deuda pública a largo plazo.
Rendimientos persistentemente altos amenazan con aumentar los costos de endeudamiento en toda la economía, desde las hipotecas hasta la deuda corporativa, al tiempo que aumentan el gasto por intereses de la nación sobre su carga de deuda de más de 39 billones de dólares. La propuesta de BofA, aunque no es oficial, indica que el Tesoro podría verse obligado a considerar estrategias radicales para gestionar sus necesidades de endeudamiento ante la disminución del apetito de los inversores.
Una ventana personalizada para la venta de bonos
La propuesta de Bank of America crearía un canal suplementario para la emisión de deuda, alejándose del marco rígido de subastas "regulares y predecibles" del Tesoro. Según el plan, el Tesoro abriría una ventana para vender bonos directamente a los inversores que realicen solicitudes específicas de un vencimiento y tamaño determinados.
El marco propuesto incluye:
- Valores elegibles: Notas a 10 años y bonos a más largo plazo.
- Tamaño mínimo: Transacciones individuales de aproximadamente 100 millones de dólares.
- Precio: Basado en las curvas de mercado existentes más una pequeña comisión de servicio de alrededor de 5 puntos básicos.
Este mecanismo es común en los mercados de crédito corporativo y ya es utilizado por empresas apoyadas por el gobierno de EE. UU. como Fannie Mae y Freddie Mac. Sin embargo, sería la primera vez para un gran deudor soberano. El objetivo es ajustar con mayor precisión la oferta a los focos de demanda de los usuarios finales, reduciendo potencialmente el costo total de endeudamiento del gobierno y aliviando la presión sobre el sistema tradicional de subastas.
La demanda disminuye mientras la oferta aumenta
La propuesta surge cuando el Tesoro enfrenta un desequilibrio estructural: una oferta de deuda creciente y una demanda debilitada de los compradores tradicionales. Las preocupaciones sobre la disciplina fiscal de EE. UU., la inflación obstinadamente alta y los períodos periódicos de extrema volatilidad del mercado han erosionado el atractivo de los bonos gubernamentales de larga duración.
"El mercado de bonos está descontando una mayor inflación y una Fed que se mantiene a la espera o que incluso podría tener que endurecer su política", escribió Ed Yardeni, presidente de Yardeni Research, en una nota reciente a los clientes.
Si bien el Tesoro ha considerado y rechazado anteriormente ideas similares, sobre todo después del "taper tantrum" de 2013, el entorno actual puede forzar una reevaluación. El hecho de que se esté discutiendo seriamente tal desviación de décadas de estrategia de emisión resalta la creciente presión sobre los responsables de la política para garantizar que EE. UU. pueda seguir financiándose sin desencadenar una crisis económica más amplia.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
