Los precios del gas europeo están cayendo, pero la rigidez estructural en los mercados globales de GNL está lejos de resolverse, ya que la lenta recuperación del transporte en el Golfo y la demanda asiática impulsada por El Niño amenazan con mantener una competencia feroz durante el tercer trimestre.
Los precios del gas natural europeo cayeron el lunes, pero se mantuvieron elevados en la semana, ya que la reapertura del Estrecho de Ormuz impulsó los flujos de crudo mucho más rápido que el transporte de GNL, lo que dejó la capacidad de exportación del Golfo restringida durante gran parte del tercer trimestre.
"La reapertura del Estrecho de Ormuz ha reducido el riesgo de una pérdida total de suministro, pero los flujos de transporte de GNL se están recuperando mucho más lentamente que los del crudo, lo que deja la capacidad de exportación efectiva restringida hasta bien entrado el tercer trimestre", señalaron los analistas de ANZ.
El contrato de referencia neerlandés TTF cayó un 1,3% hasta los 44,73 euros por megavatio-hora en las primeras operaciones del lunes, recortando una ganancia semanal que aún supera el 5%. La divergencia entre los mercados de crudo y gas es marcada: los futuros del Brent han borrado todas sus ganancias de la guerra, desplomándose un 43% desde un máximo alcanzado a finales de abril, mientras que más de 60 millones de barriles de petróleo atrapado en el Golfo han regresado al mercado desde el memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán a mediados de junio, según datos de Kpler y Energy Aspects.
"La colisión entre la normalización retrasada del comercio de GNL y una mayor demanda asiática probablemente intensificará la competencia, dejando a Europa vulnerable a niveles de almacenamiento más bajos y manteniendo los mercados globales de gas estructuralmente ajustados", agregaron los analistas de ANZ. El almacenamiento de gas de la Unión Europea finalizó la última temporada de calefacción en su nivel más bajo en 15 años, según informó el Financial Times, lo que eleva el riesgo de picos de precios en invierno si el suministro de GNL sigue restringido.
Los flujos de transporte de GNL a través del Estrecho de Ormuz se están recuperando a una fracción del ritmo observado en los mercados de crudo. Mientras que Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos han restaurado sus exportaciones a niveles cercanos a los previos al conflicto con la ayuda de la protección militar estadounidense y rutas alternativas de oleoductos, los cargamentos de GNL han sido más lentos en reanudarse. Este cuello de botella deja la capacidad de exportación efectiva del Golfo restringida durante el tercer trimestre, según ANZ.
Al mismo tiempo, un fortalecimiento de El Niño emerge como un importante riesgo del lado de la demanda. Se espera que el clima más cálido en Asia impulse la demanda de electricidad para refrigeración, al tiempo que debilita la generación hidroeléctrica, obligando a las empresas de servicios públicos a quemar más gas. El precio de referencia asiático del GNL promedió los 17,33 dólares por millón de unidades térmicas británicas en junio, en comparación con los 13,19 dólares del TTF europeo, según datos de LSEG citados por Reuters — un diferencial que ha atraído la mayor parte de los cargamentos estadounidenses de GNL hacia el este.
El desequilibrio entre oferta y demanda se produce en un momento en que la Unión Europea enfrenta sus niveles de almacenamiento de gas más bajos en 15 años de cara al invierno. El bloque finalizó la última temporada de calefacción con inventarios muy por debajo del promedio de cinco años, después de que dos inviernos consecutivos templados dieran paso a una demanda estacional normal.
El déficit de almacenamiento complica el compromiso de la UE, en virtud del acuerdo comercial de julio de 2025, de comprar 750.000 millones de dólares en productos energéticos estadounidenses durante tres años, una promesa que requeriría un aumento drástico de las importaciones de GNL estadounidense. En junio, los compradores europeos adquirieron menos de la mitad de todas las exportaciones estadounidenses de GNL, la primera vez en dos años que la participación de la región cayó por debajo del 50%, ya que los compradores asiáticos los superaron en precio.
"Si bien el anunciado acuerdo entre Estados Unidos e Irán ha reducido los precios del gas y ha generado esperanzas de que un aluvión de suministro del Golfo Pérsico regrese al mercado, cuanto más tiempo veamos una oferta restringida de GNL, más bajos serán los inventarios europeos de gas de cara al invierno y mayor será la probabilidad de picos de precios invernales", afirmó Natasha Fielding, analista de Argus Media.
El Instituto para la Economía Energética y el Análisis Financiero ha advertido que la UE podría llegar a depender de Estados Unidos para hasta el 80% de sus importaciones de GNL, frente al 58% del año pasado, a medida que la prohibición del bloque a las compras de GNL ruso entre en vigor en 2027. Los compradores europeos se han mostrado reacios a firmar acuerdos de suministro a largo plazo con productores estadounidenses, por temor a reemplazar una dependencia por otra, según ejecutivos del sector citados por Bloomberg.
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