Los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados en Ethereum superan los 8.000 millones de dólares

El valor de los bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados en la blockchain Ethereum superó los 8.000 millones de dólares esta semana, como parte de un mercado más amplio de 15.000 millones de dólares que se ha más que duplicado desde marzo de 2025 a medida que las instituciones adoptan activos financieros on-chain.

"La red óptima depende totalmente de los requisitos específicos del activo", afirmó un informe reciente de Chainalysis, señalando que las instituciones eligen blockchains como Ethereum por la finalidad, mientras exploran otras como Solana por el rendimiento.

El fondo BUIDL de BlackRock, emitido en Ethereum a través de Securitize, ha sido un catalizador principal, creciendo a más de 2.000 millones de dólares en activos bajo gestión desde su lanzamiento en marzo de 2024. Los datos de RWA.xyz muestran que el mercado total de deuda pública tokenizada se ha expandido desde solo 5.000 millones de dólares a principios de 2025, y el fondo de Franklin Templeton también se ha expandido a la red Solana para aprovechar sus mayores velocidades de transacción.

Este cambio rápido crea un riesgo estructural para los bancos tradicionales, ya que la brecha de rendimiento de 200 a 400 puntos básicos entre los depósitos de los bancos regionales y los bonos del Tesoro tokenizados proporciona un poderoso incentivo para que los tesoreros corporativos muevan fondos. La velocidad de estos activos on-chain podría permitir una fuga de depósitos a una velocidad para la cual los modelos actuales de liquidez bancaria no están preparados.

## La brecha de rendimiento impulsa una migración multimillonaria
La migración de activos del Tesoro a las blockchains es una respuesta directa a un marcado diferencial de rendimiento. Mientras que la tasa de fondos federales se ha mantenido por encima del 4 por ciento durante la mayor parte del período desde el colapso de Silicon Valley Bank (SVB) en 2023, los depósitos bancarios regionales han ofrecido una fracción de ese rendimiento. Sin embargo, los fondos tokenizados del mercado monetario traspasan todo el rendimiento (menos una pequeña comisión) al titular. Para los tesoreros corporativos que gestionan grandes saldos de efectivo, la capacidad de ganar entre 200 y 400 puntos básicos adicionales en un activo con el mismo riesgo crediticio subyacente del Tesoro de EE. UU. es una propuesta convincente.

Este incentivo económico se está combinando ahora con una infraestructura superior. Un piloto reciente que involucró a JPMorgan, Mastercard y Ripple en el XRP Ledger demostró un reembolso transfronterizo de un fondo del Tesoro tokenizado que se liquidó en menos de cinco segundos, un proceso que toma de uno a tres días utilizando la banca corresponsal tradicional. Aunque ese piloto utilizó la stablecoin RLUSD para la liquidación, el principio subyacente es el mismo: los raíles de la blockchain eliminan la fricción de la liquidación y las restricciones de horario comercial.

## Un riesgo sistémico oculto a plena vista
Si bien el crecimiento de los activos on-chain es una validación de la tecnología blockchain, introduce un riesgo sistémico que los reguladores federales aún no han abordado por completo. Según una revisión de la Reserva Federal sobre el fracaso de SVB, la corrida bancaria de 2023 se vio limitada por la velocidad de los sistemas Fedwire y ACH. Los activos tokenizados eliminan ese límite de velocidad por completo.

Un tesorero corporativo puede ahora, en teoría, mover cientos de millones de dólares de un depósito bancario no asegurado a un fondo del Tesoro tokenizado como BUIDL de BlackRock en minutos, las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Esto reduce el horizonte de estrés de 30 días asumido por los ratios de cobertura de liquidez (LCR) de Basilea III a una realidad de 30 segundos. El riesgo radica en una brecha regulatoria: los fondos tokenizados están regulados como valores por la SEC, mientras que los bancos que podrían drenar están supervisados por la Fed, la OCC y la FDIC. El marco para gestionar una corrida de alta velocidad y regulación cruzada aún no se ha construido.

La situación refleja el período previo a la crisis del mercado monetario de 2008, donde el impacto sistémico de un solo fondo que "rompió el dólar" no se apreció por completo hasta después del evento. Es posible que la próxima corrida bancaria no se vea frenada por las colas de transferencias electrónicas; podría liquidarse on-chain antes de que el equipo de riesgo del banco reciba la primera alerta.

Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.