Arini Capital, de Hamza Lemssouguer, se ha convertido en el fondo de cobertura de nueva creación con mayor crecimiento gracias a sus apuestas agresivas y contrarias en deuda corporativa, una estrategia que ha generado altos rendimientos pero también ha suscitado duras críticas.
En 2020, Hamza Lemssouguer rechazó una oferta para gestionar miles de millones para Citadel, de Ken Griffin. En su lugar, lanzó Arini Capital en 2022 con 1.300 millones de dólares, un movimiento que desde entonces ha visto cómo los activos bajo gestión de su firma se disparaban hasta los 20.000 millones de dólares, convirtiéndolo en el fondo de cobertura de nueva creación con el crecimiento más rápido según los datos de Hedge Fund Research.
«Tiene muchos detractores», afirmó Rupak Ghose, comentarista del sector financiero y antiguo banquero de inversión que asesoraba a fondos de cobertura. Los críticos sostienen que la estrategia de Lemssouguer, que se centra en las ventas en corto de deuda de empresas muy endeudadas, depende excesivamente del apalancamiento para amplificar los rendimientos, un método propenso a fracasos espectaculares.
Las cifras de rendimiento de Arini cuentan una historia de alta volatilidad. El fondo ha proporcionado un rendimiento anual medio del 15%, más del doble de la media del 7% de los fondos de cobertura de crédito supervisados por HFR. Sin embargo, su fondo principal también ha registrado pérdidas de hasta el 6% en un solo mes. Las recientes operaciones ganadoras de la firma incluyeron apuestas en corto proféticas contra empresas de software como ZipRecruiter y Unisys, que dieron sus frutos cuando el temor a un «SaaSpocalypse» (apocalipsis del software como servicio) golpeó los mercados de deuda a principios de este año.
El éxito de las agresivas ventas en corto de Arini pone de manifiesto un punto de presión creciente en los mercados de crédito, lo que podría aumentar la volatilidad de las empresas excesivamente apalancadas, sobre todo en el sector del software. Aunque la firma afirma que utiliza un complejo modelo de cobertura para protegerse de grandes pérdidas, la estrategia aún no se ha probado en una caída prolongada del mercado, lo que deja interrogantes sobre su estabilidad a largo plazo.
El enfoque de Lemssouguer se forjó durante su etapa como destacado operador de bonos en Credit Suisse. Ganó notoriedad en 2016 con una apuesta en corto contraria contra Jaguar Land Rover. Tras sondear los concesionarios y encontrar un inventario creciente, dedujo que las ventas se ralentizarían, contrariamente al sentimiento imperante en el mercado. La operación, que representaba aproximadamente el 10% de su cartera, devolvió al banco unas cinco veces su inversión cuando las ventas acabaron cayendo.
Este patrón —análisis profundo, convicción sólida y apalancamiento máximo— se ha convertido en su seña de identidad. Durante el brote de Covid-19 a principios de 2020, ejecutó apuestas en corto por valor de unos 1.000 millones de dólares contra empresas con problemas de liquidez, obteniendo un beneficio neto de 220 millones de dólares solo en el primer trimestre. A diferencia del modelo de «pod-shop» multigestor utilizado por firmas como Citadel, el equipo único de 20 analistas de Arini colabora en todas las visiones del fondo, una estructura que Lemssouguer cree que permite una acción más rápida y decisiva.
A pesar de sus sólidos rendimientos medios, el camino de Arini ha sido accidentado. El lanzamiento de la firma a principios de 2022 coincidió con la invasión rusa de Ucrania y un aumento de los tipos de interés mundiales, lo que provocó una pérdida del 15% entre marzo y septiembre de ese año. En respuesta, Lemssouguer reclutó al operador de Deutsche Bank Ardacan Celebi para construir un «motor de mitigación de riesgos».
Celebi, otro graduado de una escuela de matemáticas francesa, diseñó un modelo que utiliza derivados, bonos y ETFs para cubrir la cartera y limitar las pérdidas potenciales máximas, o «drawdowns». Lemssouguer afirma que este motor permite a la firma mantener su postura agresiva incluso en mercados volátiles. Aunque el fondo de cobertura principal se cerró a nuevos inversores tras alcanzar los 4.000 millones de dólares para proteger el rendimiento, Arini sigue expandiéndose hacia negocios de comisiones más bajas, como las obligaciones de préstamos garantizados (CLO) y el crédito privado, que ahora representan una parte significativa de sus 20.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
Este artículo tiene fines puramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
