Puntos clave
El exdirector de inversiones de Tether está vendiendo una participación personal en el emisor de stablecoins, un movimiento que añade una nueva capa de incertidumbre a la búsqueda por parte de la empresa de una valoración de 500.000 millones de dólares.
El exdirector de inversiones de Tether planea vender una participación en el gigante de las stablecoins, según un informe del 6 de julio de 2026. La venta se produce mientras la empresa busca una valoración de 500.000 millones de dólares que superaría a OpenAI y ByteDance, convirtiéndola en una de las empresas privadas más valiosas del mundo. El acontecimiento plantea interrogantes sobre el sentimiento interno en la firma que controla USDT, la stablecoin más grande por capitalización de mercado.
"La venta de una participación interna en esta etapa del proceso de valoración invita naturalmente al escrutinio sobre la visión que el vendedor tiene de las perspectivas de la empresa", dijo Nina Volkov, analista de criptomonedas especializada en estructura de mercado y liquidez. "Cuando un exalto directivo opta por monetizar en lugar de mantener su posición hasta un posible evento de liquidez, el mercado lo interpreta como una señal, ya sea intencionada o no".
Tether reportó aproximadamente 13.400 millones de dólares en ganancias para 2024, impulsadas en gran medida por los ingresos por intereses de sus tenencias de valores del Tesoro de EE.UU. La empresa posee más de 100.000 millones de dólares en bonos del Tesoro, aproximadamente 82.000 bitcoins valorados en unos 5.500 millones de dólares y 48 toneladas de oro, según sus informes de atestación trimestrales. La circulación de USDT alcanzó aproximadamente 172.000 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, lo que le otorga aproximadamente el 59% del mercado de stablecoins denominadas en dólares, más del doble de la capitalización de mercado de 74.000 millones de dólares de USDC de Circle.
La valoración de 500.000 millones de dólares implica un múltiplo precio-beneficio de aproximadamente 37 veces las ganancias de Tether en 2024, un nivel que supera a la mayoría de las empresas financieras tradicionales y se acerca al de las empresas tecnológicas de alto crecimiento. En comparación, Circle, el emisor de USDC, buscó una oferta pública inicial en 2024 con una valoración esperada de 9.000 a 10.000 millones de dólares sobre ingresos de 1.680 millones y un beneficio neto de aproximadamente 156 millones de dólares. ByteDance, con aproximadamente 40.000 millones de dólares en ganancias anuales, cotiza con una valoración de entre 250.000 y 330.000 millones de dólares, un múltiplo de aproximadamente ocho veces las ganancias, lo que refleja descuentos por riesgo geopolítico.
El lastre regulatorio
El debate sobre la valoración de Tether no puede separarse de su exposición regulatoria. EE.UU. aprobó la Ley Genius a mediados de 2025, estableciendo un marco legal formal para las stablecoins como instrumentos de pago. La legislación ha beneficiado a emisores cumplidores como Circle, cuya circulación de USDC aumentó un 90% interanual en el segundo trimestre de 2025. Tether respondió anunciando planes para una stablecoin regulada en EE.UU. llamada "USA₮" en septiembre de 2025, nombrando a un exresponsable de política de criptomonedas de la Casa Blanca para dirigir su filial estadounidense.
El marco de Mercados de Criptoactivos de la Unión Europea, implementado gradualmente entre 2024 y 2025, impone requisitos de capital, liquidez y presentación de informes a los emisores de stablecoins que operan dentro del bloque. Las stablecoins no registradas ya no son legalmente negociables en la UE, lo que obliga a Tether a establecer una filial regulada en la región o ceder participación de mercado. Hong Kong y Singapur están desarrollando sus propios regímenes regulatorios para stablecoins, mientras que varias jurisdicciones, incluida la China continental, restringen el uso de stablecoins extraterritoriales.
Los desafíos regulatorios históricos de Tether agravan la incertidumbre. La empresa alcanzó acuerdos con la Fiscalía General de Nueva York y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos en 2021, pagando decenas de millones de dólares en multas por declaraciones engañosas sobre la composición de sus reservas. Si bien Tether ha mejorado sus prácticas de divulgación desde entonces —publicando informes de atestación trimestrales verificados por BDO— no se ha sometido a una auditoría pública completa, un estándar que deben cumplir las empresas que cotizan en bolsa.
Sostenibilidad de la valoración
El modelo de beneficios de Tether conlleva riesgos estructurales que una valoración de 500.000 millones de dólares podría no descontar completamente. Los ingresos por intereses de la empresa están vinculados directamente a los niveles de tipos globales; un retorno a tipos más bajos comprimiría significativamente las ganancias. Tether no paga intereses a los usuarios y tiene pocas fuentes de ingresos alternativas más allá del rendimiento de sus reservas. La empresa ha señalado planes para diversificarse hacia la inteligencia artificial, el comercio de materias primas, la energía y las telecomunicaciones, pero estas empresas se encuentran en etapas tempranas.
La venta de participación por parte del exdirector de inversiones de Tether añade un punto de datos práctico al debate sobre la valoración. Las transacciones de personas con información privilegiada —particularmente de exejecutivos que ya no están sujetos a acuerdos de bloqueo— son observadas de cerca por los inversores como indicadores potenciales de valor razonable. Si la venta se realiza con un descuento respecto al objetivo de 500.000 millones de dólares, podría sentar un precedente sobre cómo el mercado en general valora el capital de Tether.
Un enfoque de valoración más conservador, aplicando un múltiplo precio-beneficio de 15 a 20 veces las ganancias anuales de Tether de 13.400 millones de dólares, implicaría un rango de 200.000 a 270.000 millones de dólares, aproximadamente la mitad del objetivo declarado por la empresa. La brecha entre estas cifras refleja la incertidumbre del mercado sobre si el modelo de ganancias de Tether es sostenible, si puede navegar el cambiante panorama regulatorio y si su posición dominante en el mercado puede resistir la presión competitiva de alternativas cumplidoras.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
