Puntos clave:
TD Securities nombró al oro y los metales preciosos como los activos principales en una estrategia macro de "década perdida", respaldando al sector como cobertura contra el estancamiento económico prolongado.
"El caso estructural del oro se basa en los déficits fiscales persistentes, la desdolarización y los límites de la política monetaria en un entorno de alta deuda", escribió el equipo de investigación de TD Securities en una nota del 25 de junio titulada "Los metales preciosos lideran la estrategia de la década perdida".
El oro cotizaba a $4,202 la onza al publicarse la nota, un 22% por debajo de su máximo de enero, pero aún con un alza interanual superior al 40%. El metal ha tenido dificultades para recuperar impulso después de que la Reserva Federal eliminara la orientación futura de su declaración de política de junio, retrasando las expectativas de recortes de tasas hasta 2027. Morgan Stanley ha señalado que al oro le costará alcanzar los $5,200 sin un repunte en los flujos de ETF, mientras que Goldman Sachs recortó su objetivo de fin de año a $4,900 desde $5,400 tras eliminar todos los recortes de tasas de 2026 de su modelo.
La divergencia entre la tesis estructural alcista de TD y los vientos en contra a corto plazo derivados de la política de la Fed crea una brecha de $1,400 entre los objetivos bancarios más bajistas y más alcistas. JPMorgan se mantiene en $6,000, Wells Fargo en $6,100 a $6,300 y Deutsche Bank en $6,000 — todos apostando a que la demanda de los bancos centrales y las compras físicas superarán la sensibilidad a las tasas.
Los bancos centrales compraron 244 toneladas métricas de oro en el primer trimestre, según el Consejo Mundial del Oro, y el Banco Popular de China extendió su racha de compras a 19 meses consecutivos con una adición de 9,95 toneladas en mayo. Una encuesta del Consejo Mundial del Oro reveló que el 45% de los bancos centrales planea aumentar sus reservas de oro durante el próximo año, una proporción récord.
El marco de "década perdida" de TD identifica a los metales preciosos como el principal beneficiario de un régimen donde el crecimiento nominal se estanca, los déficits fiscales persisten y los rendimientos reales se mantienen reprimidos. La nota argumenta que el papel del oro como activo de reserva —no como una operación macro sensible a las tasas— impulsará la próxima subida.
La postura llega mientras el mercado espera el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) de mayo del jueves, con la Fed de Cleveland registrando el PCE subyacente en un 3,3% interanual, sin cambios respecto a abril. Una lectura elevada reforzaría el riesgo de subida de tasas que ha lastrado al oro desde la reunión del FOMC de junio, mientras que una lectura blanda podría atraer de nuevo a los compradores tácticos.
La nota de TD sugiere que los inversores institucionales se están preparando para un régimen en el que el oro supere a los activos macro tradicionales independientemente de la trayectoria de tasas a corto plazo. La próxima prueba para la tesis llegará con los datos del PCE del jueves y la reunión del FOMC del 29 y 30 de julio, donde el debate sobre la subida de tasas se intensificará.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
