Inversores instan a Strategy a detener compras de Bitcoin ante desplome del 17,5% del bono preferente STRC

La advertencia de CryptoQuant de que Strategy debería pausar sus compras de Bitcoin expone una tensión creciente entre su modelo de acumulación y sus obligaciones con los accionistas preferentes.

Strategy enfrenta presiones para detener sus compras de Bitcoin después de que su bono preferente STRC cayera a un descuento récord del 17,5% sobre su valor nominal, según datos de CryptoQuant.

"La prioridad estratégica de la compañía debería ser pausar las compras de Bitcoin y reconstruir su reserva de efectivo", señaló Julio Moreno, director de investigación de CryptoQuant, en un informe del 23 de junio.

Las obligaciones anualizadas por dividendos del STRC se han casi cuadruplicado hasta los 1.200 millones de dólares, frente a los aproximadamente 300 millones de dólares a principios de 2026, mientras que las reservas de efectivo se contrajeron un 38% en el mismo período. La cobertura de dividendos se ha reducido a aproximadamente 14 meses, frente a más de siete años, calculó Moreno. La reserva rondaba los 2.000 millones de dólares antes de que Strategy gastara cerca de 1.500 millones de dólares en mayo para recomprar sus bonos convertibles al 0% con vencimiento en 2029. Bitcoin cotizaba cerca de los 62.534 dólares a las 14:00 UTC del 24 de junio.

Reconstruir la reserva hasta los 2.800 millones de dólares —suficiente para 24 meses de cobertura— requeriría aproximadamente duplicar el saldo de efectivo actual de 1.400 millones de dólares. Vender Bitcoin para lograrlo materializaría pérdidas no realizadas estimadas en 10.600 millones de dólares, dado que el costo de adquisición promedio de Strategy, cercano a los 75.000 dólares, se sitúa muy por encima del precio al contado de Bitcoin.

Strategy ya había comenzado a moderar su enfoque antes de la recomendación de CryptoQuant. En la semana que finalizó el 22 de junio, la compañía compró 520 Bitcoin por aproximadamente 35 millones de dólares, al tiempo que recaudó 335,5 millones de dólares mediante la venta de acciones ordinarias y destinó 300 millones de dólares a su reserva de efectivo. Una semana antes, adquirió 1.587 Bitcoin, pero igualmente dirigió la mayor parte de los ingresos a efectivo.

Este giro supone un alejamiento de la promesa histórica de Strategy de solo comprar. La compañía, que posee 847.363 Bitcoin, ha construido su identidad en los mercados públicos en torno a una acumulación agresiva mediante acciones ordinarias, acciones preferentes y valores vinculados a deuda. Ese modelo ha quedado bajo escrutinio tras ampliarse el descuento del STRC sobre su valor nominal de 100 dólares hasta el 17,5% —un mínimo histórico que Moreno atribuyó al deterioro de los fundamentos, no a liquidaciones apalancadas.

El problema de las pérdidas no realizadas por 10.600 millones de dólares

Strategy no puede liquidar Bitcoin fácilmente para solventar el déficit de efectivo. Cada Bitcoin adquirido durante 2024, 2025 y 2026 se encuentra por debajo de su costo base, lo que genera una pérdida no realizada agregada de 10.600 millones de dólares. Una venta forzada a los precios actuales destruiría valor para los accionistas, argumentó Moreno.

En su lugar, Strategy conserva otras palancas: elevar el rendimiento por dividendo del STRC del 11,5%, emitir más acciones ordinarias MSTR, o seguir destinando los ingresos de las emisiones de capital al efectivo en lugar de a Bitcoin. La compañía ya ha accionado esta última palanca, y la próxima actualización semanal de compras mostrará si mantiene el efectivo por delante de Bitcoin.

La implicación más amplia trasciende a Strategy. Como el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, su modelo de financiación ha influido en otras empresas que consideran tesorerías de activos digitales. La tensión en el STRC sugiere que los balances con alta exposición a Bitcoin aún requieren una gestión de liquidez convencional, especialmente cuando los dividendos preferentes y el acceso a los mercados de capital son fundamentales para la estructura de financiación.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.