Las acciones de Strategy Inc. (NASDAQ:MSTR) cayeron un 5,11% para cerrar en 177,42 dólares el viernes 15 de mayo, después de que el presidente Michael Saylor anunciara que la empresa se está preparando para otra adquisición de Bitcoin, intensificando el escrutinio de su agresiva estrategia de acumulación.
"Venderemos Bitcoin cuando sea ventajoso para la empresa", dijo el CEO Phong Le en la llamada de ganancias del primer trimestre de 2026 de la compañía, una declaración que desde entonces ha desplazado el enfoque del mercado hacia la sostenibilidad del modelo de financiación de la firma.
La reacción negativa de las acciones pone de relieve un creciente "problema matemático", según describe Sherwood Media, donde la valoración de la empresa se pone a prueba cada vez más frente a sus tenencias subyacentes de Bitcoin. Con un costo de adquisición promedio de cerca de 75.500 dólares por moneda y Bitcoin cotizando alrededor de 80.000 dólares, el margen de Strategy se ha reducido, mientras que sus obligaciones anuales de dividendos preferentes han subido a aproximadamente 1.500 millones de dólares. Esta presión ha provocado que las probabilidades del mercado de predicción sobre una posible venta de Bitcoin por parte de Strategy este año superen el 80%, según datos de Polymarket.
El núcleo de la preocupación radica en el cambio de Strategy de capital y deuda convertible a la emisión de acciones preferentes como STRC, STRD y STRF para financiar sus compras de Bitcoin. Si bien esta táctica le da a la compañía acceso a una base de inversores diferente, centrada en el rendimiento, también crea pasivos significativos por dividendos. Si el precio de Bitcoin se estanca o cae, la empresa podría enfrentarse a la difícil elección entre diluir más a los accionistas o vender potencialmente Bitcoin para cubrir sus obligaciones, una medida que podría socavar la filosofía de "nunca vender" que ha sido central en su identidad.
Un cambio de estrategia
Durante años, Saylor defendió la filosofía de "nunca vendas tu Bitcoin", posicionando a Strategy como la tesorería corporativa de Bitcoin más grande del mundo. Sin embargo, comentarios recientes de ejecutivos han suavizado esa postura. El CEO Phong Le declaró que la firma consideraría vender Bitcoin si mejoraba su métrica de "Bitcoin por acción" o ayudaba a gestionar la deuda. Saylor aclaró más tarde que el objetivo es "nunca ser un vendedor neto", pero el cambio de tono no ha pasado desapercibido.
Este giro se produce cuando otras firmas que siguieron el manual de Strategy, como MARA Holdings y Riot Platforms, ya han vendido porciones de sus reservas de Bitcoin para gestionar la deuda y financiar cambios estratégicos. Estas ventas demuestran un enfoque pragmático de la gestión de tesorería que contrasta con la historia más dogmática de solo acumulación de Strategy.
¿Qué sigue?
Los operadores se centran ahora en la capacidad de Strategy para cumplir con sus casi 1.500 millones de dólares en compromisos anuales de dividendos y gestionar su deuda convertible de 8.200 millones de dólares, con reembolsos significativos a partir de 2027. Si bien la empresa mantiene una reserva de efectivo de 2.250 millones de dólares, el mercado parece estar descontando el riesgo de que un período prolongado de consolidación del precio de Bitcoin pueda tensar su estructura financiera.
La próxima compra de Bitcoin será una prueba clave. Otra gran adquisición financiada mediante la emisión de acciones preferentes probablemente aumentará las preocupaciones sobre la dilución y la sostenibilidad a largo plazo de lo que se ha descrito como la "máquina de movimiento perpetuo" de Saylor.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
