Las acciones de Strategy (MSTR) cayeron un 4% incluso cuando la firma añadió 4.871 bitcoins a su tesorería, lo que pone de relieve el debate del mercado sobre su agresivo modelo de acumulación financiado con deuda. La compra, ejecutada por 330 millones de dólares, eleva las tenencias totales de la empresa a 766.970 BTC, por un valor aproximado de 55.000 millones de dólares.
"Si quiere exposición al Bitcoin, probablemente debería comprar la moneda directamente", dijo Alex Carchidi, de The Motley Fool, en un análisis reciente. Comprar acciones de Strategy, argumentó, significa "financiar la acumulación de Bitcoin de otra persona a su propia costa" debido a los riesgos de las obligaciones de deuda y la continua dilución de los accionistas.
El mecanismo de financiación de la empresa está en el centro del debate. Una reciente captación de capital de 1.180 millones de dólares se llevó a cabo principalmente a través de sus nuevas acciones preferentes perpetuas Stretch (STRC), un cambio respecto a su anterior dependencia de las ventas de acciones ordinarias. Esta nueva estructura ha creado un gasto fijo sustancial, con obligaciones de dividendos anuales que superan ya los 1.000 millones de dólares. Estos dividendos preferentes deben pagarse antes que cualquier dividendo ordinario, transfiriendo valor de los titulares de acciones ordinarias a los accionistas preferentes y aumentando el interés a corto plazo en la acción.
El núcleo del nuevo plan de juego de Strategy es una apuesta por la sostenibilidad de este modelo basado en acciones preferentes. Aunque la constante presión de compra proporciona un catalizador alcista para el Bitcoin, la viabilidad de la estrategia para los accionistas de MSTR es menos cierta. El éxito del modelo depende de la capacidad de la empresa para seguir captando capital y de que el precio del Bitcoin se aprecie lo suficiente como para compensar los crecientes costes de los dividendos y la posible dilución.
El ciclo de financiación toma el protagonismo
Strategy se ha transformado de hecho de una empresa de software en un vehículo corporativo para la acumulación de Bitcoin, y su ciclo de financiación es ahora el principal motor de la narrativa de sus acciones. Mientras que otras empresas que cotizan en bolsa y que siguieron estrategias de tesorería de activos digitales han ralentizado o invertido en gran medida sus compras, Strategy controla ahora aproximadamente el 76% de todo el Bitcoin en manos de corporaciones públicas, lo que equivale a un 3,8% del suministro circulante de Bitcoin.
La reacción del mercado ante esta estrategia está dividida. Por un lado, la acción preferente STRC ha mostrado resistencia, recuperando su valor a la par de 100 dólares rápidamente tras su fecha ex-dividendo, lo que sugiere la confianza de los inversores en el mecanismo de financiación. Esto permite a la empresa seguir emitiendo acciones para financiar más compras de Bitcoin. Por otro lado, la reacción negativa de la acción al anuncio de la última compra indica una profunda preocupación por los costes a largo plazo.
Los inversores vigilan ahora de cerca dos señales clave: el comportamiento del precio de las acciones de STRC tras el próximo pago de dividendos y la composición de la próxima ronda de financiación. El hecho de que la empresa siga apoyándose en las acciones preferentes o vuelva a utilizar acciones ordinarias señalará la confianza de la dirección en el programa y el apetito del mercado por su enfoque único y de alto riesgo de la gestión de la tesorería corporativa.
Descargo de responsabilidad: Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
