Puntos clave:
El motor de compra de bitcoin de Strategy se detuvo después de que sus acciones preferentes STRC cerraran a $88.59, la racha más larga por debajo del valor nominal de $100 desde que el instrumento se lanzó en julio de 2025.
Strategy pausó la emisión en el mercado de sus acciones preferentes STRC después de que el título alcanzara un mínimo intradiario de $82.50 y cerrara a $88.59 con volumen récord, deteniendo el canal de financiamiento principal para sus compras de bitcoin.
"Strategy ha detenido temporalmente el programa ATM de STRC mientras las acciones cotizan por debajo del valor nominal, eliminando el mecanismo que convierte el capital preferente en bitcoin", dijo Jeff Dorman, director de inversiones de Arca. Asignó un 70% de probabilidad a que la compañía recurra a la venta de acciones comunes de MSTR a precios dilutivos.
El volumen se disparó a 10.7 millones de acciones el jueves, más del triple del volumen diario típico de 3.4 millones. El título STRC, que ofrece un rendimiento por dividendo del 12.9% con reajustes mensuales, ha cotizado ahora por debajo de su valor nominal de $100 durante su período más prolongado desde su lanzamiento en julio de 2025. Las acciones comunes de MSTR cayeron un 4% a $112.53, extendiendo una caída mensual de aproximadamente el 31%.
La congelación del financiamiento amenaza la capacidad de Strategy para mantener su ritmo de acumulación de bitcoin. La compañía posee aproximadamente $35.2 mil millones en bitcoin sin gravar frente a una capitalización de mercado accionaria de $40.4 mil millones, según los cálculos de Dorman, lo que implica que MSTR cotiza a 1.15 veces el valor neto de activos modificado. Con bitcoin alrededor de $63,850 —por debajo del precio de adquisición promedio de Strategy— la empresa enfrenta un conjunto cada vez más reducido de opciones para reiniciar su motor de capital.
Tres caminos a seguir para el modelo de financiamiento de Strategy
Dorman describió tres escenarios para resolver la crisis de STRC. Su caso base, con una probabilidad asignada del 70%, implica que Strategy venda gradualmente cantidades modestas de acciones comunes de MSTR a precios dilutivos. Dijo que este enfoque brinda a los inversionistas de STRC "un rayo de esperanza" mientras preserva la mayor parte de las reservas de bitcoin, aunque el capital de MSTR "se vería perjudicado".
Su pronóstico secundario, con una ponderación del 25%, exige una intervención más agresiva: liquidar entre $3 mil millones y $4 mil millones en tenencias de bitcoin. Dorman dijo que esto "compraría mucho tiempo" y beneficiaría a los tenedores de STRC, a pesar de crear obstáculos a corto plazo para los precios de bitcoin.
La tercera alternativa —lo que Dorman llamó la opción "nuclear" con un 5% de probabilidad— implicaría que Strategy suspenda los pagos de dividendos sobre sus valores preferentes. Eso podría dejar a los accionistas preferentes recuperando solo 30 a 40 centavos por dólar y excluir potencialmente a Strategy de los mercados de capitales de forma indefinida, aunque eliminaría aproximadamente $1.7 mil millones en obligaciones anuales de efectivo.
Ventas de directivos y la caída de bitcoin aumentan la presión
El director Jarrod Patten vendió aproximadamente $9 millones en acciones de MSTR durante los últimos tres meses, incluyendo una transacción esta semana que generó alrededor de $200,000 al ejercer y vender 1,500 acciones Clase A. El CEO Phong Le, el CFO Andrew Kang y el ex EVP Wei-Ming Shao también vendieron millones de dólares en capital de MSTR a principios de este año.
Strategy ya incumplió su política exclusiva de bitcoin a finales de mayo, vendiendo 32 bitcoins por aproximadamente $2.5 millones para cubrir las obligaciones de dividendos de STRC, la primera venta de este tipo desde que comenzó a acumular la criptomoneda en 2022. El creador de mercado QCP estimó que la empresa tiene aproximadamente 7.5 meses de liquidez restante para financiar los pagos de dividendos preferentes.
TD Cowen mantuvo su calificación de Compra en MSTR con un precio objetivo de $400, caracterizando a Strategy como una empresa que evoluciona de un vehículo apalancado de bitcoin a lo que describió como una "plataforma de mercados de capitales de bitcoin". El banco señaló que Strategy podría priorizar la reconstrucción de reservas y la estabilización de las acciones preferentes sobre nuevas adquisiciones de bitcoin durante condiciones de mercado desafiantes.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoría de inversión.
