Conclusiones clave:
La acumulación de $15 mil millones en acciones preferentes de Strategy conlleva obligaciones anuales de dividendos de $1.5 mil millones, y la decisión de la compañía de agotar su colchón de efectivo la ha dejado con pocas opciones más allá de vender Bitcoin, según el Director de Inversiones de Arca, Jeff Dorman.
La situación se ha "salido de control", dijo Dorman en una publicación en X el 28 de mayo, refiriéndose a los aproximadamente $15 mil millones en acciones preferentes (STRK, STRF, STRD, STRC y STRE) que Strategy emitió para financiar su acumulación de Bitcoin. Cada una conlleva términos de dividendos fijos con diferente antigüedad y exposición al riesgo dentro de la estructura de capital.
"El modelo se basó en el supuesto de que Bitcoin estaba a punto de dispararse", dijo Dorman. Strategy recaudó $2 mil millones en efectivo mediante emisión de capital a principios de este año, lo que le dio a la compañía aproximadamente 18 meses de margen para cubrir sus pagos de dividendos. Pero en lugar de mantener ese colchón, la empresa utilizó el efectivo para recomprar sus bonos con vencimiento en 2029 con descuento, una medida que Dorman calificó de "desconcertante".
"¿Por qué pagar deuda con cupón del 0% con el único efectivo que tienes?", dijo.
Strategy posee ahora 843,738 Bitcoin, adquiridos a un costo agregado de $63.87 mil millones y un precio promedio de aproximadamente $75,700 por moneda, según las declaraciones de la empresa. Bitcoin cotizaba a $73,737 al 29 de mayo, aproximadamente un 16% menos en lo que va del año, lo que deja toda la posición de tesorería de la compañía en números rojos.
El CEO Phong Le confirmó el 28 de mayo que la compañía consideraría vender Bitcoin para gestionar sus obligaciones. "Probablemente venderemos Bitcoin en algún momento, pero aumentaremos netamente nuestro Bitcoin y, más importante, aumentaremos nuestro Bitcoin por acción", dijo Le en una exclusiva con CNBC Fox Business.
La admisión marcó un fuerte alejamiento de la doctrina de "nunca vender" que el presidente ejecutivo Michael Saylor había mantenido desde que la empresa comenzó a acumular Bitcoin en agosto de 2020. La única excepción histórica fue una venta en diciembre de 2022 de 704 BTC a aproximadamente $16,775 con fines de recolección de pérdidas fiscales.
Los operadores de Polymarket ahora asignan un 90% de probabilidad de que Strategy venda algo de Bitcoin antes del 31 de diciembre de 2026, con $32.4 millones en volumen acumulado negociado en el contrato. El mercado muestra un 71% de probabilidad antes del 30 de junio y un 18% antes del 31 de mayo, reflejando expectativas de que una venta a corto plazo es posible pero no inminente.
Dorman describió dos resultados posibles: vender Bitcoin para pagar los dividendos preferentes, o dejar de pagar el dividendo por completo. Cualquier camino conlleva consecuencias asimétricas para los accionistas comunes de Strategy, sus inversores preferentes y la trayectoria del precio de Bitcoin. Si la empresa se ve obligada a vender durante una recesión, corre el riesgo de presionar a la baja tanto a Bitcoin como a las acciones de MSTR simultáneamente.
Strategy reportó una pérdida neta de $12.54 mil millones en el primer trimestre de 2026, impulsada principalmente por pérdidas no realizadas por ajuste al mercado en sus tenencias de Bitcoin según los estándares contables ASU 2023-08. El negocio de software de la compañía generó $124.3 millones en ingresos, una fracción del capital en juego en sus operaciones de tesorería.
Las acciones de MSTR cayeron más de un 4% en la sesión posterior a la conferencia de resultados del 5 de mayo, donde los ejecutivos reconocieron por primera vez la posibilidad de una venta. La acción ha cotizado históricamente con una prima sobre el valor liquidativo basada en la confianza de los inversores en el compromiso de tenencia permanente, una prima que ahora enfrenta una reevaluación.
El próximo punto de inflexión es el informe de resultados del segundo trimestre de 2026 de Strategy, esperado a principios de agosto, que revelará si se vendió algún Bitcoin durante el trimestre. Si Bitcoin recupera los $90,000, la presión sobre la cobertura de dividendos se alivia y la probabilidad de una venta podría disminuir. Un movimiento sostenido por debajo de los $70,000 podría acelerar el cronograma.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
