Strategy se enfrenta a una crisis de 15 000 millones de dólares en acciones preferentes mientras se estanca su motor de Bitcoin

La máquina de acumulación de Bitcoin de Strategy se está quedando sin combustible, ya que 1.500 millones de dólares en dividendos anuales de acciones preferentes chocan con una reserva de efectivo cada vez menor.

Strategy se enfrenta a 15.500 millones de dólares en acciones preferentes y 1.500 millones de dólares en costos anuales de dividendos, mientras que sus reservas de efectivo se reducen a 871 millones de dólares, según advirtió Jeff Dorman de Arca.

"El modelo se basaba en la suposición de que Bitcoin seguiría subiendo con la suficiente fuerza como para sostenerlo", declaró Dorman, director de inversiones de Arca. Describió la estructura como una apuesta a que BTC estaba "a punto de dispararse" y podría financiar obligaciones futuras.

Según las revelaciones de la empresa, Strategy posee 843.738 BTC adquiridos a un precio agregado de 63.870 millones de dólares, o aproximadamente 75.700 dólares por moneda. Bitcoin cotizaba cerca de los 72.550 dólares al jueves, cayendo casi un 6% en la última semana, lo que debilita la garantía implícita detrás de la estructura de acciones preferentes. La empresa agotó la mayor parte de su reserva de efectivo el mes pasado, gastando aproximadamente 1.380 millones de dólares para recomprar 1.500 millones de dólares en valor nominal de bonos convertibles cupón cero con vencimiento en 2029, asegurando un descuento del 8%, pero dejando solo 871 millones de dólares disponibles. Dorman calificó el momento como "desconcertante" dada la creciente presión de los dividendos.

Solo el tramo preferente STRC conlleva un dividendo variable recientemente elevado al 11,5%, lo que agrava la fuga de efectivo. En las cuatro series (STRC, STRK, STRF y STRD), la empresa debe aproximadamente 1.500 millones de dólares anuales. Dorman afirmó que la estructura solo deja resultados drásticos: vender Bitcoin para pagar a los tenedores de acciones preferentes o dejar de pagar el dividendo. "Alguien va a perder mucho aquí, y sucederá en los próximos cuatro meses", dijo.

Tres Grupos de Interesados, Un Balance General

La estructura de capital de Strategy enfrenta a tres grupos de interés entre sí. Los accionistas comunes, los tenedores de acciones preferentes y el propio Bitcoin tienen reclamos contrapuestos sobre los mismos activos, dijo Dorman. Una venta de Bitcoin para financiar dividendos socavaría la tesis de acumulación a largo plazo del presidente ejecutivo Michael Saylor, mientras que recortar los pagos castigaría a los tenedores de acciones preferentes que aceptaron el rendimiento del 11,5%.

La tensión se intensificó después de que el CEO de Strategy, Phong Le, confirmara que la empresa podría vender Bitcoin en algún momento, diciéndole a Fox Business el jueves que "probablemente venderemos Bitcoin en algún momento, pero aumentaremos netamente nuestro Bitcoin y, más importante aún, aumentaremos nuestro Bitcoin por acción".

Apuestas de Polymarket sobre una Venta

El mercado de predicciones Polymarket muestra aproximadamente un 90% de probabilidad de que Strategy venda algo de Bitcoin antes del 31 de diciembre de 2026, y un 71% de probabilidad antes del 30 de junio. Hasta ahora este año, Strategy ha comprado aproximadamente 170.000 BTC, elevando sus tenencias totales a 843.738.

El próximo movimiento de capital indicará qué grupo de interés tiene prioridad, dijo Dorman. Con 871 millones de dólares en efectivo frente a 1.500 millones de dólares en obligaciones anuales de dividendos, las matemáticas dejan poco margen para la demora. Una venta forzada de incluso una parte de las tenencias de Bitcoin de Strategy podría presionar al mercado en general, dada la posición de la empresa como el mayor tenedor corporativo cotizado en bolsa de este activo.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.