Strategy面临15亿美元股息压力，Arca首席信息官警告可能抛售比特币

Strategy的150亿美元优先股堆积和15亿美元年度股息负担已构成一个财务陷阱，可能迫使这家全球最大的企业比特币持有者进行抛售。

Arca首席信息官Jeff Dorman警告称，持有843,738枚比特币（价值约620亿美元）的企业比特币持有者Strategy，正面临其150亿美元优先股结构带来的日益严重的财务压力。该结构承担着15亿美元的年度股息义务，从而增加了在四个月内被迫抛售比特币的风险。

"MSTR的情况已变得难以控制，"Dorman于5月29日在X平台上写道。"这是第一个真正让MSTR、BTC和优先股持有人都陷入困境的案例。"

Strategy通过发行股票筹集了20亿美元现金，以建立覆盖约两年股息支付的近期流动性缓冲。然而，该公司并未保留这些现金，而是将其用于回购2029年到期的零息债券——Dorman称，对于一家现金流紧张的公司而言，这一决定令人难以理解。"为什么要用你仅有的现金去偿还零息债务？"他写道。

这一警告发出之际，比特币交易价格接近73,300美元，与Strategy约73,500美元的平均购买价格基本持平。Dorman表示，如果比特币进一步下跌，迫使Strategy在下跌市场中抛售，压力可能通过BTC和MSTR产生连锁反应。"有人会损失大量资金，而这将在未来四个月内发生。"

Strategy的资本结构如何成为陷阱

Strategy，前身为MicroStrategy，在执行主席Michael Saylor的领导下，从一家企业软件公司转型为全球最大的企业比特币持有者。根据公司披露，其持有的843,738枚比特币约占所有比特币总量的4%，平均购入成本约为每枚75,699美元。

该公司大部分购买资金通过可转换债券和优先股发行筹集。Dorman估计，仅优先股就约达150亿美元，由此产生了约15亿美元的固定年度股息负担——当比特币价格停滞或下跌时，这一结构性成本变得危险。

Saylor长期以来一直坚持Strategy永远不会出售其比特币持仓。但这一立场近几个月发生转变，因为该公司的资产净值面临压力。Saylor告诉Coin Stories播客，Strategy现在可能考虑选择性出售比特币以"最大化每股比特币价值"，而预测市场Polymarket最近认为Strategy今年出售部分比特币的概率为82%。

被迫抛售对比特币意味着什么

这一风险并非纯粹理论上的。如果Strategy被迫在价格下跌期间抛售其部分持仓，市场将失去其最大的持续企业需求来源——Saylor本人也承认，正是这一买家使比特币的交易价格远高于原本的水平。他估计，如果没有Strategy的干预，比特币的交易价格将更接近40,000至50,000美元。

Dorman表示，Saylor将公司近期的融资计划建立在对比特币大幅上涨的预期之上。当这一涨势未能实现时，优先股结构便从工具变成了负担。

用期限更长的工具对可转换债券进行再融资可以缓解压力，但Saylor已公开排除了发行新可转债的可能性。在没有这一选项，且现金缓冲已用于债券回购的情况下，缓解压力的途径变得越来越窄。

对比特币持有者而言，这一局面引入了一个新变量：全球最激进的企业买家可能很快就会成为卖家。这种情况是以有序方式发生还是在压力下进行，将决定市场受到冲击的深度。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。