S&P 500 sube un 11% en lo que va del año con margen de crecimiento en la fase media del ciclo, según CIO

El rally récord del S&P 500 es una aceleración de mitad de ciclo, no una burbuja, con años de potencial alcista por delante, según Steve Chiavarone de Federated Hermes.

"Las burbujas se ríen de las valoraciones actuales", dijo Chiavarone, codirector global de inversiones en renta variable de Federated Hermes, en una nota del 1 de junio. "Los mercados alcistas a largo plazo suelen durar 20 años, y apenas estamos en el punto medio. El mercado se está acelerando, no alcanzando su pico".

El S&P 500 ha subido un 11 por ciento este año hasta alcanzar nuevos máximos históricos, con casi el 80 por ciento de ese avance proveniente de solo 10 empresas — todas tecnológicas y siete de ellas acciones de semiconductores. El Índice de Semiconductores de la Bolsa de Filadelfia se disparó un 69 por ciento en los últimos dos meses, camino a su mejor trimestre histórico. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años se mantuvo cerca del 4.35 por ciento, mientras que el índice del dólar cayó ligeramente a 104.2, proporcionando un contexto macroeconómico favorable. La relación precio/beneficio ajustada cíclicamente de Shiller se situó en 42.04 al 22 de mayo, más del doble del promedio de 155 años de 17.4 y dentro del 5 por ciento del pico de la burbuja puntocom de 44.19.

Hay enormes intereses en juego porque las acciones relacionadas con la IA representan ahora aproximadamente el 40 por ciento del valor total del mercado de renta variable estadounidense, según datos de Geiger Capital. Si Chiavarone se equivoca y el negocio de la IA es una burbuja, el desplome podría borrar billones en capitalización de mercado. Si tiene razón, la concentración actual en las megacapitalizaciones tecnológicas podría ampliarse a otros sectores a medida que el ciclo madure.

P/E de Shiller cerca de los récords puntocom

El nivel del ratio CAPE históricamente ha precedido a caídas significativas. Desde 1871, ha habido seis casos en los que el P/E de Shiller superó 30 durante un mercado alcista continuo, y los cinco anteriores terminaron con el Dow, el S&P 500 o el Nasdaq perdiendo al menos el 20 por ciento de su valor. La salvedad: el ratio CAPE no es una herramienta de sincronización. Durante la era puntocom, las acciones se mantuvieron caras hasta cuatro años antes de que estallara la burbuja.

El exoperador de Lehman Brothers, Larry McDonald, ha establecido paralelismos directos entre el actual entusiasmo por la IA y el pico puntocom, advirtiendo que la OPI de SpaceX — que busca una valoración de al menos 1.8 billones de dólares — se asemeja a comprar Amazon en la primavera de 2000. "El mercado de valores está ebrio de una narrativa", dijo McDonald. "La inteligencia artificial es el nuevo todo".

El auge del gasto de capital en IA enfrenta una prueba de optimización

Los cuatro mayores compradores de equipos informáticos — Amazon, Meta Platforms, Alphabet y Microsoft — prevén gastar hasta 725 mil millones de dólares en gastos de capital en 2026, destinando la mayor parte a centros de datos de IA. Planean gastar significativamente más en 2027. Sin embargo, la historia sugiere que las empresas sobreestiman persistentemente la rapidez con que pueden optimizar nuevas tecnologías para generar ganancias, un patrón que se repitió durante la construcción de internet a finales de los años 90.

Los fabricantes de chips de memoria han sido los mayores beneficiados. Las acciones de Micron Technology se han más que triplicado este año, mientras que SK Hynix se disparó un 260 por ciento y Samsung Electronics ganó un 165 por ciento — las tres cuentan ahora con capitalizaciones de mercado superiores al billón de dólares. Se proyecta que las ganancias de Micron aumenten a 66.8 mil millones de dólares en 2026 desde los 8.5 mil millones de dólares en 2025, según datos de Bloomberg Intelligence.

Para los inversores, el debate entre mercado alcista y burbuja tiene implicaciones concretas para las carteras. Si la tesis de mitad de ciclo de Chiavarone resulta correcta, la siguiente fase del rally podría ver un liderazgo que rote desde la infraestructura de IA hacia sectores que han quedado rezagados, incluyendo financieras, industriales y valor de pequeña capitalización. Si los osos tienen razón, el riesgo de concentración en carteras pasivas — donde la tecnología de IA ya representa casi la mitad del valor de mercado del S&P 500 — podría desencadenar una caída severa cuando la narrativa cambie.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.