Las acciones estadounidenses cayeron el martes debido a que el rendimiento del Tesoro a 30 años subió por encima del 5,2% por primera vez desde 2007, lo que indica que el motor principal del mercado está pasando de la inteligencia artificial hacia las persistentes preocupaciones sobre las tasas de interés y la oferta.
"La lógica central que impulsa los mercados está cambiando del auge del gasto de capital en IA a las presiones de las tasas de interés y la oferta", dijo Rich Privorotsky, jefe de una mesa de negociación de Goldman Sachs, en una nota. Privorotsky advirtió que los modelos de la firma son ahora bajistas para los activos de riesgo, citando una alta sensibilidad al reciente aumento de la volatilidad del mercado de bonos.
El Nasdaq Composite, de gran peso tecnológico, se hundió un 1,2% y el S&P 500 cayó un 0,8% a medida que el aumento de los rendimientos presionaba las valoraciones de las acciones de crecimiento. El rendimiento del Tesoro a 10 años de referencia volvió a subir para cotizar por encima del 4,6%, mientras que el rendimiento a 30 años alcanzó el 5,2%. La liquidación se produjo a pesar de un retroceso en los precios del petróleo después de que el presidente Trump dijera que detuvo un ataque militar planeado contra Irán.
Lo que está en juego es un posible desmantelamiento de la operación más popular del mercado. Privorotsky señaló que el "pain trade" (operación dolorosa) más significativo no sería una simple caída del mercado, sino una rotación de estilo en la que las acciones europeas superen a las estadounidenses. Tal cambio desafiaría un consenso construido sobre años de dominio tecnológico de EE. UU. y tomaría a muchas carteras desprevenidas.
El trade de IA muestra grietas mientras la liquidez se reduce
El impulso impulsado por la IA que dio energía a los mercados durante meses muestra signos de fatiga. Las acciones de semiconductores y software que lideraron el repunte se han enfriado, con nombres como Tesla (TSLA) cayendo un 3,5% el martes ante la preocupación de que la próxima OPI de SpaceX pueda desviar el capital de los inversores y la atención del CEO Elon Musk. La fuente de financiamiento para el desarrollo de la IA —la deuda corporativa— es ahora una fuente de estrés, con cientos de miles de millones de dólares en bonos de grado de inversión que se emiten para financiar un gasto de capital en IA estimado en 700.000 millones de dólares para 2026.
Esta ola de emisiones corporativas está compitiendo por la liquidez con los altos déficits presupuestarios gubernamentales y un mercado de OPI que se reabre. "Históricamente, los mercados suelen verse presionados antes de que se abra una gran ventana de emisión, ya que la liquidez se absorbe continuamente", señaló Privorotsky.
Las acciones europeas rezagadas un 78% frente a EE. UU. en 5 años
El contexto para el escenario de "pain trade" de Goldman es el marcado bajo rendimiento de las acciones europeas. Según un estudio reciente de APME FX, el S&P 500 ofreció un rendimiento del 98,7% en los últimos cinco años, mientras que el Euro Stoxx 50 ganó solo un 20,4%, una brecha de rendimiento de más de 78 puntos porcentuales. La ganancia del 144,2% del Nasdaq 100, centrado en la tecnología, en el mismo período hace que la divergencia sea aún más extrema.
Esta tendencia a largo plazo ha concentrado a los inversores en acciones tecnológicas y de crecimiento de EE. UU. Una reversión, como sugiere el modelo de Goldman, obligaría a una importante reasignación de capital y trastornaría las estrategias prevalecientes que han sido recompensadas durante casi una década.
El mercado de bonos ignora la distensión geopolítica
Los operadores señalaron que el tono bajista del mercado de bonos persistió incluso cuando los precios del petróleo cayeron y las tensiones geopolíticas en el Medio Oriente mostraron signos de alivio. Los futuros del crudo Brent cayeron un 1,3% hasta situarse por debajo de los 111 dólares el barril tras los comentarios del presidente Trump y los informes de que la OTAN estaba considerando misiones para ayudar a los petroleros a navegar por el estrecho de Ormuz.
Sin embargo, los rendimientos de los bonos continuaron subiendo, lo que indica que el mercado está más centrado en el riesgo de una inflación persistente y en el enorme volumen de oferta de deuda que en los titulares geopolíticos a corto plazo. El hecho de que los futuros de las acciones no lograran repuntar con las noticias, como señaló Privorotsky, muestra que el mercado se ha vuelto "insensible" a las señales positivas, una señal clásica de un cambio de narrativa.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
