El S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico el miércoles, pero las ganancias ocultan un riesgo estructural cada vez más profundo, ya que siete de los últimos 10 cierres récord se han producido con más acciones a la baja que al alza.
"Las tasas de interés altas a largo plazo son el gran problema del mercado de valores", dijo Faris Mourad, jefe de inversión temática de Goldman Sachs, en una nota reciente a los clientes, advirtiendo que el entorno macroeconómico ha cambiado fundamentalmente desde principios de año.
Las ganancias del índice esta semana han sido impulsadas enteramente por un puñado de gigantes tecnológicos. Las "siete tecnológicas" contribuyeron colectivamente con 47.34 puntos a la ganancia de 45.32 puntos del S&P 500 hasta el cierre del miércoles, según datos de la mesa de negociación de UBS, lo que significa que las otras 493 acciones fueron un lastre neto. Solo Nvidia representó casi la mitad del avance semanal del índice, una concentración que aumenta el riesgo sistémico.
Esta estrechez extrema resalta la vulnerabilidad del mercado. Con más acciones marcando nuevos mínimos de 52 semanas que máximos, la base del rally es excepcionalmente frágil. Una caída en unos pocos nombres clave como Nvidia o Apple podría desencadenar una fuerte corrección en el mercado en general, con los rendimientos persistentes de los bonos actuando como el principal catalizador para una rotación fuera de las acciones.
Un rally construido sobre opciones
Gran parte del impulso alcista reciente no proviene de compras fundamentales, sino de un "gamma squeeze" (estrangulamiento de gamma), según el equipo de derivados de Goldman. Los volúmenes de opciones de compra han aumentado a casi $3 billones de dólares en valor nocional, lo que obliga a los creadores de mercado que venden las opciones a comprar las acciones subyacentes como cobertura. Esto crea un bucle de retroalimentación mecánica que empuja las acciones al alza, pero que es vulnerable a reversiones bruscas.
"La débil amplitud es un síntoma de lo que está sucediendo dentro del mercado: unos pocos beneficiarios de la IA de gran capitalización lo están sosteniendo todo", dijo Rich Privorotsky de la mesa Delta-One de Goldman.
La advertencia del mercado de bonos
Mientras las acciones celebran, el mercado de bonos señala precaución. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años se ha mantenido firmemente por encima del 5 por ciento, un nivel que hace que las valoraciones de las acciones sean menos atractivas. El movimiento tiene eco a nivel mundial, con el rendimiento de los bonos del gobierno de Japón a 30 años alcanzando recientemente su nivel más alto desde 1999. Estas tasas de largo plazo más altas reflejan una inflación persistente y presiones geopolíticas, lo que llevó a los economistas de Goldman a retrasar su pronóstico de recortes de tasas de la Reserva Federal hasta diciembre de 2026.
En respuesta a este entorno, el equipo de estrategia de Goldman recomienda a los inversores vender una cesta de empresas tecnológicas no rentables que podrían ver una caída del 14 por ciento. Por el contrario, sugieren comprar un grupo de empresas de computación en la nube a hiperescala, que según ellos se han quedado atrás en el rally de la IA y tienen margen para recuperarse.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
