El S&P 500 alcanzó un máximo histórico el martes, superando el nivel de 7,126 mientras los inversores restaban importancia a las tensiones geopolíticas y se centraban, en cambio, en los sólidos resultados corporativos y los próximos datos económicos. El índice ha subido un 12.3% en solo 13 sesiones, un movimiento que está siendo seguido cada vez más tanto por inversores institucionales como minoristas.
"Los inversores sorprendidos fuera de juego por este brusco rally están recurriendo cada vez más a las opciones para reposicionar su cartera", señaló Mandy Xu, jefa de inteligencia de mercados de derivados en Cboe Global Markets, en un informe publicado el lunes. Destacó que el volumen total de opciones del S&P 500 alcanzó un récord histórico de 6.7 millones de contratos el viernes.
La tendencia alcista primaria se ha reafirmado con convicción, con el índice manteniéndose cómodamente por encima del suelo psicológico de 7,000. Sin embargo, hay signos de ansiedad, con el índice de volatilidad VIX saltando un 9% hasta superar ligeramente los 19. Los operadores de opciones están descontando la posibilidad de un regreso de la volatilidad, incluso mientras persiguen el rally. La demanda de opciones de compra (calls) ha aumentado, con el sesgo (skew) de las calls del S&P 500 a un mes saltando desde un mínimo de un año hasta el percentil 90, una señal clásica de "miedo a quedarse fuera" (FOMO). Al mismo tiempo, la demanda de protección ante caídas se ha desplomado, con el sesgo de las opciones de venta (puts) cayendo a un mínimo del percentil 15.
Esto deja al mercado en una posición precaria, aparentemente impulsado por el impulso (momentum) mientras ignora los riesgos potenciales. El enfoque se desplaza ahora a una semana cargada de datos económicos, con las ventas minoristas el martes y los resultados de Tesla el miércoles. Una cifra de ventas minoristas fuerte podría confirmar que el gasto de los consumidores sigue siendo robusto a pesar del aumento de los precios de la energía, proporcionando la justificación fundamental necesaria para sostener la racha del mercado. Hasta entonces, los operadores están dispuestos a apostar por la continuación de la tendencia, volviéndose más comunes las estrategias alcistas como la venta de diferenciales de puts fuera del dinero (out-of-the-money) en nombres de alta beta como Nvidia y Alphabet.
La historia de las opciones
El aumento del sentimiento alcista es más evidente en el mercado de derivados. Según el análisis de Cboe, tras el escepticismo inicial, los operadores han aumentado drásticamente sus apuestas por mayores subidas desde el 8 de abril. La relación put/call del S&P 500 cayó por debajo de 1 la semana pasada, un evento "altamente inusual", según Xu, que ocurrió por última vez en noviembre de 2019. Esto indica que, por primera vez en más de cuatro años, se están negociando más opciones de compra (apuestas por un mercado al alza) que opciones de venta (apuestas por un mercado a la baja).
Esta actividad no se limita solo a los productos de índices amplios. A medida que la temporada de resultados entra en pleno apogeo, los operadores apuntan a acciones individuales, particularmente en el sector tecnológico. El índice Magnificent 10 de Cboe, que incluye a gigantes como Nvidia, Alphabet y Tesla, ha subido más del 22% desde finales de marzo, con los inversores minoristas representando más del 80% del volumen en algunos casos.
Análisis técnico y catalizadores
Desde un punto de vista técnico, el mercado se mantiene en una posición sólida. El S&P 500 se mantiene por encima de su media móvil exponencial de 21 días, y el Índice de Fuerza Relativa (RSI) diario está en territorio de sobrecompra por encima de 70. Aunque esto podría parecer una señal de advertencia, en una tendencia de fuerte potencia, el RSI puede permanecer elevado durante períodos prolongados mientras el índice sigue subiendo. Los niveles de soporte clave se encuentran ahora en la banda de ruptura de 7,000 y el marcador de tendencia más amplio en 6,750.
El principal riesgo es una sorpresa negativa en los datos de esta semana. El mercado cuenta con las cifras de Ventas Minoristas y Ventas de Viviendas Pendientes del martes para confirmar la salud del consumidor. Un dato decepcionante podría revertir rápidamente el reciente rally impulsado por el FOMO. Del mismo modo, los resultados de Tesla el miércoles serán un barómetro clave para el sector tecnológico de alto crecimiento. Cualquier signo de debilidad podría dar a los bajistas la munición que han estado esperando. Por ahora, el camino de menor resistencia sigue siendo al alza, pero con la volatilidad agitándose justo debajo de la superficie, es probable que las oscilaciones intradía de doble sentido se conviertan en la norma.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
