Key Takeaways:
Una firma de venta en corto ha puesto en su punto de mira a Affiliated Managers Group (AMG), un gestor de activos de miles de millones de dólares, argumentando que el motor principal de beneficios de su filial estrella, AQR Capital Management, se basa en estrategias fiscales que se enfrentan a una inminente ofensiva regulatoria.
"Este agresivo posicionamiento fiscal se basa en el arbitraje regulatorio y es altamente vulnerable al escrutinio del IRS", afirmó Nathan Koppikar, gestor de cartera de Orso Partners, en una carta a los inversores obtenida por Bloomberg.
El informe borró un repunte intradía del 2,9% en las acciones de AMG, haciéndolas caer un 1,7% hasta los 294,28 dólares. El núcleo de la tesis de Orso son las estrategias long-short con eficiencia fiscal de AQR, que se han multiplicado por diez en dos años hasta representar aproximadamente 57.000 millones de dólares en activos. Estos productos, que forman parte de un mercado de 1 billón de dólares, ayudan a los inversores acaudalados a diferir impuestos manteniendo los valores ganadores mientras venden los perdedores para cosechar pérdidas fiscales (tax-loss harvesting).
Orso sostiene que el mazo regulatorio está a punto de caer. Dado que se espera que AQR aporte más del 20% de todos los beneficios de AMG para 2026, cualquier interrupción de esta estrategia podría afectar significativamente a los resultados de la empresa matriz. AMG registró entradas netas de 51.000 millones de dólares el año pasado, un aumento del 36% que atribuyó "principalmente al impulso de AQR".
La estrategia en cuestión, conocida como recolección de pérdidas fiscales, se ha convertido en un producto popular para personas de alto patrimonio neto, ofrecido a través de diversos vehículos como fondos de cobertura, ETF y cuentas gestionadas por separado. El principio básico consiste en compensar las ganancias imponibles con las pérdidas realizadas.
Sin embargo, la carta de Orso alega que AQR utiliza apalancamiento y derivados complejos para generar grandes pérdidas comerciales, una práctica que podría atraer la atención no deseada del Servicio de Impuestos Internos (IRS) de los EE. UU. "Cuando caiga el mazo regulatorio, los activos bajo gestión y los ingresos por comisiones de AQR se verán duramente afectados", escribió Koppikar.
La amenaza no es meramente teórica. Según los informes, el Departamento del Tesoro de los EE. UU. se está preparando para endurecer las regulaciones sobre al menos una categoría de estas estrategias de aplazamiento de impuestos. En un movimiento visto como un precursor de restricciones más amplias en la industria, Fidelity Investments comenzó a restringir las nuevas cuentas gestionadas por separado con múltiples tramos en febrero.
Para AMG, el riesgo de concentración es evidente. La directora financiera de la firma, Dava Ritchea, destacó el "sólido desempeño, la innovación continua y la experiencia diferenciada" de AQR en una llamada en febrero. Ese mismo motor de crecimiento es ahora el punto focal de una campaña de venta en corto dirigida, lo que representa una amenaza directa para la rentabilidad futura de AMG.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
