Una caída del 14% tras los resultados de ServiceNow ha provocado una venta masiva en todo el sector, lo que ha obligado a los inversores a cuestionar la viabilidad a largo plazo de los modelos tradicionales de software como servicio en la era de la IA.
Una brutal liquidación de acciones de software empresarial el martes, provocada por una caída del 14% en ServiceNow Inc. (NYSE:NOW) a pesar de un sólido informe de resultados, señala una profunda crisis de confianza de los inversores respecto a la vulnerabilidad del sector ante la inteligencia artificial. El desplome fue generalizado: Atlassian Corp. cayó más del 10%, mientras que Salesforce Inc., Adobe Inc. y Workday Inc. bajaron más del 7%, borrando miles de millones de dólares en valor de mercado y mostrando una reevaluación fundamental de la historia de crecimiento de una década de la industria.
"Nunca he visto un grupo que literalmente baje cuando reportan buenos números, cuando reportan malos números, y luego cuando reportan cualquier número", dijo Steve Eisman, el inversor famoso por "The Big Short", en su podcast esta semana, comparando la dinámica con el sector financiero antes de la crisis.
La paradoja quedó perfectamente capturada en los resultados de ServiceNow. La empresa superó las estimaciones de beneficios del cuarto trimestre de 2025 en un 3.37% y aumentó sus ingresos un 20.7% interanual hasta los 35.7 mil millones de dólares, según su último informe. Sin embargo, la acción sufrió su peor caída en un solo día en más de un año, pasando de un precio a finales de 2025 cercano a los 153 dólares a menos de 100 dólares. La liquidación afectó con dureza a otros gigantes del software: Salesforce y Adobe bajaron más del 8%, Snowflake Inc. cayó más del 6% y Microsoft Corp. perdió un 3.5%.
El temor fundamental que impulsa la liquidación es que las plataformas de IA generativa de empresas como OpenAI y Anthropic podrían dejar obsoletos muchos productos tradicionales de software como servicio (SaaS). Las empresas podrían optar por licenciar modelos fundacionales y crear sus propias soluciones o comprarlas directamente a firmas nativas de IA, pasando por alto a los incumbentes y erosionando los modelos de suscripción por asiento que han impulsado el crecimiento del sector.
El mercado se enfrenta a lo que el analista de software de Baird, Rob Oliver, describió como cuatro casos bajistas distintos. Primero, la IA y el llamado "vibe coding" reducen drásticamente el coste y la complejidad de crear software, disminuyendo las barreras de entrada. Segundo, a medida que las empresas tecnológicas y otras corporaciones recortan personal (los mercados de predicción valoran en un 84% la probabilidad de que los despidos tecnológicos en 2026 superen los 447,000 de 2025), el mercado potencial para las licencias por asiento se reduce. Tercero, los aumentos anuales de precios que antes eran automáticos ahora encuentran una feroz resistencia.
Finalmente, el mayor temor es la desintermediación. "Es posible que OpenAI y Anthropic no necesiten en absoluto a los incumbentes, y opten por vender directamente a las empresas", dijo Oliver a Eisman. Este viento en contra estructural ha hundido las valoraciones. Oliver señaló que el múltiplo medio de precio-ventas en su universo de cobertura se ha reducido casi a la mitad, de 6.5 veces a 3.5 veces los ingresos de los próximos 12 meses, situando al grupo en un descuento poco común respecto al S&P 500. "Si llamara a un inversor de software y empezara hablando de valoración, me colgaría", dijo Oliver, explicando que un múltiplo barato en el software ha señalado históricamente una empresa rota, no una oportunidad.
No todo el mundo está convencido del fin del sector. Estrategas de JPMorgan rechazaron el pánico en una nota de febrero, argumentando que "el mercado está descontando escenarios de disrupción de IA en el peor de los casos que es poco probable que se materialicen". La visión del banco es que los incumbentes que integran activamente la IA en sus plataformas tienen más probabilidades de ser complementos de la nueva ola tecnológica, no sus víctimas. Nombraron específicamente a ServiceNow como un nombre resistente a la IA que vale la pena comprar en momentos de debilidad.
Los propios resultados de ServiceNow proporcionan la evidencia más sólida para esta tesis. La suite de IA generativa de la compañía, Now Assist, vio cómo su nuevo valor contractual anual (ACV) neto se duplicaba con creces interanualmente en el cuarto trimestre. Más importante aún, el número de transacciones grandes se aceleró bruscamente, con acuerdos de más de 1 millón de dólares en ACV neto creciendo de 72 en el primer trimestre de 2025 a 244 en el cuarto. "No hay ninguna empresa de IA en el sector empresarial mejor posicionada para un crecimiento de ingresos rentable y sostenible que ServiceNow", afirmó el CEO Bill McDermott en la llamada de resultados.
La liquidación ha creado una clara línea divisoria para los inversores. De un lado están los que ven una decadencia estructural, creyendo que el modelo de negocio del sector del software está fundamentalmente roto por la IA. Del otro están los que, como Dodge & Cox, ven "dislocaciones de valoración significativas" mientras el mercado lucha por identificar a los verdaderos ganadores y perdedores de la IA. Por ahora, la trayectoria de la monetización de la IA dentro de plataformas incumbentes como Now Assist sigue siendo el campo de batalla clave. Una aceleración sostenida validaría la tesis de la integración, mientras que cualquier desaceleración confirmaría los temores más profundos del mercado.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
